Skvělé výsledky firem v USA. Klid vystřídal obavy. Nepodceňujeme stagflaci. CSG pod upisovací cenou.
•
Správa bohatství •
Tomáš Tyl 
Americký akciový trh je na svých maximech. Po poklesech z března zažil poměrně rychlý návrat zpět. Přestože geopolitické napětí není u konce, trhy teď válku tolik neřeší. Naopak jim pomáhá úspěšná výsledková sezona v USA.
Očekávaný růst zisků amerických firem je 14,4 %, v Evropě 2,8 %
Výsledkovou sezonu zahajují banky. Ty jsou určitým indikátorem, jak se daří celé ekonomice. Jejich čísla ukazují na další rekordní kvartál.
Ze čtyř největších amerických bank žádná nezklamala – Goldman Sachs, Wells Fargo, Citigroup a JPMorgan – překonaly v Q1 2026 odhady analytiků, a to v devátém po sobě jdoucím čtvrtletí. Nejsilnější výsledky zaznamenal JPMorgan, jehož zisk vzrostl o 13 % na 16,5 mld. USD a tržby se zvýšily o 10 % na 50,5 mld. USD. (Yahoo)
Celkově zatím 88 % firem překonalo očekávání růstu zisků, které činí 14,4 %. Očekávaný růst tržeb je 9 %. (Refinitiv)
Evropské výsledky jsou jako obvykle slabší. Sezona je zde zatím na začátku, ale očekávaný růst zisků je jen 2,8 %. Určitě je ale příznivější než výsledky za rok 2025, kdy zisky celkově klesaly. (Refinitiv)
Tato čísla ukazují na sílu a robustnost amerického trhu ve srovnání s Evropou. Právě výsledky firem jsou dlouhodobým motorem růstu akcií.
Největší nepřítel při investování je v naší hlavě
S kolegou Richardem Mrňkou, senior analytikem, jsme vystupovali jako lektoři na Workshopu Wealth Forum 2026. Tématem byla otázka, které investiční principy obstály napříč krizemi.
Účastníci často vnímali krize jako příležitost. Diskutovali jsme o potřebě pravidel a plánu, a jak na nás krize působí. Domníváme se, že kdyby workshop probíhal o měsíc dříve nebo minulý rok, po Liberation Day, pohled na krize by byl podstatně více skeptický.
Naše mysl má totiž tendenci krize, poklesy a negativní události, které jsme úspěšně prošli, vyhodnocovat jako méně závažné, než když jsme je prožívali.
Na akciových trzích můžeme vnímat zjednodušeně dvě situace. Buď se situace zdá negativní, panují obavy a vypadá to, že pokles bude pokračovat. A akcie jsou levné. Nebo se naopak situace zdá vyřešená, obavy zmizí, ale trh se může zdát drahý.
Nyní zažíváme druhou variantu, kdy jsou akcie na svých maximech a na trhu je relativní klid. Z dlouhodobého hlediska víme, že kdo neustále váhá, tomu růst na trhu uteče úplně. Větší detail k tomuto tématu připravujeme pro naše klienty na květen.
Jsme připraveni na scénář stagflace?
Pro investování je také důležité pracovat s různými scénáři. Nyní často dostáváme dotazy, jestli jsme připraveni na stagflaci. Pokud by se blokáda Hormuzského průlivu protahovala, může dlouhodobě výrazně ovlivňovat ceny. Mírný vzestup inflace jsme už mohli zaznamenat, ECB dokonce uvažovala o opětovném zvýšení sazeb. (Euronews)
My se díváme na různé scénáře a se scénářem stagflace pracujeme často. V něm pomáhají například dividendové akcie, protiinflační a krátkodobé dluhopisy a velké a silné společnosti.
Naše portfolio podle strategie Wealth Protection je více připraveno právě na těžké časy. Když je pak bezstarostný prudký růst, mohou se tato aktiva zdát naopak jako brzda.
Více o tématu portfolia pro neklidné časy se mohou dočíst naši klienti v dubnovém vydání měsíčníku Rentiér.
CSG hluboko pod upisovací cenou ukazuje na rizika IPO
V lednu s velkou slávou proběhlo IPO společnosti CSG. Instituce se dostaly k akciím za cenu 25 EUR. O akcie byl tak ohromný zájem, že na retail ani nezbylo. Ten nakupoval až na burze za cenu 32,85 EUR/akcie. Nyní se akcie obchodují za 20,61 EUR. O téměř 40 % níže. A dokonce níže, než je upisovací cena. (E15)
Důvodů je vícero. Byly to například některé důležité informace, které nebyly v prospektu. Nyní přibyly i spekulace o tom, že by se mohla rýsovat mírová dohoda na Ukrajině, které způsobily výprodeje na celém obraném sektoru v Evropě.
My jsme o IPO psali obecně skepticky v únorovém vydání měsíčníku Rentiér a příběh CSG zatím naší skepsi jen potvrdil. Nevíme, jak se budou akcie CSG pohybovat dále, ale i v tomto případě se naplnilo, že pro nákup je lepší počkat, až se akcie budou nějakou dobu obchodovat na trhu.
Na trhu se očekává tento rok několik dalších IPO. Hovoří se hlavně o SpaceX. (The Wall Street Journal)
Z našeho pohledu ale IPO nesplňují principy Wealth Protection, protože jsou kolem nich silné emoce. A také velká informační asymetrie, kdy prodávající mají podstatně lepší informace než kupující. Proto se této hry účastnit nebudeme.
Výkonnost trhů k 23. 4. 2026
Za poslední týden celý americký trh v korunovém vyjádření rostl (+1,8 % v CZK). Americké dividendové akcie na tom byly stejně (1,8 % v CZK).
Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem +5 % a americké dividendové +8,4 % v CZK.
Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +88,6 %, americké dividendové +55,9 % v CZK.
O autorovi Tomáš Tyl
Přihlaste se k odběru newsletteru Správa bohatství
Obchodování s investičními nástroji je vždy spojeno s rizikem ztráty až celé investované částky a minulé či předpokládané výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích. Bližší informace o rizicích jsou k dispozici zde.
