Vladimír Fichtner

Jak nenaletět investičním podvodníkům – Tomáš Tyl

Existuje hodně způsobů, jak přijít o peníze.
Některé investice prostě nevyjdou.
Ale některé jsou od počátku postaveny proti vám.
Jaké to jsou a jak se jim obloukem vyhnout?

To prozradí speciální host Tomáš Tyl, šéf analytického týmu Fichtner Wealth Managers, autor knihy „10 způsobů, jak se (ne)nechat připravit o peníze“ a autor stovek analýz a studií.

Tomáš sdílí své zkušenosti z více než dvacetileté praxe a upozorňuje na nejčastější podvody, jako jsou například Ponziho schémata, a triky jako zneužívání fondů podle paragrafu 15.

Společně s Vladimírem Fichtnerem diskutují také o tom, jak rozpoznat potenciálně nebezpečné investice a jaké varovné signály sledovat.

Dozvíte se, na jaké subjekty si dát pozor, co u investičních příležitostí sledovat, abyste minimalizovali riziko ztrát.

Pokud vás zajímá, jak lépe chránit své investice a vyhnout se nástrahám podvodníků, nenechte si ujít tuto epizodu podcastu Mezi rentiéry.

 

 

Textový přepis

Vladimír Fichtner

Dobrý den, dámy a pánové, moje jméno je Vladimír Fichtner a vítám vás u našeho dalšího dílu vysílání Mezi Rentiéry.

Dnes mám vzácného hosta, mého kolegu, šéf analytika našeho týmu, mimo jiné autora jedné zajímavé knihy –10 způsobů, jak se nenechat připravit o peníze – o které si také asi dneska budeme trošku povídat,Tomáše Tyla.

Ahoj, Tomáši.

 

Tomáš Tyl

Ahoj Vláďo. Zdravím všechny posluchače a díky za opětovné pozvání do tohoto pořadu.

 

Vladimír Fichtner

Tomáši, ty jsi knížku 10 způsobů, jak se nenechat připravit o peníze napsal před více než deseti lety. To už je docela dlouho.

 

Tomáš Tyl

Je to tak. Psal jsem ji kolem roku 2012.

Takže je to už docela dávno.

 

Vladimír Fichtner

Už v té době se moc hezky četla, už v té době byla spousta zajímavých příběhů, na které si dát pozor.

Uplynulo 12 let.

Já bych si dnes s tebou chtěl povídat na téma, jak nenaletět při investování a nepřijít o peníze.

Věřím tomu, že se určitě vrátíme i k něčemu, co bylo v té knize, ale věřím, že za posledních 10, 11 let máš spoustu nových zážitků a zkušeností, na které si dát pozor.

Abychom začali trošku strukturovaně, nejprve bych se zeptal, co jsou ty nejčastější podvody a triky, se kterými se lidé mohou setkávat při správě finančních aktiv.

S čím se v poslední době nejčastěji můžeme potkávat, protože komentujeme dnešní situaci, dnešní život kolem nás.

Pokud něco bylo populární před patnácti lety, možná to nemusí být relevantní, ale možná je to pořád relevantní.

Na co si dát nejvíce pozor?

Je tam něco takového, nebo má všechno stejnou váhu a je potřeba si dávat pozor na těch 10 způsobů, o kterých píšeš a žádný nevynechat?

 

Tomáš Tyl

Určitě za více než 10 let došlo k řadě změn. Některé věci, které jsem popisoval, už nejsou třeba tak časté.

Ale řekl bych, že jsou určitě způsoby, jak přijít o peníze, kdy nás vyloženě chce někdo podvést. Kdy to je od začátku postavené jako podvod.

Jsou ale také způsoby, kdy se dá přijít o peníze a není to nutně zlý úmysl. Svěříme peníze někomu, kdo s nimi chce skutečně podnikat, ale to nevyjde. My už dopředu můžeme říct, že tohle může být docela nebezpečné a pravděpodobnost je příliš vysoká na to, jak malý výnos to přináší apod.

Dá se to určitě rozdělit na kategorie, kdy vyloženě naletíme podvodníkovi, který má od začátku za cíl nějaký podvod, připravit nás o peníze. Těch kategorií, kdy se dá přijít o peníze, je spousta.

Na trhu číhá spousta úskalí a nebezpečí a těm je dobré se vyhýbat.

 

Vladimír Fichtner

Pojďme na podvody.

To je totiž situace, která může ohrozit veškerý kapitál, který vložím do nějakého schématu.

Budu tomu říkat „podvodné schéma“.

Jak se můžu takovým věcem vyhnout nebo jak je poznám, abych nepřišel o veškeré investice, které někam vložím tímto způsobem?

 

Tomáš Tyl

Někdy dopředu nemusí být úplně jednoduché poznat, zda jde skutečně o podvod anebo snahu dělat něco správně, která nevyjde.

Ale obezřetnost je potřeba určitě u obou případů.

Nejčastější typ takového podvodu, se kterým se můžeme setkat, je tzv. Ponziho schéma.

Jmenuje se podle Charlese Ponziho, který ho proslavil. Byl první, kdo tenhle typ podvodu využil k tomu, aby vylákal z lidí peníze.

Někdy se tomu principu říká „ober Petra a vyplať Pavla“.

Protože účastníci dávají do tohoto systému peníze a myslí si, že investují. Ten, kdo Ponziho schéma rozběhne, jim tvrdí, že jim přináší výnosy. Může jim i ukazovat nějaká čísla, jak jim vydělává, ale nevydělává na tom, že by skutečně někam investoval.

Vydělává na tom, že mu neustále přichází nové peníze od nových klientů a ty rozděluje mezi ty staré účastníky. Proto jedny klienty v podstatě obírá, aby vyplácel druhé.

Dokud do tohoto schématu proudí peníze, dají se ukazovat docela slušné výnosy.

Ale logicky, protože tam není nic, co by vydělávalo, protože peníze nových účastníků se používají na výnosy pro ty, kdo už v tom schématu jsou, tam v podstatě nic není.

Když dojde k tomu, že nové peníze už nepřicházejí, tyto podvody se zhroutí a ukáže se, že se jedná o podvod.

 

 

 

 

Vladimír Fichtner

Tomáši, ty jsi říkal, že původním účastníkům nebo těm nejstarším, kteří přišli do tohoto schématu, se vyplácejí peníze a výnosy od těch nových.

Výnosy často bývají tím, co lidi zaujme.

Když někdo řekne, že má pro vás každý rok 15, 20, 30 nebo 60 %, myslím, že to je to něco, co nejvíc nových lidi do toho schématu přiláká.

 

Tomáš Tyl

Zpravidla to bývají vysoké výnosy. Někdy to nemusí být úplně nutně vysoké výnosy nebo extrémně vysoké výnosy. Protože někdy jsou Ponziho schémata, která slibují 30, 50, 100 % za rok. A to jsou opravdu extrémy.

Ale může to být třeba dlouhá stabilita poměrně vysokých výnosů. To byl nejznámější nebo největší případ, který se odhalil – Bernard Madoff.

Výnosy, které on přinášel, nebyly až tak vysoké. Byly třeba 20, 15 %, ale byly velmi stabilní.

Zatímco akciový trh kolísal, on přinášel velmi stabilní výsledky a všichni si mysleli, že to dělá pomocí derivátů. To on i tvrdil. Nikomu se nedařilo jeho strategii replikovat. Dokonce tam byl člověk, který neustále upozorňoval na to, že sám zkoušel tu strategii, ale nevydělává tolik. Upozorňoval komisi pro cenné papíry a všichni se mu vysmáli, že jenom závidí Madoffovi jeho úspěch.

Ale potom, když se to celé zhroutilo, museli mu dát za pravdu, že on skutečně strategii neměl, ale vyplácel velmi dlouho stabilní výnosy a na to lákal klienty. Takže všichni mu svěřovali peníze.

 

Vladimír Fichtner

To znamená, že buď schémata lákají na extrémní výnosy, na které se někdo chytí a řekne si, že chce mít 50 % za rok. Anebo na vysoké výnosy, řekněme nižšího typu, třeba 15, 20 %, ale s tím, že jsou stabilní.

To znamená, že se člověk na ně může spolehnout, že ve zlých a těžkých dobách pořád a pořád vydělávají.

 

Tomáš Tyl

Určitě. Ono záleží, jak nezkušené investory nebo klienty, jestli se to dá v případě podvodu vůbec říct, chce nalákat.

Pokud je to opravdu jednoduchý primitivní podvod, kterým dotyčný chce nalákat někoho, kdo vůbec nemá žádné zkušenosti, samozřejmě slíbí velký výnos. Protože na to se chytí lidé, kteří o tom nic nevědí. A kteří si řeknou, že banka jim nabízí na účtu třeba 3, 4, 5 %. Pár let zpátky to bylo ještě méně. Akcie kolísají. A tady mu někdo přislíbí 50 nebo 100 %, a ještě mu ukáže, že to vydělává.

To působí na investory, kteří jsou úplně nezkušení, nevědí vůbec, co na trhu očekávat. Nevědí, že takové výnosy nikdo nemůže slibovat.

Samozřejmě se s těmito lidmi jednodušeji pracuje. Snadno se manipulují, snadno se jim něco naslibuje. Někdo se ale chce zaměřit na řekněme sofistikovanější investory, kteří by neskočili na tak vysoké výnosy, takže upraví schéma tak, aby se to zdálo celé uvěřitelnější.

Záleží to také na tom, kdo je cílem.

 

Vladimír Fichtner

Když mluvíš o velmi vysokých výnosech, které míří velmi často na méně sofistikovanou potenciální klientelu, tam asi hrají roli i případní distributoři, ne?

To znamená někdo, kdo to prodává. Protože méně sofistikovaná klientela dává menší objemy peněz. A proto, aby schéma posbíralo hodně peněz, je potřeba hodně lidí.

A potom tam asi hraje částečně roli také to, že to neprodávám sám, ale přes nějaké distribuční kanály. A pokud vím, v takových případech se dá také poznat, že může jít o nějaký problém. Když distribuční kanál dostává zaplaceno netypicky vysoké procento z investice.

Když někdo říká, že je poradce, já zjistím, že dostane z investice, kterou já vložím, 10 nebo 15 %, i to může být příznak problému. Nebo ne?

 

Tomáš Tyl

Určitě, protože poplatky na distribuci jsou součástí toho, kam odtékají peníze. Ono je to tak, že často k tomu bývá nějaká pyramida, struktura prodejců, kteří jsou silně motivováni přivádět nové klienty.

Někdy je to i tak, že se klienti do té sítě nějakým způsobem zapojují, jsou toho součástí. Kromě toho, že tam mají vlastní peníze, hledají další lidi, kteří do toho vloží peníze. Dostávají z toho provizi. Může to fungovat různě.

Ale určitě se na distribuci ztratí velká část peněz. Nejen na výnosy klientů, ale i na to, aby to fungovalo.

Samozřejmě potom podle toho, jak ten podvod vypadá, také vypadá distribuce.

Je docela časté, že se prodejci a firma snaží tvářit jako nějaký exkluzivní klub, kam nesmí každý.

To bylo hodně vidět u Bernarda Madoffa, který se tvářil, že je privilegium dostat se do jeho fondu a moci s ním investovat. A to samozřejmě řadu lidí láká.

Někdy nemusí být strategie prodeje těchto podvodných schémat přímočará a jednoduchá.

Není to, že někdo přijde a řekne „Slíbím vám velké výnosy, pojďte se mnou investovat“.

Někdy to může být právě tak, že normálně to pro někoho není, ale tebe do toho schématu dokážu dostat. To může hrát hodně na emoce lidí.

Distribuční kanál je hodně důležitý, pomáhá to rozšiřovat. Ti, kdo to často sami prodávají, nemusí tušit, že se něčeho podobného účastní.

Je za tím, a to je stejné u Madoffa i u kauz, které jsme viděli v ČR v posledních letech, vždycky nějaká story. Vždycky ten dotyčný, kdo podvod rozjíždí, má nějakou story, jak vydělává peníze. Je to úspěšný obchodník, trader, který dokáže na trhu, na kterém ostatní hlupáci vydělávají jenom dlouhodobých 10 %, vydělat obchodováním daleko více – 30 %.

Madoff tvrdil, že má opční strategii, která mu stabilně přináší peníze. Vždycky je tam nějaká story, jak se ty peníze vydělávají. A samotní prodejci jí často věří. Oni to samozřejmě neprodávají s tím, že by tušili, že je to podvod. Jak jsem říkal, často tam můžou sami zainvestovat a zatáhnout do toho svoje rodiny a apod.

Je docela častý případ, že jsou v té síti všichni potom překvapeni, čeho se to vlastně účastnili a čemu sami naletěli.

 

Vladimír Fichtner

Hodně jsme si povídali o tom, jak to funguje. Co bychom měli dělat, abychom se před takovými podvodníky ochránili, abychom jim neskočili na lep?

 

Tomáš Tyl

Je určitě několik věcí, které je dobré sledovat, a tím se můžeme podobným podvodům vyhnout.

Ze začátku je těžké říct, že je někdo skutečně podvodník. Jsou lidé, kteří si třeba skutečně myslí, že tím obchodováním vydělávají peníze.

Také jsem se setkal s tím, že skutečně někdo obchodoval, chvíli klientům vydělával, pak mu to přestalo jít a přišel o jejich peníze.

To vlastně nebyl podvodník, ale jen člověk, který si o sobě příliš myslel a při obchodování se mu to nepovedlo.

K tomu je ještě taková klasika. Když se mu přestalo dařit a začal ztrácet, samozřejmě začal více riskovat, aby to klientům vydělal zpátky.

V tu chvíli šel samozřejmě trh proti němu a v tu chvíli prodělal velkou část peněz.

Setkal jsem se i s případem, kdy to mohlo vypadat podobně, ale nebyl to nutně podvod.

Dopředu, pokud nepřijde policie a nezačne zjišťovat, jestli peníze na účtech skutečně existují, se nedá říct, jestli je něco podvod nebo není.

Ale je u těch věcí vysoká nebezpečnost.

První takový znak je, že to nejsou klasicky regulované subjekty.

To je jedna z věcí, která momentálně hodně rezonuje na trhu a která se i legislativně bude měnit. Jsou to tzv. fondy podle § 15 zákona o investičních společnostech. To jsou fondy, které mají momentálně v názvu slovo „fond“. V budoucnu to tak nebude, název se bude měnit. To je předmětem novely, která teď běží v legislativním procesu.

Tento produkt není vůbec regulovaný, tenhle typ fondu vznikl proto, aby dva lidé, když spolu chtějí spravovat finance, je mohli hodit do nějakého fondu. A nemuseli vůči ČNB vynakládat, neměli takové povinnosti, jaké mají standardní regulované fondy, protože jsou to dva lidi, kteří se znají.

 

Vladimír Fichtner

Když my dva spolu dáme dohromady nějaký kapitál a řekneme si, že to bude ve formě nějaké firmy, tak nebudeme investovat na svoje osobní jména, ale na fond. Řekněme, že spolu uděláme fond. Nechceme, aby nás ČNB od rána do večera regulovala a ptala se, jestli máme splněné tyhle podmínky nebo támhle ty podmínky.

Prostě je to náš investiční nástroj. K tomu měly fondy podle paragrafu 15 sloužit.

 

Tomáš Tyl

Přesně tak.

 

Vladimír Fichtner

Ale objevili se lidé, kteří si řekli, že to je příležitost.

 

Tomáš Tyl

Je to tak, právě proto, že tam není žádná regulace. ČNB nic nekontroluje, takže oni zakládali tento typ fondů.

A tam už není poznat, kdo se opravdu snaží s těmi penězi obchodovat a kdo je úplně sprostě plánuje ukrást formou Ponziho schématu. Někdy se dokonce může stát, že někdo začne s dobrou myšlenkou a když mu to přestane jít, tak přejde na to Ponziho schéma.

 

Vladimír Fichtner

Jenom bych, Tomáši, doplnil, aby nás někdo špatně nevnímal, že zdaleka ne všechny instrumenty založené podle §15 jsou podvody. Právě naopak. Většina z nich je korektních, ale je nebezpečí, že regulace je menší a informace jsou hůř dostupné. To je asi největší problém.

Když se Ty díváš na nějaké takové schéma, nemusí být podvodné. Vím, že mi občas říkáš, že k něčemu je docela dost informací a dá se z toho něco poznat. A k jinému řekneš, že není vůbec nic relevantního a vlastně netušíš, jak to funguje, takže do toho určitě nepůjdeme.

Je to tak, že informace jsou pro tebe zásadní?

 

Tomáš Tyl

Určitě. Ale je tam samozřejmě i uvěřitelnost té informace. Možná bych řekl ještě k fondům podle §15, je důležité, že nejsou určeny pro to, aby byly distribuovány veřejnosti. Kdokoliv do nich tahá další investory jde proti smyslu toho, k čemu byly stvořeny.

Kdo chce obsluhovat běžné investory, měl by používat regulovaný fond, který je skutečně pod kontrolou a kde podobné věci nehrozí.

Samozřejmě, může tam být manažer, který udělá chyby, ale je to pořád v rámci mantinelů. Když je fond klasicky regulovaný, rizika, že bude docházet k podvodům, jsou eliminována. Protože je tam velká míra kontroly, a to je to důležité.

Proto tyto fondy nejsou určeny pro veřejnost. Když si je postaví dva, tři lidé, tým lidí, kteří vědí, co dělají, je to v pořádku.

Ale kdokoliv nabízí účast v těchto fondech veřejnosti, jde proti smyslu zákona, a proto nedoporučuji vůbec do něčeho podobného investovat!

Pro nás je to znak, ať je tam nebo není dobrý úmysl, to vůbec nezkoumáme – je to prostě typ nástroje, který pro toto není určený, není tam dostatečná kontrola. Když se tam něco stane, když se tam něco nepovede, tak tam nejsou ani žádné sankce.

Teď ČNB dávala nějaké sankce, ale vesměs za to, že chyběly někde nějaké věci administrativně. Ty pokuty byly úplně směšné.

ČNB v podstatě říká, že s těmito typy fondů nemůže nic dělat, nemůže je ani kontrolovat, že dělají to, co mají. A to musí být upraveno legislativou.

 

Vladimír Fichtner

Takže první věc, kterou můžou lidé dělat, je vyhnout se málo regulovaným produktům.

Ideálně si koupit nějaký otevřený podílový fond nebo ETF obchodované na burze, protože tam je regulace automaticky přítomna.

 

Tomáš Tyl

Přesně tak.

Tam podobné nebezpečí vůbec nehrozí, regulace je tam možná někdy až příliš přísná.

 

Vladimír Fichtner

Co dalšího můžou lidé dělat, aby se podvodu a podvodníkům vyhnuli?

 

Tomáš Tyl

Určitě je to transparentnost.

Vědět, do čeho se skutečně investuje, a jak si to ověřit. Často bývají různé black boxy, kdy někdo říká, že s tím obchoduje, ale neřekne vám úplně jak, protože je to tajemství.

To bývá známka něčeho podezřelého. Ne vždy to musí být podvod, ale pro nás je to další výstražný „červený praporek“

 

Vladimír Fichtner

Je pravda, že když jsem začal jezdit do Států a začal se zajímat o investování, na konferencích a různých prezentacích mě překvapovala jedna věc. Bylo to, do jak velké míry detailů portfolio manažeři šli a říkali – takhle to děláme.

Já jsem si myslel, že prozrazují svoje know-how.

Ale dneska to s našimi klienty děláme stejně.

Říkáme jim, že nemáme žádné tajné know-how. Řekneme jim všechno, písemně předáme všechno, jak přemýšlíme. Když je cokoliv bude zajímat, ukážeme jim míru detailu. Protože i my transparentnost považujeme za nesmírně důležitou. Mimo jiné i proto, abychom dobře navázali vztah s naším klientem. Aby on věděl míru detailů, kterou chce poznat. Nemáme tam žádné tajemství.

Transparence je důležitá a vím, když jsem ještě byl víc analytik, že někdy to bylo až úsměvné, když jsem surfoval a říkal jsem si „Jak se tady podle toho mám rozhodnout, tam opravdu není nic, co by dávalo smysl.“

Pojďme dál.

Regulované subjekty, transparence. Jaký je další zajímavý bod, kterým se lidé mohou ochránit před finančními podvodníky?

 

Tomáš Tyl

Já bych možná řekl ještě jednu věc.

U Ponziho schématu je nebezpečné to, že nějakou dobu skutečně vydělává peníze. Protože jak to funguje, jak přicházejí noví klienti, tak to skutečně vydělává.

Takže řada lidí, kteří už v tom nějakou chvíli jsou, něco vydělali, protože Ponziho schéma běží, říkají

„Vždyť já vidím, že to funguje, protože jsem z toho dokonce i nějaké peníze vybral a vydělal jsem.“

Ale to, že jsem peníze vydělal, vybral, neznamená, že to není podvod. Bernard Madoff fungoval desítky let, než to zkrachovalo a samozřejmě spousta lidí tam i vybírala peníze.

 

Když jsem dopsal knížku, zastavil se u mě jeden známý a bavili jsme se o tom. Říkal „To se ti asi nebude líbit, kam jsem dal peníze.“ Svěřil peníze někomu, kdo mu tvrdil, že vydělává na tom, že půjčuje peníze švýcarským bankám.

Už ta story byla úplně absurdní!

Bylo to o tom, že švýcarské banky a pojišťovny dokáží vydělat spoustu peněz a s klienty se o to nepodělí. A tenhle člověk dokázal, aby se s ním o výnosy podělili.

Byl to nesmysl, samozřejmě. Nic takového se neděje.

Myslím, že výnosy byly kolem 50 % ročně nebo něco takového.

Dotyčný, když viděl, jak to dobře funguje, tam dal samozřejmě peníze svojí maminky. Vzal si spotřebitelský úvěr a dal tam peníze ze spotřebitelského úvěru. Protože úrok, který tam platil, byl samozřejmě daleko nižší než údajné výnosy.

Já jsem mu říkal, že si myslím, že to jsou nesmysly, co jim ten dotyčný říká. Že to tak nebude. A netrvalo ani tak dlouho, za asi tři měsíce jsem otevřel noviny a tam jsem viděl, jak na tom pánovi klečí policie a jak ten podvod končí.

Další věc je, že ti podvodníci tvrdí pořád, že policie po nich jde, že systém po nich jde, že oni mají ty peníze někde schované. Ale kdyby to policii řekli, tak je policie zabaví.

Řada lidí tomu věří – to je další zajímavá věc.

Tenhle známý, když jsem se zeptal, jestli dotyčný, co na něm klečí policie, je ten, s kým investoval, mi odpověděl, že věří, že je to celé vykonstruované na to, jak mu jejich peníze sebrat. Věřil tomu, že není podveden, ale naopak systém se ho snaží připravit o peníze.

Takže pozor na konspirace, snaha manipulovat lidmi může být také přítomná. To jsou přesně ty exkluzivní kluby – my víme víc než ostatní, proto vyděláváme. Ale pozor, ostatní nám to chtějí vzít, stát nám to chce vzít.

Všechno tohle můžou být znaky toho, že jde ještě spíš o podvod.

 

Vladimír Fichtner

Možná, když nás posloucháte, si říkáte „Mně se to stát nemůže“

To je jedna z věcí, na kterou bych také chtěl upozornit. Je potřeba při péči o své peníze být – nevím, jestli říct to slovo, ale řeknu ho – skoro paranoidní.

Prostě dávat si opravdu velký pozor, protože nějakou energii a nějaký čas jsme věnovali tomu, abychom peníze vydělali.

A může být skutečně velmi jednoduché o ně přijít.

Schválně se zkuste zamyslet, jak moc jste přemýšleli, když vám naposledy bankéř nebo poradce nabídl nějaký produkt. Jak moc jste četli detaily, nebo jak moc jste věřili člověku, který vám to přináší. Čí hájil zájmy? Platili jste mu za to? Je to vámi placený člověk, nebo ho platí někdo jiný?

To možná jsou další věci, které si vzít do úvahy nebo o nich přemýšlet. Jak se chránit před různými nebezpečnými schématy anebo věcmi, které nemusí tolik vydělávat pro vás, jak byste chtěli.

Je tam, Tomáši, ještě něco dalšího, co dělat, abych nepřišel o všechno?

 

Tomáš Tyl

Určitě. Tady jsme měli jenom kategorii podvodů. Kategorií, kde se dá přicházet o peníze, je hodně.

Já jsem v knize zmiňoval deset způsobů. Ale určitě platí, když odhlédneme od podvodů a podobně, že je důležitá diverzifikace. Rozkládat peníze. Pokud někde něco zanedbám a je to jenom malá část portfolia, tak to nevadí.

Pokud se vším, s velkou částí peněz vsadím na něco proto, že to přináší vysoké výnosy, nebo nečekaně stabilní vysoké výnosy a podobně, a pak se ukáže, že je to podvod nebo podnikatelský záměr, který nevyšel a já přijdu o velkou část peněz v portfoliu, už se mi to nemusí podařit nikdy dohnat zpátky. To je to nebezpečí.

Proto je důležité diverzifikovat. Proto je důležité investovat tam, kde transparentně vidím, do čeho peníze jdou. Vím, kde peníze vznikají a rozumím nějakým způsobem i tomu, jak vznikají.

To všechno je velmi důležité.

 

Vladimír Fichtner

Skvělé, Tomáši. Myslel jsem si, že dneska si budeme povídat ještě o více věcech.

Nejen o podvodních, ale i možná o produktech, které nemusí být rozumné.

Ale to už se nám do dnešního vysílání nevejde.

Já myslím, že bavit se i jen o podvodech dávalo alespoň pro mě velký smysl.

To, co jsi říkal bylo pro mě velmi důležité:

Pracovat s regulovanými subjekty, ale nenechat se ukolébat tím, že někde někdo napíše „regulováno Českou národní bankou. Nebo podle zákona“. Jít do detailů a chápat, co míra regulace znamená.

Dívat se na transparentnost. Čím víc si můžu zjistit o tom, jak daný subjekt investuje, tím můžu přemýšlet o tom, jestli to dává smysl nebo nedává.

Neztratit ostražitost. To bych řekl, že byl třetí bod, který jsem vnímal.

To poslední jsi asi řekl na závěr.

Důsledně diverzifikovat svůj majetek, protože když člověk nediverzifikuje a potká nějakého podvodníka, věnuje mu jenom malou část svého majetku, tak to nemá fatální důsledky.

Moc děkuju za dnešní povídání. To byl náš dnešní host, Tomáš Tyl.

 

Tomáš Tyl

Díky a na shledanou.

 

Vladimír Fichtner

Já se budu těšit na další povídání příště.

Pokud máte nějaký podvod, o který byste se chtěli podělit. Pokud máte nějaké tipy, jak se podvodníkům vyhnout, co vám zafungovalo. Anebo naopak co vám nezafungovalo a spálili jste se, budu rád, když se o to s námi podělíte.

Mějte se krásně, na shledanou.

 

Realitní fondy mohou být rizikovější než akciové. Volba populistů je pro Evropu větší hrozbou než Trump. FED se i nadále obává inflace

Z mého pohledu byl tento týden plný zajímavých událostí a článků. Pojďme se tedy ve zpravodaji Správa bohatství podívat, které nejvíce zaujaly mě osobně, a proč…

O peníze už přicházejí i investoři do nejkvalitnějších realitních dluhopisů. Poprvé od finanční krize 2008

Vladan Gallistl pro Hospodářské noviny. Osobně považuji tento článek za jeden z nejzajímavějších článků roku 2024.

Proč? Protože dobře přibližuje možná rizika komerčních nemovitostí jako jsou kancelářské budovy a obchodní centra, které jsou ještě dnes mnohými méně zkušenými investory považovány za málo rizikové.

To si mnozí spojují s tím, že např. ceny fondů investujících do těchto nemovitostí téměř nemohou klesat. Že tomu tak není, ukazuje i příklad fondu HB Reavis CE REIF. Ten v roce 2023 podle stránek fondu prodělal investorům -29,6 %.

Asi ještě důležitější je to, že k poklesu ceny akcie fondu došlo z měsíce na měsíc. Ještě v listopadu 2023 stála jedna investiční akcie 103,22 EUR (fond je registrován na Slovensku) a v prosinci už byla jen 69,42 EUR (pokles o 32,74 % za měsíc). Pro zkušeného investora rychlost poklesu není překvapením, protože ví, že nemovitosti v portfoliu nejsou oceňovány denně. Méně zkušeného investora to může nepříjemně překvapit.

Z mého pohledu Vladan Gallistl také ve svém článku přehledně shrnuje zásadní důvody, proč je potřeba i k realitním fondům přistupovat obezřetně, stejně jako k jakékoliv investici.

Mimo jiné mluví o tom, že déletrvající vyšší úrokové sazby přidělávají starosti těm, kteří si na nákup nemovitostí půjčili. Negativní vliv na ceny může mít i případné přecenění cen nemovitostí díky sníženým nájmům, se kterými se lze začít setkávat již i v Praze.

Uvidíme, jak se vývoj na trhu komerčních nemovitostí bude vyvíjet nadále. V každém případě ale platí, že i u nemovitostních fondů jde o investice s vyšší mírou rizika, jak správně v tzv. klíčových informacích pro investory prezentují i mnohé renomované investiční společnosti, např. Amundi nebo Wood & Company. Ty na stupnici 1 (nejmenší riziko) až 7 (nejvyšší riziko) u tohoto typu fondu uvádějí riziko vyjádřené číslem 6.

Bohužel investoři ne vždy čtou prezentované materiály dostatečně pečlivě. Jen pro zajímavost, mnohé akciové fondy výše zmíněných investičních společností mají riziko v rozpětí hodnot 3 až 5.

Populisté v EU

Další událostí tohoto týdne byly volby do Evropského parlamentu. Moc hezky jejich výsledky komentoval Wall Street Journal. Poukázal na to, že my v Evropě se často obáváme volby Donalda Trumpa v prezidentských volbách v USA, ale sami jsme zvolili zástupce, kteří nemusejí být zrovna nadějí pro dlouhodobou stabilitu a prosperitu EU.

Na druhou stranu, jak řekl zástupce hnutí ANO, pan Babiš, v rozhovoru pro iDnes: „Jak pan Turek, tak paní Konečná jsou schopni normálně komunikovat, což v případě koalice SPOLU nejde,“ tak to třeba dopadne dobře.

Jak to může vypadat, pokud by to dobře nedopadlo, píše Wall Street Journal v článku Proč jsou dluhopisové trhy tak vyděšené francouzskými volbami.

Autor článku poukazuje na to, že investoři nemusí být úplně nadšeni, pokud by se vlády ve Francii chopila populistická strana, která tolik nedbá na zdraví státních financí. Populistická politika by totiž mohla přinést vyšší míru utrácení ze státní kasy, následně vyšší inflaci, vyšší úrokové sazby a s tím spojený pokles cen dluhopisů a potenciálně i slabší měnu.

Inflace v ČR i v USA polevuje, ale FED ještě se snižováním sazeb vyčkává

Meziroční míra inflace v ČR lehce poklesla z 2,9 % na 2,6 % (HN), ale my i nadále nepovažujeme boj s inflací za automaticky vyhraný, především ve střednědobém a dlouhodobějším časovém horizontu.

Obdobně jako my vidí boj s inflací i americký FED, který na svém posledním zasedání nesnížil úrokové sazby právě proto, aby s inflací opravdu razantně bojoval. (Patria)

Nyní se očekává, že letos může v USA dojít již jen k jednomu snížení sazeb o 0,25 %. Na krátkodobých dolarových úložkách tedy budeme i nadále vydělávat cca 5 % p.a., a to je příjemné.

Vyšší úrokové sazby v USA oproti EU a ČR mohou podporovat posilování dolaru oproti euru a české koruně. A také mohou být důvodem, proč sazby v eurozóně a ČR nebudou klesat tak, jak bychom si přáli. 

Informace k výkonnosti trhů k 12. 6. 2024

Zajímavé bylo, že americké trhy reagovaly růstem o více než 1 % v den, kdy americká centrální banka FED rozhodla o nesnížení úrokových sazeb.

Od začátku roku 2018 vydělaly americké akcie velkých firem +133,9 %, americké dividendové +61,7 % v CZK, evropské akcie + 53,7 % a akcie emerging markets + 15,5 %.

Vývoj trhů od 1. 1. 2018 k 12. 6. 2024 v CZK

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články.

Rentiér 5/2024 – Vypůjčeno od vašich vnoučat

Úvodník pro květen 2024

Vladimír Fichtner
Vladimír Fichtner

Před pár měsíci jsem při svém zkoumání zákonitostí udržení rodinného bohatství narazil na knihu Borrowed from Your Grandchildren: The Evolution of 100-Year Family Enterprises (Vypůjčeno od vašich vnoučat: Evoluce 100letých rodinných podniků) (Wiley, 2020), kterou napsal Dennis T. Jaffe.

Dennis se o tematiku mezigeneračního předávání bohatství zajímá celý život. Jeho nápad oslovit rodiny, jejichž bohatství trvá již více než 100 let a shrnout jejich zkušenosti do knihy, mě nadchl. Stejně nadšený jsem byl, když jsem knihu začal číst. Tolik praktických rad a postřehů pro téma, které všichni potřebujeme, jsem na jednom místě zatím nikde nepotkal!

Když jsem Dennisovo jméno zmínil na rodinné radě před Erikou Matwij, naším rodinným koučem, Erika řekla, že Dennise zná. Měla ho totiž jako hosta na svém prvním kongresu. Jaké bylo moje překvapení, když mě o 14 dní později Erika pozvala na online rozhovor s Dennisem na téma, co bychom mohli společně vymyslet pro naši rodinu a naše klienty.

Aktuálně přemýšlíme o tom, že by Dennis mohl mít jednodenní pracovní seminář pro několik rodin našich klientů v říjnu 2024. Mezitím si můžete na straně 3 přečíst Dennisův článek, který vydal právě pro podporu propagace své výše zmíněné knihy. Případně si knihu můžete objednat a přečíst. Skutečně stojí za to!

5. ročník mezinárodního kongresu rodinných firem

Rád bych vás také upozornil na další ročník kongresu, který pořádá Erika Matwij na Slovensku.

Právě na jejím kongresu, kterého jsme se zúčastnili se synem před dvěma lety, jsem se s Erikou poprvé seznámil. Letošní ročník se koná 19. a 20. září 2024 v Hotelu Château Bela a je zase naplněný zajímavými hosty. Třeba se potkáme i tam.

Více o kongresu se dozvíte přímo na webových stránkách.

Zlato nestojí za to!

Tomáš Tyl
Tomáš Tyl

Tématem, které se v posledních měsících mediálně a na sociálních sítích více skloňuje, je zlato.

Proto k němu nabízí svůj analytický pohled Tomáš Tyl v článku na straně 8.

Z nadpisu je asi jasné Tomášovo doporučení, ale přesto si myslím, že stojí za to znát detaily, které k němu Tomáše vedou, a rozumět jim.

Kahneman – za hranice intuice

Richard Mrňka
Richard Mrňka

Richard Mrňka ve svém článku rozebírá příspěvek spoluzakladatele behaviorální ekonomie Daniela Kahnemana k investování a to, jak jeho výzkum ovlivnil i nás a námi vytvořenou strategii Ochrany bohatství (Wealth Protection).

Pro mě osobně je článek důležitou připomínkou toho, že je třeba mít v investování jasnou filozofii a systém, který dodržujeme, a využívat scénářové přemýšlení s tím, abychom byli připraveni na různé verze budoucnosti.

Vladimír Fichtner
Předseda představenstva Fichtner a.s.
Autor knihy Rodinné bohatství

Za rok 2024 jsou naše modelová akciová portfolia budoucích rentiérů +11,4%, rentiérská +10,2%.

Druhé čtvrtletí začalo mírnou změnou sentimentu a akciová složka portfolia budoucích rentiérů klesala o 2,7%, u rentiérů o 2,3%.

I přes mírnou korekci jsou stále modelová portfolia za rok 2024 v plusu, u budoucích rentiérů o 11,4%, u rentiérů o 10,2%.

Od roku 2023 se akciové složce našich modelových portfolií dařilo výrazně vyrůst. U budoucích rentiérů došlo k růstu o 35,8%, o 27,9% u rentiérů.

Vývoj akciových modelových portfolií od 1. ledna 2023 (vše v CZK k 30. 4. 2024)

Od května roku 2019, tedy za posledních 5 let, vyrostlo modelové akciové portfolio pro budoucí rentiéry o +77,2% a rentiérské portfolio o +61,5% v CZK.

Vývoj akciových modelových portfolií od 1. května 2019 (vše v CZK k 30. 4. 2024)

Větší detaily o tom, co se dělo na trzích, jak si trhy vedou z pohledu jejich fundamentálního ocenění i jak na vývoj na trzích reagují drobní investoři, je možné najít ve 28stránkovém vydání měsíčníku Rentiér 5/2024, který připravujeme pro naše klienty.

Daně z nemovitostí vzrostly, a bude hůř. Rodinné bohatství mizí kvůli špatným vztahům v rodině. Vztahy se zhoršují i v EU!

I tento týden byl na trzích ve znamení klidu. Index amerických růstových akcií pokračoval v postupném návratu ke svým maximům, ceny dividendových amerických akcií a akcií evropských lehce poklesly.

Pro mě jako dlouhodobého investora, kterého zajímá i mezigenerační přesun majetku, byly ale zajímavější zprávy z úplně jiných oblastí…

Daně z nemovitostí letos vzrostly, ale může být hůř.

Se zhoršujícím se stavem státních financí bude jakákoliv vláda hledat další příjmy do rozpočtu. Výrazně zvýšená daň z nemovitostí odvozená od hodnoty nemovitosti se takovým zdrojem do budoucna může stát.

Velmi zajímavě toto téma komentuje expert společnosti Golem Finance Libor Vojta Ostatek v článku nazvaném „Barabizna i krásná vila mají stejnou daň. To by se mělo změnit, říká expert.” (SeznamZprávy) Libor mimo jiné mluví o tom, že si v ČR dokáže představit daň ve výši 1 % z aktuální hodnoty nemovitosti.

Můj komentář: přejme si, aby to to budoucna bylo jen 1 %. Protože jsou ekonomiky, kde je daň z nemovitostí i násobně vyšší. Doporučuji tedy i tento scénář brát do úvahy při vyhodnocování budoucí výnosnosti vašeho českého nemovitostního portfolia.

Rodinné bohatství mizí kvůli špatným vztahům v rodině.

Znovu a znovu se setkávám s názory zkušených lidí z vyspělých ekonomik, že rodinné bohatství často mizí kvůli špatným vztahům v rodině, a ne kvůli investicím.

Mluví o tom zástupci 100 a více let starých rodin v knize Borrowed from Your Grandchildren, jejímž autorem je Dennis Jaffe a říká to i Hannes Hofmann ze Citi Private Bank v rozhovoru pro Forbes.

Pro mě osobně je to skvělá připomínka toho, že namísto tolik v ČR a priori doporučovaných majetkových struktur je pro mezigenerační ochranu bohatství mnohem důležitější nejprve řešit rodinný odkaz, vztahy s následující generací a její vzdělávání a rodinný přístup k filantropii.

Majetkové struktury své místo v řešení také mají, ale měly by přicházet na řadu mnohem později, než je obvyklé v ČR a – znovu opakuji svůj názor – téměř nikdy by nemělo jít o svěřenské fondy dle českého zákona.

Velmi křehké vztahy. Rodina Kornfeilových otevřeně o generačním předávání” je nadpis dalšího článku, který stojí tento týden za přečtení. (Forbes)

Příběh rodiny z jižní Moravy s firmou s obratem půl miliardy je jen potvrzením toho, že předávání majetku nemusí být vůbec jednoduché. Doporučujeme přečíst.

Křehká je i jednota Evropské unie.

Po odchodu Velké Británie ji neustále testuje Maďarsko a občas Slovensko, nyní se k němu může přidat i nově vzniklá vláda v Nizozemí. Krajně pravicová Strana pro svobodu (PVV) radikála Geerta Wilderse vůbec poprvé v historii vstoupí přímo do vlády a žádá řadu výjimek ze stávajících společných evropských pravidel. (HN)

Jde například o výjimku ze společné azylové a migrační politiky, možnost omezit volný pohyb občanů z ostatních zemí EU v případě, že se sedmadvacítka rozšíří o další členské státy a další.

Postupné narušování jednoty EU může vést ke stále větší rozhodovací paralýze, a to v dobách, kterou nejsou úplně jednoduché a kdy je potřeba akceschopnost a tah na branku. To není pro EU a pro nás úplně dobrá zpráva.

Pozor na likviditu u nemovitostních fondů!

Jako poslední mě tento týden zaujal článek o tom, jak se americký nemovitostní fond o velikosti 10 miliard dolarů vypořádává s poklesem na americkém trhu nemovitostí a současným odchodem svých klientů. (WSJ)

Klienti chtěli z fondu Starwood Capital Group v prvním čtvrtletí vybrat 1,3 miliardy dolarů, fond byl ale schopen vyplatit jen 500 milionů dolarů. U nemovitostního fondu totiž není jednoduché obratem vygenerovat hotovost na uspokojení odcházejících klientů. Nemovitosti se nedají jednoduše prodat ze dne na den, a navíc v dobách poklesu trhu to není úplně výhodné. Proto si musí fond na výplatu odcházejích klientů buď půjčit nebo musí omezit objem výplat např. na 5 % hodnoty podílu za čtvrtletí. Například když máte ve fondu zainvestováno 10 milionů, vyplatí vám každé čtvrtletí jen 500 000, dokud se situace nezlepší.

Možnost omezení likvidity je rizikem každého nemovitostního fondu (v USA nebo v ČR), a proto je dobré i s takovýmto scénářem u investic do nemovitostních fondů počítat.

Výkonnost trhů k 22.5.2024

Od 1. 1. 2022 akcie velkých amerických firem zhodnotily o +18,1 %, americké dividendové o +12,7 %, akcie evropské o +15,5 %, zatímco akcie emerging markets klesly o -1,1 %.

Od začátku roku 2018 vydělaly americké akcie velkých firem +130,3 %, americké dividendové +65,2 % v CZK, evropské akcie + 53,3 % a akcie emerging markets + 18,6 %.

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články.

Objem hypoték roste, ale stále je cca 50 % pod svými maximy. Bohužel začíná růst i inflace a snižování sazeb bude pomalejší!

Tento týden byl na trzích ve znamení mírného optimismu, akcie pokračovaly v návratu ke svým maximům. Zde jsou nejzajímavější zprávy, které mě jako dlouhodobého investora zaujaly…

Objem hypoték v dubnu vyrostl na 21,9 miliardy za měsíc. (E15)

Novinové titulky píší, že jde oproti loňskému dubnu o více než dvojnásobný objem. Důležité je ale dopovědět, že oproti situaci před třemi roky jde stále o pokles o cca 50 %, a to je hodně.

Na podobných úrovních objemu jako letos byl český hypoteční trh zhruba před čtyřmi lety, v prvním pololetí roku 2020.  Všichni, kdo tedy na tomto trhu závisí, se mohou podívat, jaký měli byznys v roce 2020 a počítat i s tím, že to letos může být obdobné.

Třeba se ale objemy hypoték budou vyvíjet velmi dobře a situace se zlepší. Pro stavebnictví a návazné obory jde však stále ještě o velmi obtížnou situaci.

Objem hypoték se začal od počátku letošního roku zvyšovat, protože s poklesem inflace začaly klesat úrokové sazby. Nyní se ale meziročně zvýšily spotřebitelské ceny o 2,9 % (z březnových 2,0 %), a to je poměrně velký nárůst. (Patria)

Na zvýšení se nejvíce podepsaly potraviny, alkohol a pohonné hmoty. Pokud nakupujete potraviny nebo se občas zastavíte u čerpací stanice jako já, můžete to asi také potvrdit. Zvýšené inflační tlaky budou nutit ČNB, aby s dalším snižováním úrokových sazeb nespěchala, a to může být pro růst hypotečního trhu nepříjemná zpráva.

Jak tedy upozorňujeme dlouhodobě, je dobré se raději připravit i na déletrvající období vyšších úrokových sazeb a případně i vyšší inflaci.

Nejen české stavebnictví zažívá náročné časy. Obdobně je na tom automobilový průmysl se všemi návaznými obory. O tom, že jde o mimořádně náročné časy mluvil ve velmi otevřeném rozhovoru v E15 šéf Koh-i-noor Machinery Robert Záboj.

České a německé nástrojárny a automobilky nebudou mít podle něj šanci konkurovat čínským firmám a „Evropu čeká obrovské zemětřesení”. Přejme si, aby těžké časy a transformaci zvládl tento, pro naši ekonomiku tak důležitý, sektor co nejlépe. Ale že to nebude jednoduché je evidentní nejen ze zmiňovaného rozhovoru.

Z výše uvedeného je evidentní, že situace v ČR, přestože inflace a úrokové sazby významně klesly, zdaleka není jednoduchá.

Proto i nadále doporučujeme velkou obezřetnost při investování v ČR a při případném přílišném spoléhání se na českou koruna a česká aktiva. Věřím, že nemusíme dopadnout jako Turecko (inflace 69 %, úrokové sazby 50 %, dnes 32 lir za nákup jednoho dolaru, když před deseti lety bylo potřeba na nákup dolaru jen dvě turecké liry), ale i s takovým scénářem je dobré pracovat při správě svého majetku. (Patria)

Poslední pro mě důležitá zpráva se týká banky Raiffeisenbank. (HN) USA jí hrozí omezením přístupu k dolarovému trhu, kvůli jejím pokračujícím aktivitám v Rusku. To by pro banku mohlo být velmi nepříjemné a je obtížné nyní odhadovat, co by to mohlo znamenat.

Pro nás je důležité, že česká pobočka Raiffeisenbank patří podle České národní banky mezi systémově důležité finanční instituce. Což zjednodušeně znamená, že jde o „příliš významnou instituci, aby ji mohl stát nechat zkrachovat“ a abychom v ní my, jako střadatelé, přišli o peníze.

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články.

ČNB snížila sazby na 5,25 %, další rychlý pokles sazeb ale nečekejme v ČR ani v USA. Dočkat se ale můžeme světové daně z bohatství!

Tento týden byl na trzích i v mediálním prostoru z našeho pohledu především o úrokových sazbách a jejich možném vývoji.

ČNB snížila úrokové sazby o 0,5 % na 5,25 %. Sazby tedy klesly, ale stále jsou vysoké v porovnání se situací před několika lety. (Patria)

Důležitějším signálem pro nás všechny je ale to, že ČNB změnila očekávání budoucího vývoje sazeb. Na konci roku její prognóza předpokládá 3měsíční PRIBOR na úrovni 4,30 %, což je výrazně více než v únoru, kdy očekávala 2,93 %. Tento vývoj je v souladu s naší již dříve vyjadřovanou obavou, že úrokové sazby nemusí klesat zdaleka tak rychle, jak by si mnozí přáli. Zdá se, že i ČNB se k tomuto scénáři začíná přiklánět.

Trefný komentář k možnému vývoji sazeb na hypotečních úvěrech měl na svém LinkedIn profilu Tomáš Rusňák, tvůrce podcastu Hypotécast a jeden z nejlepších hypotečních makléřů v ČR. (LinkedIn)

Bankovní rada ČNB dnes snížila 2T repo sazbu o půl procentního bodu na 5,25 %.  Ale jestli čekáte, že teď budou zase skokově hypotéky levnější, tak se šeredně pletete … Naopak, já jsem strašně rád, že Česká Spořitelna, Komerční banka, ČSOB a další naši partneři úrokové sazby nezvyšují. Cena peněz na trhu poslední týdny významně rostla a … Proto je mnohem horší ta mediální masáž, kdy se často píše, že úroky u hypoték klesají, ať s hypotékou počkáte apod. A teď po snížení ze strany ČNB se zas vyrojí plno nekompetentních pisálků, kteří tyto bludy budou šířit dál mezi české masy.“ K tomu nemohu dodat nic jiného, než že s Tomášem souhlasím.

Úrokové sazby v USA také neklesají, i když šéf americké centrální banky FED naznačuje, že by k mírnému snižování sazeb dojít mohlo. (WSJ)

Vyšší míra inflace ale americkou ekonomiku neopouští. V tomto týdnu začali někteří analytici poprvé mluvit o tom, že by se americké sazby dokonce mohly do konce roku i zvyšovat. Jak to dopadne samozřejmě nevíme, ale platí, že je dobré být připraven i na období déle trvajících vyšších úrokových sazeb.

Očekávání vyšších úrokových sazeb se projevuje i na úrocích amerických státních dluhopisů se splatností 10 let. (WSJ) Na začátku roku vynášely 3,9 % p.a. a na konci dubna už to bylo 4,7 % p.a.  Kdo byl příliš rychlý a na začátku roku si dluhopisy koupil, dnes lituje. Když jdou úroky nahoru, tak totiž ceny dluhopisů klesají, a to není příjemné. Je asi dobré dodat, že úroky zmiňovaných dluhopisů, resp. pokles jejich ceny, ještě nejsou tak zajímavé, abychom je nakupovali. Pokud by trend růstu úroků a poklesu cen dluhopisů pokračoval, i k nákupu těchto dluhopisů bychom mohli přistoupit. 

Tento týden mě zaujal ještě jeden článek ve Wall Street Journal. Jeho titulek v angličtině zněl: Watch Out for a Global Wealth Tax.” (WSJ)

V tomto článku WSJ rozebírá, zda se americká administrativa připojí k incitiativě G-20 ohledně zavedení každoroční 2% daně z bohatsví pro dolarové miliardáře. (Common Dreams)

Odhaduje se, že by daň mohla každoročně přinést cca 250 až 300 mld. dolarů vybraných na dani od cca 3 000 nejbohatších lidí planety. Možná jste si oddechli, protože se vás majetek 1 mld. dolarů zatím netýká, ale neradujte se předčasně. Daně se budou vybírat stále intenzivněji, a i na nás, s majetkem výrazně menším, může také dojít. I když později. 

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články

Rentiér 4/2024 – 10 mld. v mandátu, děkujeme!

Úvodník pro duben 2024

Vladimír Fichtner
Vladimír Fichtner

Akciová složka portfolia pokračovala i ve třetím měsíci roku 2024 v růstu a přidala u budoucích rentiérů dalších 3,9% a u rentiérů 3,7% zhodnocení.

První kvartál 2024 tedy znamenal růst akciového portfolia budoucích rentiérů o 14,5%, rentiérů o 12,8%. Od dubna 2019, tedy za posledních 5 let, vyrostlo modelové akciové portfolio pro budoucí rentiéry o +87% a rentiérské portfolio o +69% v CZK.

Odmazáváme vliv inflace

Nás těší, že díky růstu trhu poměrně výrazně odmazáváme vliv inflace na portfolia našich klientů a na naše poplatky ze zisku.

Inflační doložku jsme zavedli v lednu 2022 dobrovolně proto, abychom jasně dali najevo, že se s naší strategií inflace nebojíme a věříme, že i s vysokou inflací dokážeme dlouhodobě rozumně bojovat. Postupné odmazávání „polštáře“ inflační doložky bude v dubnovém vyúčtování již dobře viditelné.

Samozřejmě víme, že nesmíme usnout na vavřínech, a i nadále musíme být ostražití. Inflace se může vrátit, koruna oslabit, válečný konflikt se k nám může přiblížit. Naše investiční řešení si ale musí poradit i se scénáři inflace nízké, koruny silné a mírové pohody. My i nadále věříme, že řešení je pro klienty to správné. Ostatně je to něco, na čem pracujeme již 21 let.

Za 21 let se toho moc nezměnilo

Začínali jsme v roce 2003 a mám pocit, že se od té doby zase tolik nezměnilo. Tenkrát jsme rozhovory s našimi prvními klienty začínali větou „Čím jsou pro vás důležité peníze“ a následně jsme se ptali na to „Jaké máte cíle, které se pořizují za peníze.“ Dnes se ptáme „Co pro vás znamená rodinné bohatství“ a „Jaké máte priority.“

I nadále si necháváme za naše služby transparentně každé čtvrtletí platit a dnes už od všech našich klientů (i těch menších) z velké části ze zisku, který pro vás vygenerujeme. Platíte nás, a proto hájíme vaše zájmy a děláme vše proto, aby byl váš majetek dlouhodobě ochráněn a rozumně vydělával. Proto vám nikdy nebudeme „nutit“ investiční produkty, které nám nedávají smysl.

Vše, co pro vás děláme, už dlouho není jen dílem mé ženy Radky a mým, ale je to týmová práce.

Silný a profesionální tým

Už před rokem 2010 se k našemu týmu připojili: dnes šéfová klientského oddělení Klára Penková, šéf analytik Tomáš Tyl a šéf IT Vojtěch Horák.

V letech 2014, 2015 a 2016 přišla šéfová account manažerů Šárka Tothová, dnešní generální ředitel Honza Valášek, i šéf marketingu Václav Krajňák.

Zhruba ve stejné době s námi začali pracovat account manažeři Alena Musilová, Radek Paur a Honza Baxa. Další account manažer, Petr Pavlásek, byl s námi s Radkou již na začátku, potom jsme spolu měli i další firmy a Petr se k nám opakovaně vracel. Věřím tomu, že nyní už má mezi našimi největšími klienty jako account manažer pevné místo.

V roce 2021, kdy jsme dospěli k tomu, že budeme pracovat převážně s rentiéry se stamilionovými a miliardovými majetky, se k nám připojil i můj partner z podcastu Mezi rentiéry, Pepa Podlipný.

V klientském oddělení se setkáváte s Leonou Nudčenkovou a Andreou Drešerovou. Analýzy s námi v investičním výboru zpracovává Richard Mrňka a čas od času i Petr Syrový.

Tohoto i všechny další Rentiéry pro vás produkuje Radka Svojanovská s Jakubem Fichtnerem, v marketingu se setkáte s Petrou Langovou a ve finančním oddělení nám kryjí záda moje žena Radka a Kristýna Bohuslavová.

Není nás mnoho, ale baví nás to s vámi.
I nadále budeme tvrdě pracovat na tom, aby to vás bavilo s námi.
Mimochodem, právě držíte v ruce již 50. vydání Rentiéra v pořadí.

I díky vám všem a všem kolegyním a kolegům jsme v březnu 2024 překročili hranici 10 miliard Kč v poradenském mandátu.
Moc si toho vážíme.

Vladimír Fichtner
Předseda představenstva Fichtner a.s.
Autor knihy Rodinné bohatství

Rodinný klan a jeho důležitost pro dlouhodobé zachování rodinného bohatství

Vladimír Fichtner
Vladimír Fichtner

V minulém čísle jsem sám sobě i vám podkládal otázku „Skutečně přemýšlíte dlouhodobě?“ a psal jsem o ní mimo jiné ve spojitosti s vícegeneračním zajištěním rodinného bohatství.

V mnoha rodinách totiž třetí generace o materiální bohatství rodiny přijde.

Důvodem může být příliš velký počet členů rodiny, který roste s každou další generací a je spojený s tím, že namísto zhodnocování se rodinný kapitál prostě „prožere.“

Pohled pod pokličku dividendových akcií

Tomáš Tyl
Tomáš Tyl

Dividendy hrají klíčovou roli v dlouhodobém růstu investičního portfolia.  Proto jim Tomáš Tyl věnuje více pozornosti. Ve svém článku ukazuje, jak dividendy přispívají k celkové návratnosti akciových investic a proč by neměly být přehlíženy při hodnocení výkonnosti akciových indexů.

Ukazuje rozdíl mezi cenovými a total return indexy a hlavně jaké jsou dlouhodobé dopady reinvestování dividend. Dále se dívá do historie na dividendový výnos a výplatní poměr, aby jej ukotvil v aktuální situaci.

Pro ty, kdo hledají jistotu v nejistých časech, je pochopení dividendové politiky a jejího významu pro stabilní cash flow nezbytné. Ovšem nastavit správnou dlouhodobou strategii pro výběr a držení dividendových titulů není zrovna jednoduché.

Co dělat při All-Time-High?

Richard Mrňka
Richard Mrňka

Nedávno jsme dostali od jednoho z našich klientů dotaz, zda by v jeho portfoliu neměly být výrazněji zastoupené akciové strategie.

Klient také zmínil, že by část svého portfolia rád vyměnil za jednotlivé tituly. Možná si otázku, zda by nebylo lepší
mít v akciích více, pokládáte také.

Akciovým trhům se daří. Výrazně překonávají ostatní konzervativnější části portfolia jako jsou dluhopisy nebo peněžní trh. Vyšší výnosy tak přirozeně zvyšují investorský apetit.

Je nyní ten správný čas zvyšovat expozici na akciový trh, nebo by dosažení historicky nejvyšších hodnot akciových indexů mělo být důvodem k obavám a výprodejům akcií?

Richard Mrňka ve svém článku poskytuje hlubší pohled na dynamiku trhu a zdůrazňuje, že historicky vysoké hodnoty nejsou automaticky signálem pro nákup ani prodej akcií. Naopak, data ukazují, že trhy mohou i po dosažení rekordních úrovní pokračovat v růstu.

Také rozebírá, jak zisky, tržby, technologický pokrok a ekonomické cykly ovlivňují nejen tržní ceny, ale také investorův přístup. Chyby v myšlení investorů jako chamtivost nebo FOMO totiž až příliš často vedou k nerozvážným rozhodnutím.

Za rok 2024 jsou naše modelová akciová portfolia budoucích rentiérů +14,5%, rentiérská +12,8%.

Akciová složka portfolia pokračovala i ve třetím měsíci roku 2024 v růstu a přidala u budoucích rentiérů dalších 3,9 % a u rentiérů 3,7 % zhodnocení.

První kvartál roku 2024 tedy znamenal růst akciového portfolia budoucích rentiérů o 14,5 %, u rentiérů o 12,8 %.

Od dubna roku 2019, tedy za posledních 5 let, vyrostlo modelové akciové portfolio pro budoucí rentiéry o +87 % a rentiérské portfolio o +69 % v CZK.

Vývoj akciových modelových portfolií od 1. dubna 2019 (vše v CZK k 31. 3. 2024)

Z poklesů na akciových trzích ze začátku roku 2022 se akciové složce našich modelových portfolií podařilo dostat. U budoucích rentiérů došlo k růstu o 21,6%, o 19,1% u rentiérů.

Vývoj akciových modelových portfolií od 1. ledna 2023 (vše v CZK k 31. 3. 2024)

Větší detaily o tom, co se dělo na trzích, jak si trhy vedou z pohledu jejich fundamentálního ocenění i jak na vývoj na trzích reagují drobní investoři, je možné najít ve 24stránkovém vydání měsíčníku Rentiér 4/2024, který připravujeme pro naše klienty.

Americká inflace opět roste, česká ne. Přesto výnosy státních dluhopisů v USA i v ČR začínají růst a ukazují na nervozitu dluhopisových investorů.

Největším tématem v USA i v ČR byla inflace a obavy investorů z jejího dalšího vývoje.

My na možný návrat vyšší inflace upozorňujeme už od chvíle, kdy začala před necelým rokem klesat. Je to samozřejmě jen jeden ze scénářů budoucnosti, ale v minulosti byl takový vývoj obvyklý. I proto máme stále v oblibě české proti-inflační dluhopisy a zatím našim klientům nedoporučujeme kupovat dluhopisy s pevným úrokem a delší dobou splatnosti.

Americká inflace po krátké přestávce opět roste.

Roční míra inflace dosáhla 3,5 % a američtí analytici začínají diskutovat o tom, zda letos vůbec dojde v USA ke snižování úrokových sazeb. Přitom ještě v lednu trh očekával, že může dojít ke snížení amerických sazeb třikrát až šestkrát.

Jamie Dimon, šéf renomované americké banky J.P. Morgan, v dopise akcionářům tento týden psal o velmi širokém možném rozpětí amerických úrokových sazeb od 2 % do 8 % a nevyloučil ani riziko vysokých sazeb a stagflace v USA.

Aktuálně krátkodobé dolarové vklady i nadále vydělávají okolo 5 % p.a. Americké státní dluhopisy se splatností 10 let mají výnos 4,5 % p.a.

Z našeho pohledu jsou výnosy 10letých amerických dluhopisů stále příliš nízké na to, abychom je pořizovali do portfolií. Pokud by ale výnosy dosáhly na 8 % p.a., mohly by i pro nás být zajímavou alternativou k akciím.

Obdobný vývoj výnosů dluhopisů zaznamenáváme i v ČR, přestože česká inflace spadla na 2 %.

Zatímco ještě v polovině února platil český stát investorům za desetiletou půjčku roční úrok kolem 3,6 %, začátkem dubna se investory požadovaný výnos vyšplhal na téměř 4,1 %.

Nervozita ohledně dalšího vývoje sazeb je tedy patrná i na českém trhu, i když mnozí retailoví investoři a firmy si to ještě neuvědomují a stále počítají s tím, že úrokové sazby budou s vysokou mírou jistoty klesat. Přejme si, aby to tak bylo, ale určitě na to nesázejme.

Vyšší úrokové sazby v ekonomice mají negativní vliv na trh nemovitostí.

Nedávno se s kolegou Pepou Podlipným bavil jeden nemovitostní investor z oblasti New Yorku a říkal mu, že ceny nerostou, bytové a komerční pronájmy se zhoršují. Na Floridě je dle Pepy, který tam má zainvestováno, situace ještě docela dobrá (protože sem míří kromě tradičních seniorů i lidé v produktivním věku, převážně z IT, a zahraniční investoři), ale i zde může dojít ke zhoršení. Není divu, když hypotéka v USA nyní stojí 7 % p.a.

Ceny některých komerčních nemovitostí – nejen díky sazbám – de facto zkolabovaly; tzv. AT&T Tower v St. Luis se v roce 2006 prodala za 205 mil. dolarů, nyní ji koupil investor za 3,5 mil. dolarů. Je proto dobré si neustále připomínat, že ani cihla nemusí znamenat jistotu.

Na druhou stranu vyšší úrokové sazby zatraktivňují měnu, která takovéto výnosy přináší, proto by dolar mohl posilovat.Uvidíme, jak se inflační situace a úrokové sazby v USA budou vyvíjet. Z našeho pohledu i nadále platí, že musíme být připraveni na různé scénáře budoucnosti, a to s portfolii našich klientů jsme a nic v nich zatím nedoporučujeme měnit.

Velmi dobře popisoval situaci na trhu komerčních nemovitostí v ČR šéf DHL v článku Hospodářských novin s názvem „Objemy zboží klesají a nájmy skladů skokově zdražily. Hrozí odchod firem do Polska, říká šéf DHL Supply Chain.

Ukazuje, že situace v komerčních nemovitostech nemusí být tak růžová, jak mnozí předpokládají. ČR se rychle stává cenově příliš nákladnou, což může vést mnohé firmy k přemístění skladových prostor do okolních regionů. Proto i v této oblasti trhu doporučujeme velkou obezřetnost.

Aktuálně mírný optimismus ohledně vývoje na českém trhu nemovitostí k bydlení může rychle zmizet kvůli tomu, že české domácnosti na tom nejsou nejlépe.

Třetina rodin by finančně zvládla sotva měsíc, pokud by jim nečekaně vypadl příjem. V Praze, která je na tom ekonomicky nejlépe, tvoří náklady bydlení třetinu výdajů domácností, a to dobře charakterizuje, že nájemné nemá v Praze už příliš kam růst.Proto i při nákupu nemovitosti sledujte především dobrý cashflow výnos ve výši minimálně 5 až 6 % p.a., abyste se částečně ochránili před tím, že ceny nemovitostí v reálném vyjádření příliš neporostou.

To, že se situace i u střední třídy začíná zhoršovat, naznačují i zamrzající trhy se známkami nebo uměleckými díly v ČR.

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články.

Rentiér 3/2024 – Skutečně přemýšlíte dlouhodobě?

Úvodník pro březen 2024

Vladimír Fichtner
Vladimír Fichtner

Akciové trhy pokračovaly v růstu i v únoru.

Jen za první dva měsíce roku 2024 vyrostla modelová akciová portfolia budoucích rentiérů o +10,2%, rentiérská o +8,8%.

Od března roku 2019, tedy za posledních 5 let, vyrostlo modelové akciové portfolio pro budoucí rentiéry o +86% a rentiérské portfolio o +67% v CZK.

Růst portfolia je vždy příjemný a paradoxně je důležité se ho nebát.

Co tím myslím?

Růst akcií na historická maxima by nikdy neměl být důvodem k automatickému prodeji akciových pozic.

Jak výstižně řekl kolega Radek Paur na schůzce s jedním naším významným klientem, historické maximum indexu může být zároveň historickým minimem z pohledu budoucího vývoje. Nemusí to samozřejmě platit z pohledu příštích dnů, týdnů, měsíců, ale z pohledu dlouhodobého investora tak tomu určitě je, a je dobré si to připomenout.

Odprodej akciových pozic je v tuto chvíli rozumný jen pro toho, u něhož díky růstu došlo k výraznějšímu převážení akcií v portfoliu oproti investiční plánu a cílové alokaci. Pokud tomu tak je, naše klienty na tuto skutečnost postupně upozorňujeme a alokaci přizpůsobujeme.

Vladimír Fichtner
Předseda představenstva Fichtner a.s.
Autor knihy Rodinné bohatství

Skutečně přemýšlíte dlouhodobě?

Vladimír Fichtner
Vladimír Fichtner

Tématem mého článku je dlouhodobost.

Na první pohled si můžete asi říci „to je jasné, co to znamená,“ ale já mám jinou zkušenost. Setkávám se totiž s tím, že ne vždy se díváme na rodinné bohatství s dostatečně dlouhým strategickým nadhledem.

A to se může obrátit proti nám, nejen když přemýšlíme o materiálním zajištění následujících generací, ale třeba i když chceme zakládat nějakou „rodinnou strukturu.“

Jaké akcie máme v portfoliu?

V minulém Rentiérovi jsme se dívali na situaci na dluhopisovém trhu. Nyní si pojďme představit akciovou část našeho portfolia.

Tomáš Tyl
Tomáš Tyl

Jaké akcie mají v našich portfoliích pro rentiéry i budoucí rentiéry největší zastoupení?
Proč máme v portfoliích rádi cash flow?
Jak je samotné akciové portfolio diverzifikováno?
Nemáme příliš peněz koncentrovaný do TOP 10 největších firem světa?

Akciovému portfoliu našich klientů, logice jeho vzniku a složení, se ve svém rozsáhlém článku věnuje šéf analytického týmu Tomáš Tyl.

DIP (Dlouhodobý investiční produkt) není nic moc!

Richard Mrňka
Richard Mrňka

V posledním tematickém příspěvku tohoto čísla se věnujeme DIPu (tzv. Dlouhodobému Investičnímu Produktu), což je v poslední době poměrně hodně mediálně zmiňované a docela pozitivně komentované téma.

Z našeho pohledu se však nejedná pro naše klienty o revoluční produkt. DIP nemá v zásadě žádnou přidanou hodnotu pro ty, kteří jsou rentiéři nebo budoucí rentiéři směřující k majetku ve finanční nezávislosti v řádu desítek milionů korun.

Více o tom v podrobnější analýze píše kolega Richard Mrňka.

Za rok 2024 (do 29. 2. 2024) jsou naše modelová akciová portfolia budoucích rentiérů +10,2%, rentiérská +8,8%.

Akciová složka portfolia budoucích rentiérů za únor 2024 rostla o dalších 5,6% a u rentiérů o 4,8%.

Od března roku 2019, tedy za posledních 5 let, vyrostlo modelové akciové portfolio pro budoucí rentiéry o +86% a rentiérské portfolio o +67% v CZK.

V grafu je také index světových akcií MSCI All Country World (MSCI ACWI), o kterém píše Tomáš Tyl ve svém článku. Tento index měl na uvedeném horizontu podobný výnos jako rentiérské portfolio (71,3% v CZK). Oproti indexu nám pomáhal vyšší podíl v USA a Japonsku a to, že nemáme rozvíjející se trhy. Naopak výnos portfolií snižovaly dividendové akcie.

Vývoj akciových modelových portfolií od 1. února 2019 (vše v CZK k 29. 2. 2024)

Od začátku roku 2023 je akciová složka budoucích rentiérů v plusu o 34,3 %. Akciové portfolio rentiérů potom o 26,1 %. Index světových firem MSCI ACWI při tom rostl o 32,5 %. V portfoliích našich klientů v roce 2022 pomáhaly dividendové akcie. Od začátku roku 2023 zase štafetu převzaly akcie růstové.

Vývoj akciových modelových portfolií od 1. ledna 2023 (vše v CZK k 29. 2. 2024)

Větší detaily o tom, co se dělo na trzích, jak si trhy vedou z pohledu jejich fundamentálního ocenění i jak na vývoj na trzích reagují drobní investoři, je možné najít ve 28stránkovém vydání měsíčníku Rentiér 3/2024, který připravujeme pro naše klienty.

Zvyšující se nezaměstnanost v Evropě bude přinášet napětí. Optimismus na trzích naopak přinese lepší prodejní ceny při prodeji růstových firem

V tomto týdnu mě nejvíce zaujaly zprávy o stále vyšší nezaměstnanosti v Evropě i to, že americká ekonomika takové problémy nemá.

Možný růst nezaměstnanosti v Evropě se stává čím dál více diskutovaným tématem. (HN) Mnohé německé firmy ohlašují snižování nákladů (např. Volkswagen o 20 % do roku 2026) a se snižováním nákladů jde ruku v ruce i snižování počtu pracovníků. Někde se mluví o 3 % zaměstnanců, jinde o 5 % nebo i 7 % v průběhu několika let. Velký francouzský dodavatel autodílů, Forvia, který nyní zaměstnává 75 000 lidí, chce jejich počet snížit o 10 000 do pěti let.

Vyšší nezaměstnanost často vede k prohlubování napětí ve společnosti a také k větší pravděpodobnosti vlády populistů. Vlády populistů často „rozhazují“ peníze, díky tomu se zvyšuje inflace, zadlužení zemí apod. Je proto dobré i vývoj nezaměstnanosti sledovat a z našeho investorského pohledu určitě diverzifikovat náš majetek i mimo Evropu.

Nezaměstnanost se mírně zvyšuje i v ČR a uvidíme, jak se bude vyvíjet dále. (E15) I v okruhu mých známých v poslední době vidím tři nezaměstnané (IT middle manažer, finanční kontrolor pro mezinárodní firmu a zkušený řídící provozu ve fabrice). To je něco, co nepamatuji možná 25 let. Je možné, že všichni najdou rychle další práci (zatím se obává jen jeden z nich, že tomu tak nebude), ale to se dozvím až za pár týdnů. Složitější situace v ČR mi vždy připomene, jak důležité je nemít všechen majetek investovaný jenom v české koruně a ČR.

Zhoršování ekonomické situace ve firmách a v domácnostech má pro nás – jako investory – dopad na vývoj na trhu nemovitostí (když se lidé bojí budoucnosti, méně nemovitosti nakupují a ceny stagnují nebo klesají) a také na zhoršování schopnosti domácností a firem splácet úvěry a případně i vydané dluhopisy. Proto je dobré být nyní v těchto segmentech trhu velmi obezřetní.

Objevují se první informace o tom, že hypoteční banky nemusí mít chuť snižovat úrokové sazby z hypoték tak rychle, jako možná budou klesat sazby vyhlašované Českou národní bankou. (E15) Já si i nadále myslím, že v příštích 10 letech mohou hypoteční sazby být na dlouhodobě normální úrovni 5 až 6 % p.a., a že jejich návrat k hranici 2 % je jen těžko představitelný. To není pro pozitivní vývoj cen na lehce oživujícím se trhu nemovitostí úplně dobrá zpráva. Na druhou stranu je důležité dodat, že v našem scénářovém přemýšlení je třeba přemýšlet i o možnosti nízkých úrokových sazeb. Pokud by k tomuto scénáři došlo, vše bude opět optimistické, jako před několika lety a na tento scénář se z pohledu filozofie Wealth Protection (Ochrany bohatství) nemusíme nijak speciálně připravovat.

Společnost Deloitte oznámila, že počet fúzí a akvizic v Evropě a Velké Británii v roce 2023 klesl o 24 % a hodnota transakcí se propadla dokonce o 34 %. (Patria) Tento propad souvisel v roce 2023 s poměrně významnou nervozitou investorů ohledně budoucnosti. Někteří čeští majitelé firem, kteří se snažili své firmy v minulém roce prodat, tento pesimismus poznali na vlastní kůži. Ne vždy se jim dařilo prodat nebo prodat za cenu, kterou si představovali.

Dobrou zprávou pro toho, kdo chce prodávat svou rostoucí firmu, je zvyšující se optimismus investorů na veřejně obchodovaných trzích. Ten se projevil v růstu cen akcií v posledním čtvrtletí roku 2023 a prvních dvou měsících roku 2024. Optimismus z veřejných trhů se následně projevuje i na private equity valuacích. To ale platí jen u firem, které si udrží růstovou trajektorii a ziskovost. Pokud takovou firmu máte, může být dobré optimismu využít k dosažení dobré prodejní ceny. Firmy, které jsou v problémech – tržby a zisky jim klesají, budou i nadále ztrácet na hodnotě a na jejich nákup může být možná ještě příliš brzy. 

Všiml jsem si i Studie: Až 13 fondů tahá klienty za nos. Jen kopírují trh a inkasují. (SeznamZpravy) Nám nezbývá než tuto zprávu potvrdit a dodat, že velká většina aktivně spravovaných fondů v ČR (nejen těch zmiňovaných 13), skutečně nemá žádnou rozumnou přidanou hodnotu. Účtuje příliš vysoké poplatky za správu (i 2,7 % p.a. bez ohledu na výsledky) a nepřináší nám – jako investorům – nic zajímavého. Proto již dlouhé roky doporučujeme nízkonákladové ETF fondy jako základ dobrého řešení pro investory do finančních aktiv.

Na závěr ještě k výkonnosti trhů: Po indexu S&P500 dosáhl i akciový index Nasdaq včera svých nových maxim. Jak ale výstižně řekl kolega Radek Paur na schůzce s naším klientem: „historické maximum indexu může být zároveň historickým minimem z pohledu budoucího vývoje“. Nemusí to samozřejmě platit z pohledu příštích dnů, týdnů, měsíců, ale z pohledu dlouhodobého investora tak tomu určitě je. A data z minulosti nám ukazují, že „čekání na poklesy“ nemusí být úspěšnou strategií.

Rentiér 2/2024 – Jak zapojit další generaci?

Úvodník pro únor 2024

Vladimír Fichtner
Vladimír Fichtner

I v lednu akciové trhy pokračovaly v růstu a začaly dosahovat svých historických maxim (ATH).

Pro nás to znamená, že kontrolujeme, zda akciová část portfolií rentiérů již není příliš převážená v akciích oproti společně domluvené alokaci. Pokud je, je to pro nás důvod k doporučení mírné redukce.

Zatím ale nevidíme žádný důvod, proč akcie redukovat z pohledu jejich cen. Ty sice mírně překonaly historická maxima, kterých dosahovaly dva roky zpět, ale v průběhu uplynulých dvou let firmy zvýšily svoje tržby i zisky.

A proto jsou jejich akcie – při stejných cenách jako byly před dvěma lety – relativně levnější z pohledu zisku na akcii a podobných investičních ukazatelů.

Vladimír Fichtner
Předseda představenstva Fichtner a.s.
Autor knihy Rodinné bohatství

Jak zapojit příští generaci do správy rodinného bohatství

Vladimír Fichtner
Vladimír Fichtner

Kromě vývoje portfolií ale čím dál více našich klientů začíná zajímat, jak do přemýšlení a správy rodinného bohatství zapojit další generaci.

To je skvělé, protože zkušenosti ze zahraničí mluví o tom, že je dobré se s nastupující generací začít bavit o rodinném bohatství co nejdříve (samozřejmě stylem, který je přiměřený věku našich potomků).

My s Radkou řešíme rodinné bohatství s našimi dětmi ve věku 29, 28 a 18 let již tři roky.

Začínali jsme diskusí o našem odkazu a následně pokračovali konceptem rodinné banky. Potom jsme se nějakou dobu trochu nestrukturovaně bavili o našem rodinném majetku, a nakonec jsme se za přítomnosti našeho rodinného kouče před necelým rokem začali potkávat na pravidelných rodinných radách s cílem vytvořit v průběhu jednoho až dvou let rodinnou ústavu.

Možná stojí za to dodat, že ještě před našimi oficiálními diskusemi o rodinném bohatství všechny naše děti i se svými partnery absolvovaly hru Finanční svoboda. Nejprve v mladším věku hraní pro menší děti (hráli jsme mnohokrát) a později starší kluci již 3x a dcera 2x víkendový workshop i se svými partnerkami/partnerem.

Do vládních dluhopisů se zatím neženeme

Tomáš Tyl
Tomáš Tyl

Tuzemská inflace klesá k inflačnímu cíli České národní banky. Viceguvernérka ČNB, Eva Zamrazilová, by ráda viděla sazbu na konci roku ve výši 4% oproti dnešním 6,75%. Podle jejích slov, pokud se znovu neobjeví inflační tlaky, bude centrální banka pomalu snižovat sazby.

Analytici očekávají, že i FED bude americkou sazbu postupně snižovat. V Čechách už na pokles sazeb reagují banky a lehce snižují sazby hypoték i spořicích účtů. To znovu nastartovalo zájem o hypotéky.

My čím dál častěji slýcháme doporučení zbavit se proti-inflačních dluhopisů, které „již nic vydělávat nebudou“. Místo toho je „experty“ doporučováno nakoupit fondy státních dluhopisů (v lepším případě), nebo české korporátní dluhopisy v případě horším.

Cílem článku je ukázat, jak se na úrokové sazby a doporučení ohledně dluhopisů díváme strategicky my.

Rizika investic do českých korporátních dluhopisů: Případy, které varují.

Richard Mrňka
Richard Mrňka

Krachy dluhopisových emitentů, jejichž dluhopisy a směnky drží drobní investoři, jsou vždy velká tragédie. Často jde o velké části majetku. To neznamená, že všichni, nebo dokonce většina českých firem, které emitují dluhopisy, zkrachuje.

Dotazy na konkrétní emise korporátních dluhopisů od našich klientů dostáváme poměrně často. Obvykle slibují zdánlivě zajímavé zhodnocení s nízkou mírou rizika.

V drtivé většině případů však tyto dluhopisy nesplňují naše požadavky na Wealth Protection přístup a investice do nich nedoporučujeme.

Zjednodušeně proto, že je z pohledu naší strategie považujeme za příliš riskantní investici a benefity, které přinášejí, nám to riziko dostatečně nekompenzují.

Nedávné příklady z praxe jen podtrhují, že tyto investice rozhodně nejsou tak bezpečné a bezrizikové, jak se mohou zdát na první pohled.

Za rok 2024 (do 30. 1.) jsou naše modelová akciová portfolia budoucích rentiérů +4,6%, rentiérská +3,8%

Dřívějších maxim trh (S&P 500 USD) dosáhl na začátku ledna 2022, nyní se po dvou letech opět dostal na nová ATH (All Time Highs).

To se projevilo i v našich portfoliích vyjádřených v CZK, kde je akciová složka portfolia budoucích rentiérů od začátku roku 2022 v plusu o 11,1% a u rentiérů o 9,6%.

Vývoj akciových modelových portfolií od 1. ledna 2022 (vše v CZK k 31. 1. 2024)

Od února roku 2019, tedy za posledních 5 let, vyrostlo modelové akciové portfolio pro budoucí rentiéry o +83% a rentiérské portfolio o +65,6%.

Vývoj akciových modelových portfolií od 1. ledna 2019 (vše v CZK k 31. 1. 2024)

Větší detaily o tom, co se dělo na trzích, jak si trhy vedou z pohledu jejich fundamentálního ocenění i jak na vývoj na trzích reagují drobní investoři, je možné najít ve 28stránkovém vydání měsíčníku Rentiér 2/2024, který připravujeme pro naše klienty.

ČNB snížila sazby na 6,25 %, koruna pokračovala v oslabování. Německé nemovitosti v poklesu, stejně jako české fúze a akvizice.

Tento týden byl docela informačně bohatý, tak se pojďme podívat, co jsem já osobně považoval za nejzajímavější zprávy týdne.

ČNB snížila sazby o 0,5 % na 6,25 % p. a. Snížení sazeb bylo vyšší, než trh očekával, a proto česká koruna oslabila v jednom dni o 1 % (HN).

Mnohem zajímavější je všimnout si vývoje koruny cca od poloviny prosince 2023. Tehdy začala ČNB se snižováním sazeb a evropská ECB a americký FED oznámily, že své sazby zatím snižovat nebudou.

Úrokové výnosy na koruně začaly klesat, na euru a dolaru zůstaly stejné. To byl důvod, proč se koruna stala pro investory méně atraktivní a začala proti euru i dolaru oslabovat.

Jen pro vaši představu – my jsme pro klienty cca před 14 dny (ještě před snížením českých úroků) ukládali koruny na jeden měsíc za 5,6 % p.a. a dolary za 5,2 % p.a. Teď už bude úrok na obou měnách podobný. Dokud budou investoři očekávat další snižování sazeb v ČR a stabilitu sazeb na euru/dolaru, bude koruna i nadále oslabovat.

Pohyb koruny byl poměrně unikátně v posledních týdnech způsobován čistě změnami v očekávání pohybu úrokových výnosů. To se nestává často.

Obvykle jsou měnové kurzy ovlivňovány i mnoha dalšími faktory – např. globální nestabilitou (viz covid nebo začátek války na Ukrajině), vývojem dalších makroekonomických ukazatelů (HDP, nezaměstnanost atd.) Proto si vývoj za poslední týdny zapamatujme, hezky ukazuje na fundamentální vliv úrokových sazeb na měnový kurz.

Některá média (Patria) nám oznámila, že „nezaměstnanost v ČR v lednu vzrostla na 4 %, je nejvyšší za tři roky.“ Zatím je ale česká nezaměstnanost stále nízká a není problémem.

Pokud by ale docházelo k jejímu zvyšování, mohlo by to být předzvěstí zhoršování růstu HDP a snižování inflačních tlaků. Zároveň víme, že právě nezaměstnanost je významným faktorem pro ceny nemovitostí. Nízká nezaměstnanost přináší do myslí lidí optimismus a podporuje vyšší ceny nemovitostí. Vyšší nezaměstnanost přináší obavy a podporuje spíše stagnaci a pokles cen. Vyšší nezaměstnanost by také mohla znamenat pokračování snižování českých úrokových sazeb a dalšího oslabování koruny, pokud by sazby v zahraničí neklesaly stejným tempem.

TAG Immobilen, jeden z největších pronajímatelů bytů v Německu, očekává, že po poklesu cen německých nemovitostí o cca 10 % od loňského léta, může pokles cen pokračovat a dosáhnout až 30 % od svých vrcholů (Reuters).

Někteří další významní hráči na německém trhu věří, že další pokles nemusí být již tak významný a doufají, že trh již dosáhnul dna. Z našeho pohledu je poměrně unikátní vidět u účastníků trhu tak významný pesimismus jako u společnosti TAG a uvidíme, jak se vše vyvine. Podle našich zkušeností je dobré počítat i s významnějším poklesem cen nemovitostí. Pouze když počítáme i se scénářem poklesu, nemusí nám tolik uškodit, a naopak může pro nás znamenat i případnou nákupní příležitost.

Velkým tématem pro mnohé, je budoucí vývoj cen nemovitostí v ČR. Hypotéční i realitní makléři hlásí od začátku roku oživení poptávky, uvidíme, jak se to nakonec projeví v cenách na trhu.

Snižující se sazby trh podpoří, ale oslabující koruna může i mnohým nemovitostním investorům připomenout, že spoléhat se při ochraně majetku jen na český trh, nemusí být úplně rozumné.

My s mojí ženou Radkou stále v ČR nevidíme v nemovitostech nákupní příležitosti. Mimo jiné proto, že nájemní výnos v porovnání s aktuální cenou je stále velmi nízký a zdaleka nedosahuje 5-6 % p. a. cashflow výnosu, jako je obvyklé např. ve Španělsku.

Právě ve Španělsku dokončujeme první část přestavby našeho domu a už letos budeme chtít polovinu domu pronajímat. Na konci roku dáme vědět, jak jsme na tom s výnosností my. Své první postřehy po nákupu jsem publikovat na videu nebo v podcastu Mezi Rentiéry.

Počet fúzí a akvizic v ČR významně poklesl (Idnes) Není divu. Situace v české ekonomice je nadále napjatá, geopolitická situace na Ukrajině také atraktivitě našeho regionu nepřeje a k tomu relativně vysoké úrokové sazby.

Mnozí čeští podnikatelé musí tedy počítat s tím, že budou mít s prodejem svých firem větší problémy nebo budou prodávat za výrazně nižší cenu, než možná čekali před pár lety.

Americké akcie atakují nová maxima, index S&P500 se poprvé v průběhu obchodního dne překonal hranici 5000. Před necelými dvěma lety byl na svém tehdejším vrcholu 4700 bodů. Od roku 2021 ale americké firmy zvýšily své tržby i zisky, proto trh nepovažujeme za fundamentálně drahý.