Na trzích je klid. Výsledková sezona přináší pozitivní překvapení. Trumpův tlak na Powella ukáže, co Fed ustojí.
•
Správa bohatství •
Tomáš Tyl 
Červenec je zatím na trzích ve znamení klidného vývoje. Na ten má vliv výsledková sezona, která je v plném běhu. Americké akcie zůstávají na svých maximech.
Výsledková sezona je v plném proudu
Výsledky reportovalo 152 společností z indexu S&P 500. Zatím je odhadovaný růst zisků akcií z tohoto indexu 7,7 %. (Refinitiv)
Zisky táhnou především komunikační služby (růst 36 %), technologie (růst 18 %) a finance (růst 10 %). Na opačném konci spektra jsou ropné společnosti s poklesem zisků o 22 % v důsledku poklesu cen ropy v průběhu dubna. (Yahoo)
Odhady překonalo 80 % společností, což znamená, že analytici byli nastaveni na negativnější ekonomický dopad kroků amerického prezidenta na trhy.
Tržby rostly o 4,4 % vesměs ve všech sektorech s výjimkou ropy. I zde byla pozitivní překvapení silná a výsledky překonalo 78 % společností. V případě tržeb bývá toto číslo obvykle podstatně nižší.
Pozitivní překvapení z USA
Především výsledky finančních společností jsou dobrou předzvěstí vývoje ekonomiky.
Významné americké banky jako JP Morgan, Citigroup a Goldman Sachs svými zisky pozitivně překvapily trhy. (Wall Street Journal)
Bankám paradoxně pomohlo kolísání trhů po vyhlášení tarifů. To jim pomohlo generovat vyšší zisky z obchodování na trzích (tzv. trading fees). (Patria)
Z technologických gigantů zatím pozitivní výsledky přinesl Alphabet (Google). Naopak Tesla investory zklamala. Apple, Microsoft a Meta budou výsledky reportovat příští týden.
Výsledky i další zprávy z trhu neukazují na to, že by se blížila recese, ale spíše slabší růst. (Wall Street Journal)
Na druhou stranu rizika na trzích stále zůstávají a je důležité pracovat s různými scénáři krátkodobého vývoje.
Evropa zatím nepřekvapuje
V Evropě z indexu 600 největších firem reportovalo výsledky 74 společností. (Refinitiv)
Růst zisků zůstal kolem nuly. Tržby dokonce o 3 % klesly. Pozitivní překvapení přineslo jen 47 % společností.
Tato čísla zatím potvrzují naši skepsi ohledně evropského trhu, do kterého mnozí začali vkládat své naděje.
Ziskovost společností je v dlouhodobém horizontu důležitým motorem růstu cen akcií a my zatím v Evropě nevidíme významný obrat.
Jak to vidí J.P. Morgan?
V minulých zprávách jsme psali, že se chystáme na webinář se šéfem JP Morgan Jamie Dimonem, který se uskutečnil minulou středu.
V rozhovoru zazněla řada témat. Jedním z nich je stále silný americký spotřebitel, který je pořád velkým tahounem amerického trhu.
Také hovořil o síle dolaru, ke kterému jako rezervní měně neexistuje konkurence a o stále silné ekonomické a vojenské dominanci USA.
Pro nás jsou důležitá témata nástupnictví, o kterých je důležité přemýšlet a začít je řešit, když je ještě čas. O tom, že je řeší se svojí rodinou, také v rozhovoru Jamie Dimon mluvil.
Na trzích je od začátku léta klid
Tento klid je vidět i na indexu VIX, který měří kolísání (volatilitu) indexu S&P 500.
Nyní se pohybuje kolem 15, což jsou v dlouhém horizontu nízké hodnoty. V dobách největšího klidu se hodnoty blíží 12, nad 20 znamenají naopak zvýšenou nervozitu. V dubnu se index nacházel na 50.
Klid na trzích ukazuje, že trhy již aktuální hrozby vyšších tarifů nevnímají tak citlivě, jako když se toto téma objevilo.
Ukazuje se to, co jsme již říkali v dubnu… Trh má tendenci silně reagovat na nové informace a postupně si na ně zvykat.
Trumpův tlak na Powella ukáže, co Fed ustojí
Důležitým tématem je pozice šéfa Fedu. Trump opět začal na Jeroma Powella slovně útočit. (iRozhlas)
Přesně to je důvod, proč je pozice šéfa Fedu do určité míry nezávislá.
Snahu politiků ovlivňovat centrální banky a tlačit je do politiky pro jejich osobní cíle můžeme vídat často. Úlohou centrálních bank je ale těmto tlakům odolat.
Uvidíme, jak se to bude dlouhodobě dařit. Vynucená výměna a diktování politiky současnou americkou administrativou by mohlo vést k příliš rychlému snížení sazeb a následně vyššímu růstu cen a inflace.
S tím souvisí i report CIO UBS, ve kterém mě zaujala anketa Harris Poll o tom, jaká témata se nejvíce osobně dotýkají respondentů v USA. 45 % respondentů uvedlo inflaci. Cla a obchodní podmínky pouze 4 %.
To ukazuje, že i v USA je téma návratu inflace stále živé. I my vnímáme riziko inflace jako dlouhodobě významné.
Téma dnešních dní: dolar za 21
Trhy jsou od začátku roku na svých maximech. V korunách to však v portfoliích nevidíme. Důvodem je, že dolar zatím zůstává na hodnotách kolem 21 Kč za dolar.
Občas dostáváme dotazy, jestli není sázka na dolar příliš riskantní. Anebo, zda není naopak příležitost dolary nakoupit, když se nachází na nejnižších hodnotách od roku 2018.
Osobně nejsem příznivcem měnového spekulování. Ani snah měny předpovídat. Na tom už se spálilo mnoho spekulantů.
Doporučujeme investovat do dolarových aktiv, protože v nich vidíme dobrý dlouhodobý fundament. Není to krátkodobá spekulace.
Z dlouhodobého hlediska bude dolar kolísat, ale jeho odchod ze světové scény se rozhodně nechystá. Krátkodobě naopak mohou měny kolísat poměrně silně.
Pokud vím, že budu čerpat prostředky z portfolia v korunách anebo eurech, je lepší neriskovat a držet měnu, kterou budu potřebovat.
Tato odpověď se může zdát nudná, ale dlouhodobě přináší nejlepší výsledky.
Informace o výkonnosti trhů k 24. 7. 2025
Za poslední dva týdny celý americký trh vyrostl o 0,3 % v CZK. Americké dividendové akcie poklesly o −1,3 % v CZK.
Od začátku roku 2025 je na amerických akciích pokles o −6,6 % a na amerických dividendových o −8,8 % v CZK.
Od začátku roku 2022, kdy byly akcie na vrcholu před posledním významným propadem, jsou americké akcie velkých firem +31,3 % a americké dividendové +13,4 %.
Od začátku roku 2020 vydělaly americké akcie velkých firem +93,4 %, americké dividendové +33,1 % v CZK.
UPOZORNĚNÍ: Pokud se nebude dít nic mimořádného, budeme i během srpna psát zprávy jednou za dva týdny. S dalšími zprávami se tedy ozveme 8. srpna 2025.
O autorovi Tomáš Tyl
Přihlaste se k odběru newsletteru Správa bohatství
Obchodování s investičními nástroji je vždy spojeno s rizikem ztráty až celé investované částky a minulé či předpokládané výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích. Bližší informace o rizicích jsou k dispozici zde.
