Výsledky firem zůstávají silné, Fed drží sazby a pozor na rizikové dluhopisy
•
Správa bohatství •
Richard Mrňka 
Americké akcie v posledních dnech mírně klesaly, ve čtvrtek ale index S&P 500 vzrostl o 1,6 % v USD a nadále se drží poblíž historických maxim. Vysoké ceny trhů proto dál využíváme ke kontrole a rebalancování portfolií našich klientů.
Výsledková sezona potvrzuje velmi dobrou kondici amerických společností. Fed ponechal sazby beze změny a pozor na rizika příliš lákavých nabídek českých firemních dluhopisů.
Americké firmy překonávají očekávání a dál zvyšují zisky
Výsledková sezona za druhé čtvrtletí zatím potvrzuje, že se americkým firmám daří velmi dobře.
Přibližně 85 % společností z indexu S&P 500, které již zveřejnily výsledky (210 z 500), překonalo očekávání analytiků. Celkově se nyní očekává meziroční růst zisků téměř o 40 % a růst tržeb kolem 13 %. (Refinitiv)
V Evropě je vývoj slabší. U indexu STOXX 600 překonala očekávání necelá polovina reportujících společností a očekávaný růst zisků činí přibližně 17 %. Bez energetického sektoru by to ale bylo jen kolem 7 %. (Refinitiv)
Znovu se tak ukazuje, proč v portfoliích dlouhodobě preferujeme americké společnosti. Dokáží se dobře přizpůsobovat vyšším nákladům, využívat technologie, zvyšovat produktivitu a dál zlepšovat marže.
Silné výsledky stojí na rekordních maržích
Čistá zisková marže firem z indexu S&P 500 by měla ve druhém čtvrtletí dosáhnout rekordních 15,7 %. (FactSet)
Výrazný růst zisků zároveň potvrzuje to, co sledujeme během celého roku. Přestože ceny akcií rostou, zisky rostou ještě rychleji, a americký trh tak z fundamentálního pohledu zlevňuje.
Vývoj v letošním roce je zatím mimořádně silný. Na začátku roku se očekával zisk indexu S&P 500 kolem 309 USD na akcii, dnes už se odhad pohybuje přibližně na 341 USD.
Firmám pomáhá schopnost promítat vyšší náklady do cen, růst tržeb bez stejně rychlého růstu nákladů, vyšší produktivita i další úspory. Důležité je, že nejde jen o několik technologických společností. Marže rostou napříč většinou sektorů a v osmi z nich jsou nad pětiletým průměrem. Silné výsledky amerických firem tak mají zatím poměrně široký základ.
Výsledky Magnificent 7 ukazují rostoucí rozdíly mezi firmami
Výsledky společností ze skupiny Magnificent 7 byly rozdílné, stejně jako reakce investorů. Microsoft (WSJ) a Amazon (WSJ) těžily ze silného růstu cloudových služeb, zatímco Meta a Apple (WSJ) po výsledcích oslabily.
Trh stále více sleduje, zda technologické firmy dokáží vysoké investice do AI proměnit v růst tržeb a zisků.
Zároveň je důležité rozlišovat, odkud vykázané zisky pocházejí. Například výsledky Alphabetu výrazně podpořilo přecenění investic ve společnostech SpaceX a Anthropic, které se nemusí v dalších obdobích opakovat.
Fed ponechal sazby beze změny
Americká centrální banka ponechala základní sazbu v pásmu 3,50 až 3,75 %. Pro zachování sazeb hlasovalo devět členů, zatímco tři požadovali jejich zvýšení, což ukazuje na rozdílné názory na další směřování měnové politiky. (E15)
Americká ekonomika ve druhém čtvrtletí rostla anualizovaným tempem 1,5 % a inflace podle indexu PCE v červnu zpomalila ze 4,1 % na 3,7 %. Přesto zůstává nad 2% cílem Fedu.
Základní výhled se proto příliš nemění. Sazby pravděpodobně ještě nějakou dobu zůstanou vysoko.
U příliš lákavých dluhopisů je potřeba zvýšená opatrnost
V posledních týdnech se znovu objevilo několik problémů českých firem financovaných prostřednictvím dluhopisů. (E15) Současně vzrostly výnosy českých státních dluhopisů a proběhla velmi úspěšná emise Dluhopisů Republiky.
Pro menší a rizikovější emitenty je proto těžší získávat nové peníze a jejich nabídky mohou být ještě agresivnější. Výnos kolem 10 nebo 12 % ročně ale není mimořádnou příležitostí bez rizika. Je především známkou toho, že emitent si levněji půjčit nedokáže.
V týdnu nám klient poslal nabídku dluhopisu s výnosem 12 % ročně, který bylo možné jednoduše vložit do internetového košíku. Marketing sliboval zajištění zlatem a likviditu, emise ale neměla vlastní prospekt a z veřejně dostupné účetní závěrky bylo vidět, že vlastní kapitál emitenta dosahoval v roce 2024 pouze 2,4 mil. Kč, zatímco závazky činily 46,5 mil. Kč.
Rizikům českých firemních dluhopisů jsme se podrobněji věnovali již v únoru 2024 v měsíčníku Rentiér a závěry článku zůstávají aktuální. Vysoký pevný výnos, deklarované zajištění ani slibovaná likvidita samy o sobě neznamenají bezpečnou investici. Proto, pokud vás podobná nabídka zaujme, konzultujte ji raději se svým investičním poradcem.
Výkonnost trhů k 30. 7. 2026
Za posledních 14 dní celý americký trh v korunách mírně klesal (−1,5 % v CZK). Americké dividendové akcie naopak mírně rostly (+0,9 % v CZK).
Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem +11,3 % a americké dividendové +17 % v CZK.
Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +100 %, americké dividendové +68,1 % v CZK.
O autorovi Richard Mrňka
Přihlaste se k odběru newsletteru Správa bohatství
Obchodování s investičními nástroji je vždy spojeno s rizikem ztráty až celé investované částky a minulé či předpokládané výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích. Bližší informace o rizicích jsou k dispozici zde.
