Šárka Tothová

Ve dvou týdnech kolem Velikonoc panoval větší klid a pro mnohé z nás to byl čas k pozastavení, čas s rodinou. Na schůzkách s klienty jsem si všimla, že pro některé to byl i čas na otevření témat rodinného majetku a jeho předávání na další generace.

Již máme za sebou 1. čtvrtletí a na trzích pokračoval růst. Mohli jsme se tak dočíst, že to byl nejlepší začátek roku za posledních 5 let. (Patria)

Index S&P 500 vydělal 10,11 % a naši klienti to jednoznačně vidí na svých účtech. Jsme rádi, že díky růstu odmazáváme vliv inflace na klientská portfolia. Vždy na schůzkách upozorňuji, že stejně tak, jak nyní trh roste, může začít i klesat.

Zatím nevidíme, že by se nafukovala bublina, ale vždy může dojít k nějaké korekci nebo události, po které začnou trhy klesat. Jak ráda zmiňuji – poklesy na trzích jsou jistota, jen nevíme, kdy přijdou, jak budou velké a jak budou dlouho trvat.

Jak uváděl kolega Tomáš Tyl v minulých zprávách, i když jsme na maximech, stále doporučujeme na trh vstupovat, pokud jsou nové peníze určené na dlouhodobé cíle. Současná maxima mohou být za několik let minima.

Důležité je držet se svého plánu a své nastavené strategie. Z hlediska hodnoty akcií je vývoj v následujících pár čtvrtletích relativně nedůležitý ve srovnání s tím, kam se bude ubírat dlouhodobý trend. Ten je závislý více na ziscích firem než na aktuálním cyklu či na vývoji sazeb nebo jiných vlivech, například geopolitických.

Minulý týden zemřel ve věku 90 let Daniel Kahneman, uznávaný psycholog a nositel Nobelovy ceny za ekonomii, přestože ji nestudoval. (DeníkN) Jeho odkaz v psychologii je velmi silný a ovlivnil řadu oborů včetně financí, kde se stal průkopníkem behaviorální ekonomie.

Popsal mimo jiné přemýšlení o zisku a ztrátě. Jedno poznání nám říká, že radost ze zisku není tak silná jako bolest ze ztráty. Ve vztahu k majetku je potřeba si uvědomit, že bohatství vzniká a je udržitelné, když na nastavené cestě dlouhodobě vydržíme a nenecháme se převálcovat bolestí ze ztráty.

Na schůzkách s klienty jsem slyšela vesměs pozitivní zprávy ohledně toho, jak se daří jejich firmám (převážně v IT). I když je už někde cítit mírné ochlazení a znovu je potřeba více přemýšlet o vydávaných nákladech.

Jiná situace je v průmyslu, což jsem slyšela jak na schůzkách, tak se dočetla v tisku. Pro české firmy, které jsou navázané na Německo, to začíná být velký problém. Některé německé firmy v ČR ruší své pobočky a stahují se do Německa nebo hledají levnější trhy. (HN)  Nejedná se jen o strojírenské firmy, ale i z dalších oborů. Ochlazení na německém trhu pociťují letos české firmy snížením objednávek o 10 až 25 %.

Dalším problémem pro českou ekonomiku může být přesun firem do Ameriky. Firma Brano, vzhledem k vysokým cenám energií, je nuceno výrobu pro Teslu realizovat na východě USA, ve státě Georgia. (E15) Také ve strojírenské firmě Agrostroj rozhodli o investici v objemu 105 milionů dolarů do závodu v Americe. (HN)

To vše znamená, že pracovní síla se nevytváří u nás, ale vytváří se v Americe. U nás se spíše začínají objevovat zprávy o propouštění. Například státní podnik DIAMO propustí až 12 % zaměstanců. (HN)

Dočetla jsem se také o tom, že přibylo insolvencí, a to především fyzických osob. To může ukazovat na zhoršující se ekonomickou situaci a postupný nárůst nezaměstnanosti. (HN)

Po delší době je na trhu vidět větší zájem o zlato. Zlato nyní překonává své rekordní hodnoty a toho si všimla i média. Je to pochopitelné, protože jeho cena roste především v dobách ekonomické či politické nejistoty. Podle nás je zlato mylně považováno za bezpečný přístav.

Současná agrese na Ukrajině i napětí na Blízkém východě zájem o zlato zvyšuje. (HN) Atraktivita táhne cenu nahoru. Cena zlata se také pohybuje opačně oproti úrokovým sazbám a ty nyní začínají jít dolů.

Nakupují ho také centrální banky, především čínská. V Číně se k centrální bance přidávají ve velkém i běžní investoři, a to díky problémům v realitním sektoru i obavám ohledně celého čínského trhu. Zlato nakupovala také ČNB. Centrální banky západních zemí ale zlato nekupují. (E15)

My pro ochranu bohatství chceme raději investice, které přináší průbězné příjmy (zisky, dividendy, úroky), a to zlato nepřináší.

Investice do širokého akciového trhu dlouhodobě přináší růst (pokud bude fungovat nadále podnikání). Zlato roste, když ho lidé chtějí více kupovat a to dělají, protože jeho cena rostla. To ale pomáhá vytvářet časté bubliny.

Pro zajímavost, na 10letých horizontech v historii americké akcie prodělaly pouze ve 3 % případů. Zlato ve 28 % případů. Takto dle mého nevypadá jistota, za kterou někteří lidé zlato označují. Více detailů o tom, proč do zlata neinvestujeme, najdete zde a porovnání zlata a akcií pak zde.

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články.

Tento týden mi přišlo, že jsem četla více pozitivních zpráv než těch negativních, což mě naplňovalo optimismem. Zároveň mě druhý hlas upozorňoval „buď ve střehu a zvažuj možná rizika.“ V tomto duchu se linuly i diskuse na schůzkách s našimi klienty.

Ceny rostou pomaleji, než ČNB v poslední prognóze odhadovala. Inflace klesla v únoru meziročně na 2 % z meziroční lednové hodnoty 2,3 %. Ozývají se dokonce obavy, že by se česká ekonomika mohla dostat do deflace. V každém případě klesá inflace rychleji, než očekávala ČNB i analytici. To může způsobit, že půjdou sazby dolů rychleji, že ČNB dříve avizovala. Uvidíme, k jakému snížení dojde na zasedání na konci března.

Dobrou zprávou je, že se začíná projevovat oživení v číslech z maloobchodu. (HN)

Celkové tržby se zvýšily meziročně o 2,4 % po vlivu inflace. Lidé tedy nejen utrácejí více peněz, ale nakupují i více zboží. Mnohdy jsme se dříve na schůzkách bavili, že spotřebitelé akceptovali růst cen a ke zlomu moc nedocházelo. Nyní to vypadá, že zvyšování přestali akceptovat a obchodníci to reflektovali snižováním cen, což se jim zatím vrací vyšší spotřebou.

V minulých měsících jsme se s klienty často bavili o problémech v automobilovém průmyslu. I proto mě nyní potěšila zpráva, že tuzemská Škoda Auto zvýšila za loňský rok svůj provozní zisk o 182 % a tržby o 26 %. Čistý zisk vzrostl o 13 % i celému koncernu Volkswagen. (E15)

Letošní rok předpokládají vzhledem k velké konkurenci jen mírné zvýšení. Na schůzkách s klienty jsme diskutovali o tom, zda evropský automobilový průmysl zvládne tlak z Číny a bude schopen konkurovat nízkým cenám. Zatím by pokles energií mohl ukazovat na pozitivní scénář, ale ceny mohou opět jít nahoru. Překvapilo mě, když mi jeden přítel tento týden ukazoval auto od Citroënu, které si náš společný známý koupil před nějakou dobou za 750 tisíc a nyní stojí to samé 500 tisíc. Hned mě napadla otázka, zda je to udržitelné.

Vladimír Fichtner mi občas říká, že vše vidím více negativně. Já si to úplně nemyslím, možná jsem jen někdy větší realista. A jak jsem psala v úvodu, je potřeba myslet na rizika i v dobrých časech. Když bude dobře, víme, že budou všichni vydělávat. Ale musíme mít na mysli, že jsou tady stále nějaká rizika. A tak i dnes vyzdvihnu dvě negativní zprávy. Obě upozorňují na to, že i když se může v jednu chvíli jevit investice či byznys velmi zajímavě, může přijít doba, která to obrátí o 180 stupňů. Proto je tak důležitá diverzifikace, nemít příliš koncentrovanou expozici do jedné investice či byznysu, tím spíše takového, který nemáme pod kontrolou. 

Jednou z těchto zpráv je ozdravný plán společnosti Pilulka. (HN)

Po své IPO se Pilulka dostala na vrchol zájmu investorů a její akcie se obchodovaly za 1 800 Kč. Od roku 2022 nicméně její akcie padaly a nyní se zastavily na 200 Kč. Při úpisu investoři sázeli na růst e-commerce v souvislosti s covidem, což byla sázka jen na jeden scénář. Nyní firma prochází ozdravným procesem snižování nákladů.

Druhou zprávou je podaná insolvence na fyzickou osobu podnikatele Romana Petra, zakladatele skupiny RP Invest. Stovkám lidí dluží miliardu. (HN)

I zde to byla sázka do hodně koncentrovaného byznysu. Sám Roman Petr uvádí, že příčinami potíží bylo zvýšení úrokových sazeb a tím růst sazeb na hypotékách a snížená poptávka po nemovitostním portfoliu. Dalším důvodem dle něj byl hromadný tlak investorů vybírat své peníze vzhledem ke vzniklé panice s nastalými problémy. To jsou rizika, o kterých často hovoříme i my. Hodně se zde ukazuje nutnost podrobnějšího ověřování investic, jako např. podíl zaúvěrování dané investice.

Tento týden také byla zveřejněna inflace v USA, která meziročně stoupla na 3,2 % z meziroční lednové hodnoty 3,1 %. Postoj FEDu se od postoje bankéřů ČNB liší. FED spíše avizuje, že sazby mohou zůstat déle vyšší, než se očekávalo (nyní jsou 5,5 %). Pro trhy není důležité to, kdy FED začne, ale kde skončí. Zatím se předpokládá do konce roku snížení sazeb o 1 p b. Vypadá to však, že už i trh spíše počítá s vyššími sazbami.

Článek Wall Street Journalu Jamie Dimon and Ray Dalio Warned of an Economic Disaster That Never Came. What Now? (WSJ) cituje Raye Dalia, který říká, že bilance soukromého sektoru se zlepšila a bilance vlády se zhoršila. Americe pomohla rychlejší reakce politiků a FEDu než v minulosti. Tím pomohli ekonomice, protože spotřebitelské výdaje tvoří 70 % ekonomiky USA.

Ohledně růstu akcií Magnificent 7 psal minulý pátek Tomáš Tyl. V tomto týdnu se ukazovalo, že se k růstu více přidává i širší ekonomika. Také bylo patrnější pokračování růstu 4 firem (Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia), oproti tomu Tesla a Apple jsou v poklesu a Alphabet stagnuje.

Možná proto někteří finančníci tak místo o 7 statečných začínají mluvit o Fantastické 4. (Patria)

Pro více informací ohledně 7 nejsilnějších akcií bych Vás ráda odkázala na středeční video, které natočil Tomáš Tyl s Václavem Krajňákem ZDE. 

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články

Americký trh je na svých maximech, ale nejen o tom se tento týden psalo v médiích. Šárka Tothová, šéfová našeho poradenského týmu, si tento týden všimla následujících zpráv…

 

Index S&P 500 se opět vrátil nad hranici 5 000 bodů a padl nový rekord. Rekordy zaznamenaly i indexy Dow Jones a Nasdaq. Americké akcie zamířily vzhůru poté, co ve středu po skončení burzovního obchodování v USA zveřejnil hospodářské výsledky výrobce čipů společnost Nvidia. Ta díky zájmu o umělou inteligenci (AI) zvýšila čtvrtletní zisk meziročně o 769 %.

Silná poptávka po čipech ovlivnila i japonský akciový trh, kde hlavní index Nikkei 225 překonal rekord z roku 1989. Index roste již od ledna minulého roku, přičemž mu pomohlo oživení v technologickém sektoru.

 

---

 

Takové zprávy vyvolávají otázky a slýchám je i na schůzkách s klienty…
Je vhodné nyní investovat?

Důležité je, že růst cen je opodstatněný růstem zisků a tržeb. Nacházíme se v období, kdy se díky AI a dalším technologiím svět mění a vytváří se nové příležitosti.

Nová maxima z pohledu naší strategie Wealth Protection pro nás mohou znamenat, že v portfoliích některých klientů budeme rebalancovat. To znamená snížit váhu akcií tam, kde jich máme už příliš oproti složce dluhopisové a hotovostní.

Rozhodně neplatí, že po růstu trhů automaticky následuje pád. V minulosti většinou po růstu trhu následoval další růst, a pády trhů přicházely bez ohledu na růst minulý.

Detailní analýzu, jak na tom byly trhy v minulosti, když dosáhly svých maxim, připravil již v září 2023 náš analytik Richard Mrňka a sdílel ji v měsíčníku Rentiér pod názvem – Trhy se opět blíží k maximu! Co s tím?

Nevíme samozřejmě, kam se bude trh dále ubírat. Nepovažujeme za důležité spekulovat, ale jsme s klienty připraveni na scénáře dalšího růstu i případného poklesu.

 

---

 

Autodoprava je jedním z indikátorů stavu ekonomiky. Nyní dopravci hlásí výrazný pokles přepravovaného zboží a trápí je i zvyšování nákladů, vzhledem ke zvýšení cen mýtného. Zatím to vypadá, že to neovlivňuje obraty, protože se dařilo zvyšovat cenu, ale pokles poptávky o 15–20 % nemusí být udržitelný. Otázkou je, nakolik se dopravcům podaří nadále toto promítat do cen pro obchodníky.

Poslední dobou často čteme o problémech autoprůmyslu, a i tento týden jsme se mohli dočíst, jak automobilky a firmy napojené na automotive bijí na poplach. Tyto firmy hodně investovaly do elektromobility a zatím se jim tyto investice dostatečně nevracejí. Technologie a umělá inteligence jde velmi rychle dopředu a je těžké se tak rychle přizpůsobovat. Navíc je zde prostředí vysokých úrokových sazeb a také mnohdy ztížené podmínky ze strany bank. Další hrozbu evropské automobilky již nějaký čas cítí v expanzi čínské konkurence. Mnoho automobilek tak přistupuje k nabízení slev, ale to má dopad na celkovou ziskovost. Některé větší koncerny tak začínají šetřit a propouštět, tak jako Continental či Bosch. Dalším je výrobce autodílů Forvia, který plánuje snížení počtu zaměstnanců o 13 %. Snižovat stavy zaměstnanců chce i Škoda Auto.

 

---

Není to dlouho, co jsme psali o problémech ve stavebním sektoru. Loni společnost Wienerberger, která je největším českým výrobcem pálených tašek, zastavovala provoz ve svých závodech. Nyní obnovila výrobu v osmi z celkem deseti závodů. V letošním roce vidí oživení díky poklesu sazeb a tím i snížení úroku na hypotékách. I ke mně se z více míst dostávají informace o tom, že se oživuje jak trh s realitami, tak hypoteční trh.

 

---

Někdy se nám může zdát, že kolem nás převládají negativní zprávy. Jak nám jeden klient řekl, „dobře už bylo“. A ano, může to tak být. Některá období prověří více, jak se umíme připravit na to, co nás v budoucnu čeká.

Jak se říká „když je dobře, je potřeba si dělat větší zásobu, abychom přežili ta období, kdy dobře není“. Ekonomika se vyvíjí v cyklech a některá období jsou drsnější. I v těchto obdobích je však mnoho příležitostí, jež někteří umí využít.

Nyní, když mluvíme s našimi klienty, majiteli firem, zaznamenáváme, jak je mnohdy obrázek společnosti v médiích upravován. V titulcích čteme, jak jsou problémy nějakého oboru strašné. Zároveň nám na schůzkách majitelé z tohoto oboru říkají „ano, máme pokles obratu o 2 %, ale to není strašné“.

Média pracují s našimi emocemi a je na nás, jak dalece si je připustíme. Proto je důležité se i na zprávy dívat spíše s chladnou hlavou a připravit se na různé scénáře dalšího vývoje.

V posledním týdnu, a řekla bych už od začátku roku, si všímám v mediálním světě i v běžné populaci náznaků optimismu. Na schůzkách s klienty ale naopak zaznamenávám obavy, že to nemusí dopadnout tak růžově a je stále třeba počítat i se složitějšími scénáři budoucnosti.

Václav na naší schůzce řekl: “vnímám těžkou situaci v naší ekonomice“. Jeho výrok potvrzuje ministerstvo financí v článku HN o zhoršení výhledu ekonomiky pro tento rok. Rizikem pro hospodářské oživení jsou podle ministra financí, Zbyňka Stanjury, geopolitické faktory, jako jsou například konflikty na Ukrajině a Blízkém východě, které mohou zdražit komodity nebo narušit dodavatelsko-odběratelské řetězce. Dalším rizikem pro nás by mohlo být i to, co zmínili další klienti na schůzce – „jsme drazí.“ V globálních profesích se platy srovnaly s vyspělejší Evropou, ale produktivita lidí bývá nižší, a tak mnohdy zaměstnavatelé vybírají zaměstnance jinde.

To potvrzuje i sdělení Pavla Juříčka, majitele Brana, který řekl, že český průmysl upadá a odklánějí se od něho zákazníci. Také zmínil, že po Branu Tesla chce, aby přesunulo výrobu do Ameriky, protože v ČR je výroba i kvůli cenám energií příliš drahá. Na schůzkách jsme s kolegy slyšeli další příběhy potvrzující to, že majitelé si raději některé byznysy přesouvají mimo ČR. Také si nechávají některé zakázky zpracovat mimo ČR, jako např. jeden klient zadal raději práci marketingové agentuře v Rumunsku. A nemusím chodit daleko – i naše firma si vybrala jako parťáka pro dodávku IT systému španělskou firmu. České prostředí začíná být drahé, a to není pro budoucí zakázky dobrý signál.

U nás v ČR je dlouhodobě pro investování preferovaný trh s nemovitostmi a panuje přesvědčení, že stále poroste bez větších propadů. V minulém roce došlo k ochlazení a zamrznutí v tomto segmentu, protože slevy nebyly tak velké. Nyní to vypadá, že se znovu tento trh oživuje, resp. se rozjíždí zájem o hypotéky, což k oživení nemovitostního trhu může přispět. Zda k tomu dojde ale teprve uvidíme. Důležité však je nezapomínat u nemovitostí na výnosnost průběžného cash flow. Spoléhat se pouze na růst ceny je u jakékoliv investice nebezpečné. Jan mi na schůzce řekl: „koupil jsem, i když vím, že výnosnost je nízká, ale obával jsem se, že lepší příležitost nebude. Aspoň vím, že později to využije syn pro bydlení.“ Je důležité si uvědomit, proč chci koupit a zda koupě dává smysl v kontextu alokace celého portfolia. 

Oproti tomu v Evropě je situace jiná. Investoři v Evropě podíl nemovitostí ve svém portfoliu chtějí spíše snižovat. Investoři se odvracejí ještě více od komerčních a maloobchodních nemovitostí, kde vidí velké riziko. Riziko komerčních nemovitostí si uvědomují i jejich majitelé u nás v ČR, což jsme slyšeli i na schůzkách. Další obavou, kterou jsme zaznamenali byly daně v souvislosti s nemovitostmi, jejichž zvyšování současné i v budoucnosti již některé investory začalo více zajímat. My na tuto stránku dlouho upozorňujeme, protože vidíme, jaké daně jsou nastavené v zahraničí. S jejich možnou vyšší úrovní je dobré počítat v propočtech již nyní. 

Poslední téma, které mě tento týden zaujalo bylo ohledně problémů v Číně. V posledních letech se Čína potýká s hlubšími problémy nemovitostního trhu. Od začátku roku dále padají akcie velkých čínských developerů způsobené dalším propadem cen bytů. Zahraniční investoři se díky těmto problémům i nevýraznému hospodářskému růstu od čínského trhu odvracejí a ustupují ze svých pozic. Čínská burza se tak dostala na pětileté minimum a vláda se rozhodla „nalít“ na trh v přepočtu cca 6,4 bilionů korun. Dalším jejím krokem pro oživení je, že sníží povinné minimální rezervy pro komerční banky. To znamená uvolnění do ekonomiky v přepočtu cca 3 bilionů korun. Tento krok pro oživení čínské ekonomiky však může způsobit další inflační tlak pro Evropu i Ameriku. Je tedy dobré stále se scénářem vyšší inflace počítat.