HDP USA roste. Výrazný růst zisků hlásí Nvidia. Pražský index překonal trhy. Americké univerzity trápí likvidita
•
Správa bohatství •
Tomáš Tyl 
Léto na trzích bylo klidné, americká výsledková sezona byla pozitivní a přes všechny politické turbulence rostla americká ekonomika zajímavým tempem.
Mnoho geopolitických otázek zůstává nevyjasněno. I přes pozitivní vývoj trhů je dobré zůstat obezřetný.
HDP USA roste
Americká ekonomika rostla v druhém kvartále tempem 3,3 % a výsledek překonal původní výpočty. (Patria)
Přes politické nejistoty a diskuze o tarifech se ukazuje americká ekonomika jako robustní. To je vidět i na akciovém trhu, který je v dolarovém vyjádření na svých maximech díky rychlému oživení.
Co je důležitější, tento růst je podložen i silnou výsledkovou sezonou, kdy 80 % akcií z indexu S&P 500 překonalo očekávání ohledně zisků (zisky rostly o 12,9 %) a 78 % překonalo očekávání ohledně tržeb (tržby rostly o 6,3 %). (Refinitiv)
Obvykle bývá podíl pozitivních překvapení nižší.
Výrazný růst zisků hlásí Nvidia
Silnou výsledkovou sezonu potvrzují i zisky společnosti Nvidia, která reportovala růst zisků o 59 % a růst tržeb o 56 % a je největší společností na americkém trhu. (E15)
Právě růst zisků je důležitým motorem růstu hodnoty akcií. Pokud zisky rostou, je nárůst hodnoty akcií opodstatněný. To je charakteristické pro současný býčí trh.
Zastánci hodnotového investování se obávají, že trh je příliš drahý. Ale právě masivní růst zisků velkých technologických firem je důležitým motorem.
Proto se domníváme, že na americkém trhu nyní není bublina, která je charakteristická růstem cen bez zisků.
Pro budoucí růst však bude důležité, jak se tento vývoj podaří udržet. Nechceme proto podléhat ani přílišnému nadšení.
Pražský index překonal trhy
Český trh má za sebou dobré období. Za poslední dva roky rostl index PX-TR o cca 90 % včetně dividend (S&P 500 rostl o 50 %). Za poslední rok je to s dividendami dokonce 53 % (S&P vyrostl o 17 %). (E15)
Hlavní podíl na tom mají největší tituly v portfoliu. Zejména ČEZ, Erste a Komerční Banka, které dohromady mají váhu v indexu 60 %.
ČEZu pomáhají úvahy o jeho možném odkupu státem, pokud dojde ke změně vlády na podzim. I když analytici považují aktuální cenu akcií ČEZ za nadhodnocenou.
V případě bank pomáhají stále relativně vyšší sazby, které umožňují vyšší marže na úvěrech.
Český trh je malý a na takovém trhu je možné pozorovat výraznější růsty. Na druhou stranu je dobré si připomínat, že český trh také zažil dlouhá období stagnace.
Když se podíváme na výsledek za posledních 15 let, PX-TR má za sebou růst o 350 %, S&P 500 na tomto horizontu rostl o 710 %. Na desetiletém horizontu mají oba indexy výsledek podobný (cca 300% růst).
Z hlediska světové kapitalizace je jeho velikost do 0,1 % světového trhu. I když někdy může přinášet excelentní výnosy, do naší strategie Wealth Protection nezapadá.
Americké univerzity trápí likvidita
Některé americké univerzity se dostávají do problémů s likviditou. Důvodem je velký podíl jejich investic na neveřejných trzích (private markets, private equity).
Ve chvíli, kdy dochází k sporu univerzit s americkým prezidentem a hrozí omezení jejich financování, potřebují prostředky. Některé z nich již situací řeší úvěry. (Wall Street Journal)
Yale, který je dáván často za příklad chytrých investic, hledá způsoby, jak na trhu prodat private equity v objemu 5,5 miliardy dolarů. Peníze z některých investic nepřicházejí tak rychle, jak se očekávalo.
Tato situace ukazuje na jeden aspekt investic do private markets, a to je omezená likvidita. Ta je často podceňovaná, protože v dobrých časech je snazší prodávat a exitovat firmy. (Jason Zweig pro Wall Street Journal)
Čerpat z portfolia ale obvykle potřebujeme, když jsou časy horší, a to potřebují peníze všichni. Při investicích do private equity je proto potřeba počítat i se scénáři, kdy se k investicím nebude možné dlouhodobě dostat.
Výkonnost trhů k 28. 8. 2025
Za poslední týden celý americký trh vyrostl o 1,7 % v CZK. Americké dividendové akcie o 0,1 % v CZK.
Od začátku roku 2025 je na amerických akciích pokles o −3,7 % a na amerických dividendových o −6,2 % v CZK.
Od začátku roku 2022, kdy byly akcie na vrcholu před posledním významným propadem, jsou americké akcie velkých firem +35,4 % a americké dividendové +16,6 %.
Od začátku roku 2020 vydělaly americké akcie velkých firem +99,5 %, americké dividendové +36,9 % v CZK.
O autorovi Tomáš Tyl
Přihlaste se k odběru newsletteru Správa bohatství
Obchodování s investičními nástroji je vždy spojeno s rizikem ztráty až celé investované částky a minulé či předpokládané výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích. Bližší informace o rizicích jsou k dispozici zde.
