Vladimír Fichtner

Rentiér 2/2024 – Jak zapojit další generaci?

Úvodník pro únor 2024

Vladimír Fichtner
Vladimír Fichtner

I v lednu akciové trhy pokračovaly v růstu a začaly dosahovat svých historických maxim (ATH).

Pro nás to znamená, že kontrolujeme, zda akciová část portfolií rentiérů již není příliš převážená v akciích oproti společně domluvené alokaci. Pokud je, je to pro nás důvod k doporučení mírné redukce.

Zatím ale nevidíme žádný důvod, proč akcie redukovat z pohledu jejich cen. Ty sice mírně překonaly historická maxima, kterých dosahovaly dva roky zpět, ale v průběhu uplynulých dvou let firmy zvýšily svoje tržby i zisky.

A proto jsou jejich akcie – při stejných cenách jako byly před dvěma lety – relativně levnější z pohledu zisku na akcii a podobných investičních ukazatelů.

Vladimír Fichtner
Předseda představenstva Fichtner a.s.
Autor knihy Rodinné bohatství

Jak zapojit příští generaci do správy rodinného bohatství

Vladimír Fichtner
Vladimír Fichtner

Kromě vývoje portfolií ale čím dál více našich klientů začíná zajímat, jak do přemýšlení a správy rodinného bohatství zapojit další generaci.

To je skvělé, protože zkušenosti ze zahraničí mluví o tom, že je dobré se s nastupující generací začít bavit o rodinném bohatství co nejdříve (samozřejmě stylem, který je přiměřený věku našich potomků).

My s Radkou řešíme rodinné bohatství s našimi dětmi ve věku 29, 28 a 18 let již tři roky.

Začínali jsme diskusí o našem odkazu a následně pokračovali konceptem rodinné banky. Potom jsme se nějakou dobu trochu nestrukturovaně bavili o našem rodinném majetku, a nakonec jsme se za přítomnosti našeho rodinného kouče před necelým rokem začali potkávat na pravidelných rodinných radách s cílem vytvořit v průběhu jednoho až dvou let rodinnou ústavu.

Možná stojí za to dodat, že ještě před našimi oficiálními diskusemi o rodinném bohatství všechny naše děti i se svými partnery absolvovaly hru Finanční svoboda. Nejprve v mladším věku hraní pro menší děti (hráli jsme mnohokrát) a později starší kluci již 3x a dcera 2x víkendový workshop i se svými partnerkami/partnerem.

Do vládních dluhopisů se zatím neženeme

Tomáš Tyl
Tomáš Tyl

Tuzemská inflace klesá k inflačnímu cíli České národní banky. Viceguvernérka ČNB, Eva Zamrazilová, by ráda viděla sazbu na konci roku ve výši 4% oproti dnešním 6,75%. Podle jejích slov, pokud se znovu neobjeví inflační tlaky, bude centrální banka pomalu snižovat sazby.

Analytici očekávají, že i FED bude americkou sazbu postupně snižovat. V Čechách už na pokles sazeb reagují banky a lehce snižují sazby hypoték i spořicích účtů. To znovu nastartovalo zájem o hypotéky.

My čím dál častěji slýcháme doporučení zbavit se proti-inflačních dluhopisů, které „již nic vydělávat nebudou“. Místo toho je „experty“ doporučováno nakoupit fondy státních dluhopisů (v lepším případě), nebo české korporátní dluhopisy v případě horším.

Cílem článku je ukázat, jak se na úrokové sazby a doporučení ohledně dluhopisů díváme strategicky my.

Rizika investic do českých korporátních dluhopisů: Případy, které varují.

Richard Mrňka
Richard Mrňka

Krachy dluhopisových emitentů, jejichž dluhopisy a směnky drží drobní investoři, jsou vždy velká tragédie. Často jde o velké části majetku. To neznamená, že všichni, nebo dokonce většina českých firem, které emitují dluhopisy, zkrachuje.

Dotazy na konkrétní emise korporátních dluhopisů od našich klientů dostáváme poměrně často. Obvykle slibují zdánlivě zajímavé zhodnocení s nízkou mírou rizika.

V drtivé většině případů však tyto dluhopisy nesplňují naše požadavky na Wealth Protection přístup a investice do nich nedoporučujeme.

Zjednodušeně proto, že je z pohledu naší strategie považujeme za příliš riskantní investici a benefity, které přinášejí, nám to riziko dostatečně nekompenzují.

Nedávné příklady z praxe jen podtrhují, že tyto investice rozhodně nejsou tak bezpečné a bezrizikové, jak se mohou zdát na první pohled.

Za rok 2024 (do 30. 1.) jsou naše modelová akciová portfolia budoucích rentiérů +4,6%, rentiérská +3,8%

Dřívějších maxim trh (S&P 500 USD) dosáhl na začátku ledna 2022, nyní se po dvou letech opět dostal na nová ATH (All Time Highs).

To se projevilo i v našich portfoliích vyjádřených v CZK, kde je akciová složka portfolia budoucích rentiérů od začátku roku 2022 v plusu o 11,1% a u rentiérů o 9,6%.

Vývoj akciových modelových portfolií od 1. ledna 2022 (vše v CZK k 31. 1. 2024)

Od února roku 2019, tedy za posledních 5 let, vyrostlo modelové akciové portfolio pro budoucí rentiéry o +83% a rentiérské portfolio o +65,6%.

Vývoj akciových modelových portfolií od 1. ledna 2019 (vše v CZK k 31. 1. 2024)

Větší detaily o tom, co se dělo na trzích, jak si trhy vedou z pohledu jejich fundamentálního ocenění i jak na vývoj na trzích reagují drobní investoři, je možné najít ve 28stránkovém vydání měsíčníku Rentiér 2/2024, který připravujeme pro naše klienty.

ČNB snížila sazby na 6,25 %, koruna pokračovala v oslabování. Německé nemovitosti v poklesu, stejně jako české fúze a akvizice.

Tento týden byl docela informačně bohatý, tak se pojďme podívat, co jsem já osobně považoval za nejzajímavější zprávy týdne.

ČNB snížila sazby o 0,5 % na 6,25 % p. a. Snížení sazeb bylo vyšší, než trh očekával, a proto česká koruna oslabila v jednom dni o 1 % (HN).

Mnohem zajímavější je všimnout si vývoje koruny cca od poloviny prosince 2023. Tehdy začala ČNB se snižováním sazeb a evropská ECB a americký FED oznámily, že své sazby zatím snižovat nebudou.

Úrokové výnosy na koruně začaly klesat, na euru a dolaru zůstaly stejné. To byl důvod, proč se koruna stala pro investory méně atraktivní a začala proti euru i dolaru oslabovat.

Jen pro vaši představu – my jsme pro klienty cca před 14 dny (ještě před snížením českých úroků) ukládali koruny na jeden měsíc za 5,6 % p.a. a dolary za 5,2 % p.a. Teď už bude úrok na obou měnách podobný. Dokud budou investoři očekávat další snižování sazeb v ČR a stabilitu sazeb na euru/dolaru, bude koruna i nadále oslabovat.

Pohyb koruny byl poměrně unikátně v posledních týdnech způsobován čistě změnami v očekávání pohybu úrokových výnosů. To se nestává často.

Obvykle jsou měnové kurzy ovlivňovány i mnoha dalšími faktory – např. globální nestabilitou (viz covid nebo začátek války na Ukrajině), vývojem dalších makroekonomických ukazatelů (HDP, nezaměstnanost atd.) Proto si vývoj za poslední týdny zapamatujme, hezky ukazuje na fundamentální vliv úrokových sazeb na měnový kurz.

Některá média (Patria) nám oznámila, že „nezaměstnanost v ČR v lednu vzrostla na 4 %, je nejvyšší za tři roky.“ Zatím je ale česká nezaměstnanost stále nízká a není problémem.

Pokud by ale docházelo k jejímu zvyšování, mohlo by to být předzvěstí zhoršování růstu HDP a snižování inflačních tlaků. Zároveň víme, že právě nezaměstnanost je významným faktorem pro ceny nemovitostí. Nízká nezaměstnanost přináší do myslí lidí optimismus a podporuje vyšší ceny nemovitostí. Vyšší nezaměstnanost přináší obavy a podporuje spíše stagnaci a pokles cen. Vyšší nezaměstnanost by také mohla znamenat pokračování snižování českých úrokových sazeb a dalšího oslabování koruny, pokud by sazby v zahraničí neklesaly stejným tempem.

TAG Immobilen, jeden z největších pronajímatelů bytů v Německu, očekává, že po poklesu cen německých nemovitostí o cca 10 % od loňského léta, může pokles cen pokračovat a dosáhnout až 30 % od svých vrcholů (Reuters).

Někteří další významní hráči na německém trhu věří, že další pokles nemusí být již tak významný a doufají, že trh již dosáhnul dna. Z našeho pohledu je poměrně unikátní vidět u účastníků trhu tak významný pesimismus jako u společnosti TAG a uvidíme, jak se vše vyvine. Podle našich zkušeností je dobré počítat i s významnějším poklesem cen nemovitostí. Pouze když počítáme i se scénářem poklesu, nemusí nám tolik uškodit, a naopak může pro nás znamenat i případnou nákupní příležitost.

Velkým tématem pro mnohé, je budoucí vývoj cen nemovitostí v ČR. Hypotéční i realitní makléři hlásí od začátku roku oživení poptávky, uvidíme, jak se to nakonec projeví v cenách na trhu.

Snižující se sazby trh podpoří, ale oslabující koruna může i mnohým nemovitostním investorům připomenout, že spoléhat se při ochraně majetku jen na český trh, nemusí být úplně rozumné.

My s mojí ženou Radkou stále v ČR nevidíme v nemovitostech nákupní příležitosti. Mimo jiné proto, že nájemní výnos v porovnání s aktuální cenou je stále velmi nízký a zdaleka nedosahuje 5-6 % p. a. cashflow výnosu, jako je obvyklé např. ve Španělsku.

Právě ve Španělsku dokončujeme první část přestavby našeho domu a už letos budeme chtít polovinu domu pronajímat. Na konci roku dáme vědět, jak jsme na tom s výnosností my. Své první postřehy po nákupu jsem publikovat na videu nebo v podcastu Mezi Rentiéry.

Počet fúzí a akvizic v ČR významně poklesl (Idnes) Není divu. Situace v české ekonomice je nadále napjatá, geopolitická situace na Ukrajině také atraktivitě našeho regionu nepřeje a k tomu relativně vysoké úrokové sazby.

Mnozí čeští podnikatelé musí tedy počítat s tím, že budou mít s prodejem svých firem větší problémy nebo budou prodávat za výrazně nižší cenu, než možná čekali před pár lety.

Americké akcie atakují nová maxima, index S&P500 se poprvé v průběhu obchodního dne překonal hranici 5000. Před necelými dvěma lety byl na svém tehdejším vrcholu 4700 bodů. Od roku 2021 ale americké firmy zvýšily své tržby i zisky, proto trh nepovažujeme za fundamentálně drahý.

Americké firmy rostou. FED a ECB drží sazby. Proti-inflační dluhopisy stále chceme. A pár slov k Trumpovi

Tento týden bylo tolik zajímavých zpráv, že bylo opravdu z čeho vybírat a co komentovat. K přečtení mého komentáře tak budete místo jedné až dvou minut potřebovat možná minuty tři nebo čtyři. Věřím, že to přesto bude stát za to.

Včera společnosti META ohlašovala hospodářské výsledky, které byly skvělé. Tržby na roční bázi vyrostly o 25 %. META ohlásila historicky vůbec první vyplácení dividendy, byznysu se daří. Její akcie včera uzavřely na 395 dolarech, když za poslední rok vyrostly o více jak 150 %. Zajímavé je, že cenový vrchol na úrovni 406 dolarů na akcii prožily tyto akcie již 30. ledna. Trh byl opět leading indikátorem, i když tentokrát jen s pár dny náskoku před výsledky.

Dobré výsledky za poslední čtvrtletí ohlašovaly i další americké firmy – Apple, Amazon, Microsoft, Google a další. Vyšších zisků americké firmy dosahují mimo jiné i proto, že neustále sledují vývoj svých tržeb i své ziskové marže, zeštíhlují po dobách prudké expanze snižováním počtu zaměstnanců a některých dalších nákladů, a navíc to dělají rychle, protože jim to mimo jiné pracovní legislativa umožňuje. I to je jeden z důvodů, proč tzv. ETF na akcie amerických firem v portfoliích preferujeme.

Od svého poklesu v listopadu 2023 vyrostly o cca 10 % i akcie banky Julius Baer. Včera banka ohlásila, jak se vypořádala s expozicí na problematické úvěry rakouského realitního magnáta Reného Benka, která mimo jiné vedla ke snížení ratingu banky o jeden stupeň (psali jsme o něm před pár týdny). Banka se nakonec rozhodla do výsledku roku 2023 odepsat celou hodnotu problematického úvěru (586 mil. CHF). Přesto zůstala za rok 2023 v zisku 453 mil. CHF. Generální ředitel banky přijal za ztrátu zodpovědnost a odchází, přestože by – nebýt odpisu úvěru – banka zaznamenala 3. nejlepší výsledek v historii. I proto, že jí klienti v roce 2023 svěřili nových 12,5 mld. CHF. Kapitálová přiměřenost banky se dokonce v roce 2023 zvýšila (z 21,7 % na 24 %) a banka se rozhodla nesnižovat dividendu. Navíc se banka rozhodla tento typ úvěrového byznysu ukončit a poskytovat výhradně lombardní úvěry a hypotéky, které představují velmi nízké riziko.

Každý byznys má svá rizika a o jeho kvalitě rozhoduje, jak se jim umí vyhýbat, ale i to, jak se k nim umí postavit, když se jim vyhnout nepodaří. Já jsem z tohoto pohledu s reakcí Julius Baer spokojen, i když mě netěší, že se riziku banka nevyhnula předem. Potěšen jsem proto, že banka odhalila a oznámila problém rychle poté, co nastal. Přestože je jasné, že developer Benko neměl úvěry jenom u Julius Baer, žádná jiná banka v regionu zatím problém neoznámila (ještě je někde skrytý). Považuji za zdravý přístup, že ředitel odchází a banka na objevené riziko reaguje změnami. Mělo by to tak být v každé firmě.

Nejdůležitější je, že banka nadále patří mezi největší hráče na trhu a platí u ní, že vyhovuje všem našim kritériím z pohledu filozofie Ochrany bohatství. Naše filozofie o různých složitých scénářích přemýšlí vždy dopředu (včetně toho, který jsme právě zažili), a proto mimo jiné doporučujeme platformy a produkty, které společně využíváme.

Zhoršování kvality úvěrů v obtížných ekonomických dobách je něco, co risk manažerům v bankách určitě nedá spát. Procento úvěrů, které banky dosud vykazovaly jako nesplácené (včetně těch, které jsou nějak spojeny s nemovitostmi), může v průběhu let 2024 a 2025 nadále růst a bankéři to dobře vědí. Případný pokles úrokových sazeb stále palčivější problém nemusí vyřešit, a proto je dobré i při výběru bankovní platformy a produktů dobře vybírat z pohledu filozofie Ochrany bohatství tak, jak to děláme my.

Centrální banky USA a Evropy (FED a ECB) zatím nesnižují úrokové sazby. FED tak nadále udržuje úrok 5,5 % a ECB 4,5 %. Ke snížení hodlají přistoupit až ve chvíli, kdy budou silně přesvědčeny, že inflační tlaky pominuly. Přístup těchto centrálních bank vede k tomu, že se firmy i spotřebitelé novému náročnějšímu prostředí přizpůsobují a nespoléhají na to, že vyšší úrokové sazby „přejdou.“ Firmy mimo jiné propouštějí zaměstnance, snižují náklady, lidé jsou obezřetnější. To přináší menší inflační tlaky. ČNB má přístup jiný. Sazby již snížila a evidentně směřuje ke snížení dalšímu. Pro mě to ale především znamená větší rizika návratu inflace v roce 2025. Tomu samozřejmě mohou pomoci i blížící se volby a dárečky pro voliče, které si asi ani naše současná vláda neodpustí. Uvidíme, jak to dopadne.

Co se týká inflace, na Seznam.cz se objevil článek s nadpisem „Dluhopisy Republiky: Zbraň proti inflaci se obrací proti majitelům.“ V článku se někteří finanční experti vyjadřují ve stylu, že je lepší dluhopisy prodat a koupit si nějaké jiné produkty. Už nemluví o tom, že koupit by bylo dobré obvykle nákladově předražené a málo výkonné investiční produkty, které nabízí jejich instituce.  Vzhledem k tomu, že jsem to docela dost sledoval, vím, že téměř nikdo z „expertů“ a privátních bank svým klientům před několika lety dluhopisy nedoporučoval. Nevím proč, ale možná i proto, že z toho nic neměli. Žádnou provizi ani bonusy. Když nyní lidé proti-inflační dluhopisy za více jak 50 mld. Kč prodají a koupí si drahé produkty, provize a bonusy zase přijdou. Je to smutné, ale bohužel klient často (a obvykle) není na prvním místě. My proti-inflační dluhopisy nadále doporučujeme, protože vždy v portfoliu potřebujeme hotovostní rezervu, která vynáší alespoň inflaci. Pokud se tedy potkáte s někým, kdo by proti-inflační dluhopisy prodal, rádi s vámi nasdílíme, jak je koupit.

Bývalý Trumpův poradce pro národní bezpečnost, John Bolton, měl ve Wall Street Journal komentář k tomu, jak je právě Trump nebezpečný pro americkou národní bezpečnost. Šlo o zajímavý článek, ale důležité je uvědomit si něco jiného. Média budou v letošním roce plná amerických prezidentských voleb. Z našeho pohledu ale volba amerického prezidenta nemá zas tak významný vliv na americké firmy a jejich výkonnost. Ať vyhraje kdokoliv, je zřejmé, že Američany spuštěný proces deglobalizace bude nadále pokračovat. I dnes za prezidenta Bidena vidíme velké přesuny výrobní základny do USA. Tento proces bude přinášet stále významnější problémy exportně orientovaným ekonomickým celkům jako je EU, a i proto dává velký smysl orientovat se na akciové investování především v USA.

Trumpovo vítězství může přinést problémy úplně jinde. Především v otázce podpory Ukrajiny a možného přiblížení Ruska k nám. To je dobré mít na paměti a dokud je čas, tak i nadále usilovat o diverzifikaci umístění svého majetku a jeho podstatu mít i mimo ČR. Jen když máme diverzifikaci vyřešenou, můžeme k výsledkům voleb hledět s větším klidem.

Rentiér 12/2023 – Ochrana bohatství ještě trochu jinak

Úvodník pro prosinec 2023

Vladimír Fichtner
Vladimír Fichtner

Optimismus na amerických akciových trzích byl v listopadu opravdu silný.

V dolarovém vyjádření posílil index S&P 500 za jediný měsíc o 9 %, index technologických akcií NASDAQ dokonce o 11 % za jediný měsíc.

Výkonnost indexů dobře naznačuje, že investoři se perspektiv amerického akciového trhu příliš neobávají – spíše naopak.

Nám radost z vysoké výkonnosti amerických akcií za jediný měsíc trochu kazilo oslabování kurzu dolaru proti koruně, které bylo také hodně silné (cca -4 % za měsíc).

Toto oslabení dolaru nám výrazně ubralo z měsíční výkonnosti portfolií, ale tak už to bývá. Když se děje něco problematického (covid, válka na Ukrajině, Izrael), ceny akcií klesají a dolar roste. A funguje to i obráceně – když přicházejí klidnější doby a trhy rostou, dolar často oslabuje.

Důležité je, že ve střednědobém a dlouhém časovém horizontu akcie rostou 8 až 10 % ročně, ale dolar o 8 až 10 % ročně proti koruně asi desítky let oslabovat nebude. Přeci jen máme poměrně daleko k tomu, aby byla koruna silná jako švýcarský frank.

Korunu a českou ekonomiku čekají spíše složitější časy

Asi to již začínáte také vidět kolem sebe. Firmy v mnoha sektorech ekonomiky (stavebnictví, automotive, maloobchod s nepotravinářským zbožím) začínají silně negativně pociťovat dopady vysokých úrokových sazeb a dramatické zpomalení spotřebitelské poptávky.

Lidé i díky pokračujícím inflačním tlakům začínají hledat druhou práci, aby zvládli vyšší životní náklady. Objevují se první zprávy o tom, že někdo ztratil práci. Německá ekonomika má problémy, a to se – jako vždy – projeví i na fungování ekonomiky české.

Zároveň zažíváme po dlouhé době stávky a tlaky na zvyšování mezd (školství, zdravotnictví, některé průmyslové podniky), tedy budování podhoubí pro pokračující inflaci, resp. pro to, aby inflace, a tudíž i úrokové sazby, nijak dramaticky neklesaly.

Investice v ČR vyžadují velkou obezřetnost

Uvidíme, jak se vše bude vyvíjet dále. Ale co se týká české ekonomiky, doporučujeme velkou investiční obezřetnost.

S výjimkou českých proti-inflačních dluhopisů, doporučujeme vyhýbat se českým firemním dluhopisům, investicím do tzv. private equity i do nemovitostí v ČR.

Riziko těchto investic se v poslední době významně zvyšuje a očekávané výnosy tato zvyšující se rizika z našeho pohledu nekompenzují dostatečně.

Strategie Ochrany bohatství se opět osvědčuje

Co se týká portfolií našich klientů, jsme zainvestováni tak, jak bychom si přáli zainvestovaní být, kdybychom věděli, jaký scénář budeme nyní prožívat.

Není to tím, že bychom měli křišťálovou kouli a znali budoucnost, ale proto, že nastává jeden ze scénářů, se kterým jsme v minulosti pracovali a portfolia jsme měli přichystána i na něj.

Možná si vzpomenete, že o scénáři možné stagflace, tj. stagnace ekonomiky a inflace dohromady, jsme psali již v Rentiéru v létě roku 2020.

Přestože se situace kolem nás začíná zhoršovat, jsme rádi, že tomu tak není vzhledem k investičním portfoliím. Ta se čím dále více přibližují (a někde již dosáhla) úrovni historicky dosud nejvyšších hodnot.

Je to mimo jiné nejen důsledným scénářovým přemýšlením a přípravou na různé scénáře, ale také důslednou aplikací strategie Ochrany bohatství.

I díky ní můžeme z pohledu finančních aktiv prožít mnohem klidnější svátky.

Za všechny kolegyně a kolegy z Fichtner a.s. vám přeji v prosinci klid, pohodu a radostné časy v kruhu vašich blízkých.

Vladimír Fichtner
Předseda představenstva Fichtner a.s.
Autor knihy Rodinné bohatství

Ochrana bohatství ještě trochu jinak

Vladimír Fichtner
Vladimír Fichtner

Listopadové schůzky s našimi klienty byly klidné. Z pohledu investičních portfolií jsme toho moc neřešili. Více času než na portfoliích, jsme s klienty strávili diskusí o zhoršující se situaci stále více českých firem a rodin.

Mnohé začínají trápit vyšší úrokové sazby a zpomalování ekonomiky, jiní se stále obtížněji vyrovnávají se stále vysokou mírou inflace. Kousek od nás se těžce zadýchává německá ekonomika a je evidentní, že ani ona nás z obtížné situace nevytáhne.

„Pravicová“ vláda mimo jiné kupuje síť benzinových stanic, aniž by k tomu něco řekla, a očividně si příliš neumí poradit ani s mnoha dalšími záležitostmi. Prostě z pohledu života v ČR žádné úplně příjemné perspektivy.

Znovu podotknu, že přes zmíněné skutečnosti byly naše schůzky s klienty klidné. Říkal jsem si, čím to je, když svět kolem nás úplně klidný není. Pak mi to připomněl jeden z klientů – tím, že uplatňujeme strategii Ochrany bohatství včetně scénářového přemýšlení o budoucnosti.

Proto Vladimír Fichtner ve svém tematickém článku připomíná 8 principů Ochrany bohatství, které se netýkají jen investic do finančních aktiv.

Výkonnost je důležitá, i proto české fondy v portfoliích nechceme

Tomáš Tyl
Tomáš Tyl

V listopadovém čísle Rentiéra se naši analytici Tomáš Tyl a Richard Mrňka věnovali základním rozdílům mezi aktivním a pasivním investováním a blíže představili náš pohled na celou tématiku.

Z tohoto článku bylo patrné, že americká statistika není pro akciové aktivně řízené fondy příliš příznivá.

Richard Mrňka
Richard Mrňka

Tentokrát si Tomáš a Richard posvítili na tuzemskou nabídku aktivně řízených fondů – fondy nabízené českými významnými bankami, investičními společnostmi a fondy, které jsou v českých korunách.

A výsledek? Analytici se podívali na krátkodobou i dlouhodobou výkonnost těchto fondů, a výsledek nás nepřesvědčuje o tom, že bychom je měli zvažovat.

Jak přemýšlet o budoucnosti a dělat dlouhodobá rozhodnutí

Václav Krajňák
Václav Krajňák

Udělat rozhodnutí, které ovlivní, co se stane za chvíli, je velmi jednoduché. Takových rozhodnutí děláme každý den stovky.

Ale co rozhodnutí na 25 let. Mám firmu prodat nebo ji budovat dál? Investovat do nemovitostí nebo akcií? Jak nezkazit dětem život penězi a majetkem?

Nad takovými rozhodnutími už je potřeba se trochu zamyslet. Dobré i špatné rozhodnutí ovlivní naše životy a majetky na roky.

Václav Krajňák ve svém článku poskytuje hned několik způsobů, jak o dlouhodobých cílech uvažovat a zvýšit šanci, že vyjdou v náš prospěch.

Od začátku roku 2023 jsou naše akciová portfolia v plusu 9,9 až 15,2 %

Po poklesech v září a říjnu se na trh vrátila dobrá nálada a akciové indexy v listopadu rostly.

Optimismus na trhu je způsoben primárně přesvědčením, že by úrokové sazby již neměly růst, spíše naopak by pomalu mohlo dojít k jejich snižování. Navíc to vypadá, že by se světová ekonomika měla vyhnout tvrdému přistání.

Akciová složka portfolia budoucích rentiérů za poslední měsíc rostla o 4,1 % a u rentiérů o 3,5 %.

Od začátku roku 2023 akciové portfolio budoucích rentiérů vydělalo +15,2 %, rentiérské portfolio vzrostlo o +9,9 %.

Vývoj akciových modelových portfolií od 1. ledna 2023 (vše v CZK k 30. 11. 2023)

Od listopadu 2018, tedy za posledních 5 let, vyrostlo modelové akciové portfolio pro budoucí rentiéry o +61,3 % a rentiérské portfolio o +47,2 %.

Vývoj akciových modelových portfolií od 1. listopadu 2018 (vše v CZK k 30. 11. 2023)

Větší detaily o tom, co se dělo na trzích, jak si trhy vedou z pohledu jejich fundamentálního ocenění i jak na vývoj na trzích reagují drobní investoři, najdete ve 24stránkovém vydání Rentiér 12/2023, který připravujeme pro naše klienty.

Rentiér 11/2023 – 3 oblasti rodinného bohatství

Úvodník pro listopad 2023

Vladimír Fichtner
Vladimír Fichtner

V posledních dvou letech na stránkách měsíčníku Rentiér publikujeme stále více článků nejen o materiální, ale i rodinně-vztahové stránce rodinného bohatství.

Je to tím, že naše děti jsou už ve věku 29, 28 a 18 let a společně s mou ženou Radkou cítíme, že s nimi přemýšlení o rodinném bohatství chceme více sdílet.

Protože mám rád ve všem pořádek a systém, vytvořili jsme nyní s kolegy náš ucelenější pohled na oblast rodinného bohatství.

Věřím tomu, že „3 oblasti rodinného bohatství“ zaujme každého, komu dosud chybělo v našem pohledu na jednotlivá témata rodinného bohatství trochu více nadhledu, a především strukturovanosti a strategie.

Filantropický vánoční tip

Rodinné Bohatství
Vzhledem k tomu, že se blíží Vánoce, rád bych připomněl jednu věc, o které píšu v knize Rodinné Bohatství.

Pořád máte šanci každému členu vaší rodiny dát k dispozici částku k přerozdělení na nějakou dobročinnou aktivitu.

Tím, že se děti naučí přemýšlet, jak peníze rozdělit, koho a proč obdarovat, to, že se o tom budete společně bavit u jednoho stolu, jim pomáhá učit se
rozhodovat. A také si uvědomovat, že možná mají více štěstí než někdo jiný.

Vy potom můžete na vybrané projekty peníze zaslat, od obdarovaných získat osobní poděkování pro každého dárce a toto poděkování může každý z rodiny dostat jako dárek pod stromeček.

Věřte mi, udělá jim to velkou radost.

Vladimír Fichtner
Předseda představenstva Fichtner a.s.
Autor knihy Rodinné bohatství

Jak investovat na prahu velkých změn

Tomáš Tyl
Tomáš Tyl

Přestože jsme v portfoliích díky strategii Ochrany bohatství připraveni na různé scénáře budoucnosti – a nechtěli bychom být zainvestováni jinak – lidsky nás tato turbulentní doba netěší.

Ukrajina, Izrael, inflace, úrokové sazby, recese, umělá inteligence, dezinformace. Ve společnosti, v ekonomice i geopolitice se toho ne úplně dobrého děje skutečně hodně.

Proto vítáme článek šéfa našeho analytického týmu, Tomáše Tyla, který přichází s jemu typickým nadhledem…

Vždy se najde dostatek důvodů, proč se bát budoucnosti. Neustále jsou před námi velké změny a svět se mění. Změna nás provází celým životem.

Události, kterým čelíme nyní se zdají významnější a označujeme je za bezprecedentní, protože je právě prožíváme. A proto, že neznáme budoucnost.

Strachy a obavy, které jsme měli dříve se již nezdají tak velké. Důvodem je, že už víme, jak to dopadlo.

Aktivní nebo pasivní investování? Bereme to nejlepší od obojího!

Richard Mrňka
Richard Mrňka

Tématem, ke kterému média i my čas od času vracíme, je diskuse o aktivně řízených fondech a ETF neboli fondech pasivně řízených.

Aktivně řízené fondy, které si účtují 2 až 2,7 % p.a. poplatku každý rok – ať se jim daří nebo nedaří – neustále hledají argumenty, proč jim mají naivní investoři nechat dát vydělat.

Tomáš Tyl s Richardem Mrňkou si na danou problematiku podívali novými očima a poodkrývají způsob, jak si při naší práci pro naše klienty bereme to nejlepší z obou světů.

Skutečná finanční svoboda

Václav Krajňák
Václav Krajňák

Ti, kdo nás již dlouho znáte, víte, že i k naší praxi patří termín finanční svoboda. Finanční svoboda je i hra, kterou spolu s našimi klienty a jejich menšími a někdy (skoro) dospělými dětmi několikrát ročně hrajeme.

O tématu finanční svobody z úplně jiného úhlu pohledu píše ve svém příspěvku kolega Václav Krajňák.

Opravdu bohatí lidé totiž nepracují pro peníze. Jsou na nich zcela nezávislí. Jejich bohatství jim přináší příjem, ať pracují nebo ne.

Na druhou stranu i samotné bohatství je nezávislé na nich. Bohatství generuje příjem, ať jeho vlastník pracuje či nepracuje, ať žije či nežije.

Od začátku roku 2023 jsou naše akciová portfolia v plusu 4,9 až 9,2%

Na akciových trzích pokračoval i v říjnu pokles. Index S&P 500 je v dolarovém vyjádření od lokálního maxima na přelomu července a srpna v poklesu zhruba o 10 %. Dopad propadů na naše portfolia brzdil posilující dolar vůči koruně, během tohoto období dolar posílil zhruba o 6,4 %.

Akciová složka portfolia budoucích rentiérů za říjen 2023 klesla o -3,7 %, u rentiérů o -3,4 %.

Od začátku roku 2023 akciové portfolio budoucích rentiérů vydělalo +9,2% a rentiérské portfolio vzrostlo o +4,9%.

Vývoj akciových modelových portfolií od 1. ledna 2023 (vše v CZK k 31. 10. 2023)

Od října 2018, tedy za posledních 5 let, vyrostlo modelové akciové portfolio pro budoucí rentiéry o +54,4%, rentiérské portfolio o +42,3%.

Vývoj akciových modelových portfolií od 1. září 2018 (vše v CZK k 31. 10. 2023)

Větší detaily o tom, co se dělo na trzích, jak si trhy vedou z pohledu jejich fundamentálního ocenění i jak na vývoj na trzích reagují drobní investoři, najdete ve 28stránkovém vydání Rentiér 11/2023, který připravujeme pro naše klienty a odběratele analytického servisu.

Co bude, když náhle odejdete?

 

Nicméně nezávisle na věku, až na výjimky si nikdo z nás nemyslí, že se o něm bude zítra psát v černé kronice. Je to přirozené, protože jinak bychom nemohli žít a tvořit.

Bohužel naše životy jsou nevyzpytatelné a občas někdo náhle zemře.
Autohavárie, rychlá nemoc, nehoda i věk…

Vedle emocí pak padne na ty nejbližší i starost o majetek.

Zvládnou to?
Jsou na to připraveni?
Můžeme jim to nějak ulehčit?

Daňová optimalizace kapitálových výnosů

 

Blíží se konec roku a budou se počítat daně.

Říká se, že daně z kapitálových výnosů v České republice jsou nízké a jednoduché.

Je tomu tak skutečně?

U klientů jsme narazili na dvě zcela opačné operace, které by vyšly každá na milion korun na daních.

Zcela zbytečně.

Jejich privátní bankéř totiž nebral v potaz daňové souvislosti a doporučil jim něco, co dává smysl investičně, ale daňově to rozhodně smysl nedává.

Protože se s klienty bavíme o celkovém majetku, včas jsme je na tyto daňově nevýhodné operace upozornili a hned jsme jim ušetřili/vydělali milion navíc.

Daně mohou být jednoduché a nízké, ale aby tomu tak skutečně bylo, je potřeba jim věnovat náležitou pozornost.

Samofinancující se nadace pro nikdy nekončící filantropii

 

Je možné, aby se naše filantropické aktivity financovaly samy?
Bez neustálé pozornosti na to, kde vzít peníze?
Bez nutnosti fundraisingu?

V zahraničí jsou u movitých rodin a lidí běžné filantropické nástroje, které se financují sami.
Zakladatel i tým tak může svou energii může věnovat myšlence dělání dobra.

Mezi nejznámější patří Nobelova nadace, která funguje déle než 120 let.
Neustále finančně podporuje různé osobnosti světa a přitom se jí nezmenšuje jmění.
Také v České republice takové případy začínají objevovat.

Jak to funguje?
Co je k tomu zapotřebí?

My ve Fichtner Wealth Managers pomáháme klientům mimo jiné i s naplňováním jejich filantropických představ.

Co považujeme za úspěch při správě peněz

 

V roce 2013 jeden z našich klientů zainvestoval podle našich rad 30 milionů korun.

Vedle toho investoval 100 milionů korun podle doporučení švýcarské privátní banky.

Dnes podle naší strategie Wealth Protection (Ochrana Bohatství) investuje 1,5 miliardy korun.

Podle rad Švýcarů již vůbec neinvestuje.

Co stojí za tím, že dává přednost našemu poradenství před poradenstvím švýcarské privátní banky?

Jak je možné, že klidně spí s tak velkým majetkem ve finančních aktivech?

Je to jen o výnosu nebo o něčem jiném?

Ušetřili jsme klientovi 1 milion korun na daních

 

S velkým majetkem mohou přijít i velké daně.

Pokud si na to nedáte pozor.

Náš klient Martin před rokem prodal svou firmu a nyní se stará o půl miliardy korun.

Byl trochu zaskočený, když měl za rok 2022 zaplatit více než 3 miliony korun na daních z výnosů svého portfolia.

Naštěstí jsme jeho předpřipravené daňové přiznání detailně zkontrolovali.

A on se tak vyhnul zbytečné chybě, která by ho stála více než 1 milion korun.

Rentiér 9/2023 – Tři těžké scénáře inflace

Úvodník pro září 2023

Vladimír Fichtner
Vladimír Fichtner

Léto je za námi a dá se říci, že našim portfoliím se v létě docela dařilo.

Americké akciové trhy se po lehkém váhání v první polovině srpna začaly opět přibližovat ke svým historickým maximům. Koruna krok za krokem lehce oslabovala. Česká inflace sice klesla na 8,8%, ale i to je příjemné zhodnocení pro proti-inflační dluhopisy.

I krátkodobé způsoby uložení peněz přinášely 5 až 6% p.a. na koruně a přes 5% p.a. v americkém dolaru. Krátkodobé vklady v euru zatím vynášejí méně (3% p.a.), ale před dvěma lety byl úrok na euro vkladech záporný.

Jen od začátku čtvrtletí se portfolia zhodnotila o cca 3 až 5%, podle toho, jakou váhu mají akciové strategie v daném typu portfolia.

Přestože se akciové trhy blíží ke svým historickým maximům, nemyslíme si, že je potřeba akciové strategie z tohoto důvodu z portfolií vyprodávat. Prodeje budou dávat smysl zatím jen tam, kde se váha akcií dostane přes hranici doporučenou investičním plánem.

Jedním z důvodů, který nás vede i nadále k mírnému převažování především amerických akciových strategií v portfoliích je stále poměrně vysoká inflace. Přestože mnozí – včetně ČNB – vychází z toho, že inflace a s ní i úrokové sazby prudce klesnou až na úroveň 2 až 3% p.a., my v této oblasti doporučujeme velkou obezřetnost a méně optimismu.

Pokud skutečně inflace a sazby klesnou výrazně, bude nám všem dobře. I proto se v zářiovém vydání Rentiéra věnujeme třem těžkým scénářům inflace a tomu, jak jsme i na ně připraveni. A ano – jsme!

Vzhledem k tomu, že pro mnohé začíná další školní rok, rozhodli jsme se podělit i o naše rodinné zkušenosti s hledáním střední školy. Věřím, že i můj článek může být doplněním myšlenek a nápadů pro toho, kdo o studiích svých dětí přemýšlí.

V portfoliích jsme na všemožné negativní scénáře budoucnosti připraveni, doporučujeme ale každému neustále přemýšlet i o celkovém pohledu na majetek.

Pokud není celý majetek dostatečně měnově a regionálně diverzifikovaný, mohlo by ho negativně postihnout zpomalování české ekonomiky a oslabování české koruny.

Z případné krize nás tentokrát asi nevytáhne ani Německo, které samo ztrácí své hospodářské kouzlo. Německá ekonomika směřuje do stagnace, její proexportně orientovaný model se zadrhává, a to samozřejmě má a bude mít negativní vliv i na ČR, díky tomu, jak je naše ekonomika s německou provázaná.

Většina z nás má své účasti v byznysu nebo nemovitosti v ČR nebo EU. S diverzifikací celkového majetku do amerického dolaru / USA nám často pomáhají finanční aktiva, která lze jednoduše a rychle nakoupit. S ochranou proti lokální inflaci zase rentiérům pomáhají proti-inflační dluhopisy.

Není proto třeba se těžkých scénářů bát. Byla by ale velká chyba je nebrat do úvahy. Pokud si nejste jisti jak na to, dejte nám vědět – probereme to společně.

Vladimír Fichtner
Předseda představenstva Fichtner a.s.
Autor knihy Rodinné bohatství

Tři těžké scénáře inflace, na které jsme také připraveni!

Tomáš Tyl
Tomáš Tyl

Ztráta kupní síly peněz je historicky jedno z nejhorších rizik, které může finance potkat. Zatímco tržní propady mají zpravidla dočasný charakter (při dodržení bezpečnostních zásad), inflace nechává na penězích trvalé následky. Období dlouhodobé deflace (opak inflace), které by vrátilo hodnotu penězům, nelze očekávat.

Inflace a nejhorší propady akciových trhů v USA. Zdroj: St. Luis Fed, Morningstar, vlastní výpočty

Šéf našeho analytického oddělení Tomáš Tyl se detailně věnuje scénářům poválečné inflace v USA (1941 – 1952 průměrná inflace 6 %), stagflaci v 70tých letech v USA (1969 – 1982 průměrná inflace 7,7 %) a inflaci v Itálii (1972 – 1988 průměrná inflace 13,32 %). Ukazuje také, jaká aktiva mají šanci si inflací poradit.

Trhy se blíží svým maximům. To pro nás není důvod k obavám!

Richard Mrňka
Richard Mrňka

Trh od začátku roku rostl slušným tempem a pomalu se blíží ke svým maximům. S tím se začínají ozývat hlasy, že už je moc drahý a může nás čekat pád. Znamená trh na maximech, že už dál neporoste? Máme se akcií začít zbavovat?

Analytik Richard Mrňka se oprostil od emocí, ve své analýze sdílí data a její výsledky zkonfrontoval také s předpověďmi zkázonošů Michaela Burryho a Johna Hussmana.

Průměrný výnos p.a. indexu S&P500 31. 12. 1992 až 31. 8. 2023. Zdroj: Morningstar

My nevíme kam se trh v krátkodobém období vydá, ale to není to nejpodstatnější. Vždy se řídíme jasně danou strategií pro různé scénáře, a to nám pomáhá k dlouhodobým výsledkům.

Akcie do našich investičních portfolií patří a nakupujeme je dlouhodobě, zejména proto, že jsou to fungující byznysy. To, za kolik se jejich akcie obchodují v porovnání s minulostí pro nás není směrodatným ukazatelem.

Od začátku roku 2023 jsou naše akciová portfolia v plusu 9,5 až 14,1%

Akciová složka portfolia budoucích rentiérů za minulé dva měsíce vzrostla o +3,54 %, u rentiérů o +3,27 %.

Od začátku roku 2023 akciové portfolio budoucích rentiérů vydělalo +14,1 % a rentiérské portfolio vzrostlo o +9,5 %.

Vývoj akciových modelových portfolií od 1. ledna 2023 (vše v CZK k 31. 8. 2023)

Od srpna 2018, tedy za posledních 5 let, vyrostlo modelové akciové portfolio pro budoucí rentiéry o +56,3 % a rentiérské portfolio o +45,3 %.

Vývoj akciových modelových portfolií od 1. září 2018 (vše v CZK k 31. 8. 2023)

Větší detaily o tom, co se dělo na trzích, jak si trhy vedou z pohledu jejich fundamentálního ocenění i jak na vývoj na trzích reagují drobní investoři, najdete ve 28stránkovém vydání Rentiér 9/2023, který připravujeme pro naše klienty a odběratele analytického servisu.

Recese z pohledu investorů. Hrozba nebo příležitost?

 

Někteří majitelé českých firem vnímají výrazné zhoršování situace na trhu. Slabší výsledky českého průmyslu jako celku začínají projevovat už i v národohospodářských statistikách.

Pokud budou problémy českého průmyslu pokračovat, snižují se naděje na růst ekonomiky, firmy budou muset na pokles produkce reagovat snižováním nákladů.

Pokud by případná recese byla déletrvající a náročnější, může to firmy v konečném důsledku vést až k propouštění zaměstnanců.

Pro nás jako investory je důležité vědět, že vyšší míra nezaměstnanosti je jeden ze zásadních faktorů pro nižší ceny nemovitostí.

Případná recese v ČR může přinést i pokles cen, za které se nakupují firmy. I v tomto roce již proběhly transakce, které byly z pohledu prodávajících trochu vynucené – a z pohledu kupujících za dobrou cenu.

Nákupní příležitosti bývají v recesi obecně cenově příznivější, je ale dobré nákupy neuspěchat a na skutečně dobrý obchod si případně počkat.

Oslabení ekonomiky nemusí vždy znamenat problém, pokud firma na toto oslabení umí včas zareagovat. Dobrým příkladem jsou americké firmy.

Ty, když cítí možné oslabení byznysu, včas redukují i počty zaměstnanců. Na začátku zvyšování úrokových sazeb v USA tak třeba americké banky propustily velké počty lidí zpracovávajících hypotéky, protože věděly, že vyšší úrokové sazby budou znamenat menší poptávku po hypotékách.

Nyní třeba Walmart snižuje mzdy pro nově příchozí zaměstnance. Jiné americké firmy část zaměstnanců propouští, aby zbytku mohly dát o něco vyšší odměnu a pomohly tak zbylým zaměstnancům lépe bojovat s inflací.

Flexibilně reagují na změnu situace na trhu mimo jiné proto, že jim to umožňuje jejich pracovně-právní legislativa. I proto v portfoliích našich klientů preferujeme americké firmy.