Šárka Tothová

S&P 500 je na nových maximech. Česká ekonomika brzdí, ale zároveň je na trhu cítit oživení

Americký trh je na svých maximech, ale nejen o tom se tento týden psalo v médiích. Šárka Tothová, šéfová našeho poradenského týmu, si tento týden všimla následujících zpráv…

 

Index S&P 500 se opět vrátil nad hranici 5 000 bodů a padl nový rekord. Rekordy zaznamenaly i indexy Dow Jones a Nasdaq. Americké akcie zamířily vzhůru poté, co ve středu po skončení burzovního obchodování v USA zveřejnil hospodářské výsledky výrobce čipů společnost Nvidia. Ta díky zájmu o umělou inteligenci (AI) zvýšila čtvrtletní zisk meziročně o 769 %.

Silná poptávka po čipech ovlivnila i japonský akciový trh, kde hlavní index Nikkei 225 překonal rekord z roku 1989. Index roste již od ledna minulého roku, přičemž mu pomohlo oživení v technologickém sektoru.

 


 

Takové zprávy vyvolávají otázky a slýchám je i na schůzkách s klienty…
Je vhodné nyní investovat?

Důležité je, že růst cen je opodstatněný růstem zisků a tržeb. Nacházíme se v období, kdy se díky AI a dalším technologiím svět mění a vytváří se nové příležitosti.

Nová maxima z pohledu naší strategie Wealth Protection pro nás mohou znamenat, že v portfoliích některých klientů budeme rebalancovat. To znamená snížit váhu akcií tam, kde jich máme už příliš oproti složce dluhopisové a hotovostní.

Rozhodně neplatí, že po růstu trhů automaticky následuje pád. V minulosti většinou po růstu trhu následoval další růst, a pády trhů přicházely bez ohledu na růst minulý.

Detailní analýzu, jak na tom byly trhy v minulosti, když dosáhly svých maxim, připravil již v září 2023 náš analytik Richard Mrňka a sdílel ji v měsíčníku Rentiér pod názvem – Trhy se opět blíží k maximu! Co s tím?

Nevíme samozřejmě, kam se bude trh dále ubírat. Nepovažujeme za důležité spekulovat, ale jsme s klienty připraveni na scénáře dalšího růstu i případného poklesu.

 


 

Autodoprava je jedním z indikátorů stavu ekonomiky. Nyní dopravci hlásí výrazný pokles přepravovaného zboží a trápí je i zvyšování nákladů, vzhledem ke zvýšení cen mýtného. Zatím to vypadá, že to neovlivňuje obraty, protože se dařilo zvyšovat cenu, ale pokles poptávky o 15–20 % nemusí být udržitelný. Otázkou je, nakolik se dopravcům podaří nadále toto promítat do cen pro obchodníky.

Poslední dobou často čteme o problémech autoprůmyslu, a i tento týden jsme se mohli dočíst, jak automobilky a firmy napojené na automotive bijí na poplach. Tyto firmy hodně investovaly do elektromobility a zatím se jim tyto investice dostatečně nevracejí. Technologie a umělá inteligence jde velmi rychle dopředu a je těžké se tak rychle přizpůsobovat. Navíc je zde prostředí vysokých úrokových sazeb a také mnohdy ztížené podmínky ze strany bank. Další hrozbu evropské automobilky již nějaký čas cítí v expanzi čínské konkurence. Mnoho automobilek tak přistupuje k nabízení slev, ale to má dopad na celkovou ziskovost. Některé větší koncerny tak začínají šetřit a propouštět, tak jako Continental či Bosch. Dalším je výrobce autodílů Forvia, který plánuje snížení počtu zaměstnanců o 13 %. Snižovat stavy zaměstnanců chce i Škoda Auto.

 


Není to dlouho, co jsme psali o problémech ve stavebním sektoru. Loni společnost Wienerberger, která je největším českým výrobcem pálených tašek, zastavovala provoz ve svých závodech. Nyní obnovila výrobu v osmi z celkem deseti závodů. V letošním roce vidí oživení díky poklesu sazeb a tím i snížení úroku na hypotékách. I ke mně se z více míst dostávají informace o tom, že se oživuje jak trh s realitami, tak hypoteční trh.

 


Někdy se nám může zdát, že kolem nás převládají negativní zprávy. Jak nám jeden klient řekl, „dobře už bylo“. A ano, může to tak být. Některá období prověří více, jak se umíme připravit na to, co nás v budoucnu čeká.

Jak se říká „když je dobře, je potřeba si dělat větší zásobu, abychom přežili ta období, kdy dobře není“. Ekonomika se vyvíjí v cyklech a některá období jsou drsnější. I v těchto obdobích je však mnoho příležitostí, jež někteří umí využít.

Nyní, když mluvíme s našimi klienty, majiteli firem, zaznamenáváme, jak je mnohdy obrázek společnosti v médiích upravován. V titulcích čteme, jak jsou problémy nějakého oboru strašné. Zároveň nám na schůzkách majitelé z tohoto oboru říkají „ano, máme pokles obratu o 2 %, ale to není strašné“.

Média pracují s našimi emocemi a je na nás, jak dalece si je připustíme. Proto je důležité se i na zprávy dívat spíše s chladnou hlavou a připravit se na různé scénáře dalšího vývoje.

Situace v ČR se zatím nelepší. Rozdílný pohled na trh nemovitostí v ČR a Evropě. Problémy v Číně

V posledním týdnu, a řekla bych už od začátku roku, si všímám v mediálním světě i v běžné populaci náznaků optimismu. Na schůzkách s klienty ale naopak zaznamenávám obavy, že to nemusí dopadnout tak růžově a je stále třeba počítat i se složitějšími scénáři budoucnosti.

Václav na naší schůzce řekl: “vnímám těžkou situaci v naší ekonomice“. Jeho výrok potvrzuje ministerstvo financí v článku HN o zhoršení výhledu ekonomiky pro tento rokRizikem pro hospodářské oživení jsou podle ministra financí, Zbyňka Stanjury, geopolitické faktory, jako jsou například konflikty na Ukrajině a Blízkém východě, které mohou zdražit komodity nebo narušit dodavatelsko-odběratelské řetězce. Dalším rizikem pro nás by mohlo být i to, co zmínili další klienti na schůzce – „jsme drazí.“ V globálních profesích se platy srovnaly s vyspělejší Evropou, ale produktivita lidí bývá nižší, a tak mnohdy zaměstnavatelé vybírají zaměstnance jinde.

To potvrzuje i sdělení Pavla Juříčka, majitele Brana, který řekl, že český průmysl upadá a odklánějí se od něho zákazníci. Také zmínil, že po Branu Tesla chce, aby přesunulo výrobu do Ameriky, protože v ČR je výroba i kvůli cenám energií příliš drahá. Na schůzkách jsme s kolegy slyšeli další příběhy potvrzující to, že majitelé si raději některé byznysy přesouvají mimo ČR. Také si nechávají některé zakázky zpracovat mimo ČR, jako např. jeden klient zadal raději práci marketingové agentuře v Rumunsku. A nemusím chodit daleko – i naše firma si vybrala jako parťáka pro dodávku IT systému španělskou firmu. České prostředí začíná být drahé, a to není pro budoucí zakázky dobrý signál.

U nás v ČR je dlouhodobě pro investování preferovaný trh s nemovitostmi a panuje přesvědčení, že stále poroste bez větších propadů. V minulém roce došlo k ochlazení a zamrznutí v tomto segmentu, protože slevy nebyly tak velké. Nyní to vypadá, že se znovu tento trh oživuje, resp. se rozjíždí zájem o hypotéky, což k oživení nemovitostního trhu může přispět. Zda k tomu dojde ale teprve uvidíme. Důležité však je nezapomínat u nemovitostí na výnosnost průběžného cash flow. Spoléhat se pouze na růst ceny je u jakékoliv investice nebezpečné. Jan mi na schůzce řekl: „koupil jsem, i když vím, že výnosnost je nízká, ale obával jsem se, že lepší příležitost nebude. Aspoň vím, že později to využije syn pro bydlení.“ Je důležité si uvědomit, proč chci koupit a zda koupě dává smysl v kontextu alokace celého portfolia. 

Oproti tomu v Evropě je situace jináInvestoři v Evropě podíl nemovitostí ve svém portfoliu chtějí spíše snižovat. Investoři se odvracejí ještě více od komerčních a maloobchodních nemovitostí, kde vidí velké riziko. Riziko komerčních nemovitostí si uvědomují i jejich majitelé u nás v ČR, což jsme slyšeli i na schůzkách. Další obavou, kterou jsme zaznamenali byly daně v souvislosti s nemovitostmi, jejichž zvyšování současné i v budoucnosti již některé investory začalo více zajímat. My na tuto stránku dlouho upozorňujeme, protože vidíme, jaké daně jsou nastavené v zahraničí. S jejich možnou vyšší úrovní je dobré počítat v propočtech již nyní. 

Poslední téma, které mě tento týden zaujalo bylo ohledně problémů v Číně. V posledních letech se Čína potýká s hlubšími problémy nemovitostního trhu. Od začátku roku dále padají akcie velkých čínských developerů způsobené dalším propadem cen bytů. Zahraniční investoři se díky těmto problémům i nevýraznému hospodářskému růstu od čínského trhu odvracejí a ustupují ze svých pozic. Čínská burza se tak dostala na pětileté minimum a vláda se rozhodla „nalít“ na trh v přepočtu cca 6,4 bilionů korun. Dalším jejím krokem pro oživení je, že sníží povinné minimální rezervy pro komerční banky. To znamená uvolnění do ekonomiky v přepočtu cca 3 bilionů korun. Tento krok pro oživení čínské ekonomiky však může způsobit další inflační tlak pro Evropu i Ameriku. Je tedy dobré stále se scénářem vyšší inflace počítat.