Archives for Leden 2026

Dnes ráno nás kontaktovala klientka znepokojená článkem amerického ekonoma Petera Schiffa, který varuje před blížící se finanční katastrofou v USA, údajně horší než krize v roce 2008. Podle něj dolar oslabí, nahradí ho zlato a krize přijde už letos nebo příští rok. (Yahoo)

My doporučujeme neřídit se katastrofickými titulky (emocemi), ale držet se faktů a dlouhodobého investičního plánu (strategie).

Schiff je dlouhodobým kritikem americké politiky a ekonomiky a je pravda, že krizi v roce 2008 předpověděl. Stejně jako mnoho krizí, které se nestaly.

Podobné předpovědi od něj vidíme skoro každý rok za posledních 15 let. Pokud někdo neustále hlásí bouřku, jednou se trefí.

Média dnes často více než objektivní analýzu hledají emoce a čtenost, proto jsou podobné katastrofické scénáře atraktivní.

Máme mít USA v portfoliu?

Od některých investorů opět slyšíme otázky, jestli investovat do akcií USA, když se nám nelíbí kroky amerického prezidenta a jeho administrativy vůči spojencům.

Americký trh reprezentují společnosti jako Apple, Microsoft, Google a další. S akciemi je to podobné jako s využíváním jejich produktů.

Je aktuální vedení USA důvodem přestat používat produkty těchto firem?

Podle našeho názoru není. Ostatně ani s naší vládou a pohledem na zahraniční situaci některých jejích členů nesouzníme, ale není to pro nás důvod na Českou republiku zanevřít.

Sazby zůstávají

Americká ekonomika je podle dat i podle šéfa Fedu Jeroma Powella solidní, růst HDP stále pozitivní, spotřebitelská poptávka a investice silné, rizika spojená s inflací a nezaměstnaností slábnou. (The Washington Post)

Přesto Fed ponechal klíčové sazby na současné úrovni 4,5 %, stejně jako ČNB ponechává dvoutýdenní repo sazbu od 9. 5. 2025 na 3,50 %.

Obě instituce však v roce 2026 spíše očekávají pokles sazeb.

Výsledky velkých firem stabilitu americké ekonomiky potvrzují

Přestože Microsoft i Meta překvapily růstem zisků, akcie reagovaly rozdílně: Meta posílila (+10 %), Microsoft oslabil (−10 %). (Reuters)

U Mety trh ocenil překonání odhadů a pozitivní výhled, u Microsoftu se investoři naopak obávají velkých kapitálových výdajů do AI a infrastruktury.

Je vidět, že ne vždy reagují akcie The Magnificent Seven stejně a diverzifikace v rámci Wealth Protection přístupu dává pořád velký smysl.

Slabý dolar není hrozba

Oslabující dolar zajímá asi každého investora. Jaký bude jeho budoucí vývoj?

Budoucnost samozřejmě neznám, ale za svou poradenskou kariéru jsem již zažil dolar za 42 Kč (10/2000) i za 15 korun (07/2008).

Pohyb měny může být významný, ale neznamená to tragédii. I v roce 2008 se objevovaly titulky, že dolar zanikne a nebude existovat.

To, co o úspěchu v investicích na dlouhodobém horizontu rozhoduje, není kolísání měnového kurzu, ale kvalita podkladového aktiva.

Stejně jako se vyplatí kupovat kvalitní zboží ve slevě, může být slabý dolar příležitostí k nákupu kvalitních amerických akcií. Samozřejmě pokud takový nákup odpovídá investičního plánu.

IPO, ačkoliv mediálně atraktivní, stále nedoporučujeme

Časté jsou i dotazy na plánovaná IPO roku 2026 (SpaceX, OpenAI, Revolut, Stripe, Canva). (Patria)

Kvůli velké informační nerovnováze a nejisté valuaci IPO v rámci ochrany majetku klientům nedoporučujeme.

Více k tomuto tématu přinese analýza Tomáše Tyla v únorovém čísle měsíčníku Rentiér.

Výkonnosti trhů k 29. 1. 2025

za poslední týden celý americký trh v korunovém vyjádření poklesl (−0,7 % v CZK). Americké dividendové akcie poklesly také (−1 % v CZK).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem +0,8 % a americké dividendové +3,9 % v CZK.

Za 5 let, od začátku roku 2021, vydělaly americké akcie velkých firem +81 %, americké dividendové +49 % v CZK.

Události tohoto týdne mi znovu připomněly, jak silně nás jako investory mohou ovlivňovat emoce – a jak důležité je zachovat si chladnou hlavu a mít správnou strategii.

Trumpova prohlášení ohledně Grónska ani pro mě nebylo jednoduché sledovat. Ukázala, jak rychle se mohou měnit politické signály a jak citlivě na ně trhy reagují. Zároveň se objevily i zprávy z domácího prostředí, které si zaslouží zvýšenou pozornost, zejména z pohledu investorských rizik.

Trump, Grónsko a „TACO trade“

Americký prezident Trump zůstává hlavním hybatelem emocí a krátkodobého tržního sentimentu.

Nejprve tvrdá rétorika kolem Grónska – včetně vyšších cel pro některé evropské země – následně částečný ústup a opětovný růst akcií. Trhy si na tento vzorec Trumpova chování dokonce vytvořily vlastní název TACO („Trump Always Chickens Out“). (E15, Patria, Patria)

Pro nás jako investory je to připomínka, že politické titulky mohou krátkodobě rozhýbat trhy, ale dlouhodobé investiční rozhodování by na nich stát nemělo.

Trump není USA ani americké firmy

Tento týden jsem se na několika schůzkách s klienty bavil o tom, že prezident Trump pro mě není ekvivalentem USA, amerických firem ani celé americké ekonomiky.

Dokonce jsme se zamýšleli nad tím, zda bychom nebyli překvapeni i v minulosti, kdybychom měli možnost slyšet vše, co si prezidenti skutečně myslí – tak, jak to dnes umožňují Trumpovy mediální výstupy.

V posledních týdnech navíc sleduji, jak se vůči některým Trumpovým názorům začínají v USA nesouhlasně vymezovat významné osobnosti.

Před dvěma týdny to byl šéf banky J.P. Morgan, Jamie Dimon, který kritizoval Trumpovu snahu „zbavit se“ šéfa Fedu Powella. Tento týden se velmi negativně vyjádřil také jeden z nejvlivnějších amerických podcasterů Joe Rogan, dříve Trumpův podporovatel, a to k zásahům protiimigračních agentů v Minnesotě. (The Wall Street Journal)

Deník The Wall Street Journal, který bývá vůči Trumpovi spíše neutrální, ostře kritizoval jeho výroky o Grónsku. Ani americká veřejnost v průzkumech jeho „tvrdý“ postoj ke Grónsku nepodporuje a Nejvyšší soud USA navíc řeší, zda má prezident pravomoc cla vůbec zavádět.

I v minulosti jsem zažíval, že prezidenti byli velmi viditelní, ale o pohybu trhů nakonec rozhodovaly jiné faktory: firemní výsledky, tržby, zisky, důvěra spotřebitelů a firem či inflace. To jsou ukazatele, které budeme i nadále sledovat a na jejich základě případně upravovat naše doporučení. V tuto chvíli je však neměníme.

Nezaměstnanost v Česku roste

Nezaměstnaných u nás rychle přibývá. Míra nezaměstnanosti za poslední rok vzrostla z 4 % na 4,8 %. (Idnes)

Do hry vstupuje kombinace digitalizace, AI a měnících se nároků na kvalifikaci. Trh práce se stává tvrdším a méně předvídatelným. Pro ekonomiku to znamená tlak na spotřebu, pro jednotlivce vyšší nejistotu.

Připomínám také, že vyšší nezaměstnanost bývá negativním faktorem pro trh nemovitostí – lidé s obavami o budoucnost nejsou ochotni brát si vysoké hypotéky a investují do nemovitostí opatrněji.

Akcie ČEZ pod silným tlakem

Akcie ČEZ za poslední rok vzrostly z cca 1 000 Kč na více než 1 350 Kč, ale tento týden během dvou dnů klesly až pod 1 100 Kč. Ve čtvrtek skončila cena na 1 219 Kč. (E15)

Spekuluje se, že někteří velcí investoři prodávali ČEZ kvůli nákupům akcií zbrojovky CSG, případně může jít o reakci na plán nové vlády vykoupit minoritní akcionáře.

Pro nás je ČEZ firma vlastněná státem, jehož záměry nejsou transparentní. To nám nevyhovuje, stejně jako nízká likvidita titulu na malé burze. Z pohledu strategie Wealth Protection se akciím na české burze dlouhodobě vyhýbáme.

Detailněji české akcie rozebíral Richard Mrňka v článku „České akcie nechceme“ v říjnovém čísle časopisu Rentiér.

Miliardy v nejistotě

Zprávy o krachu IT firmy Thein Digital s dluhy v řádu stovek milionů korun jsou nepříjemnou, ale důležitou připomínkou reality. (HN)

Podílový list fondu J&T Thein podfond Digital CZK se z hodnoty 1,0 Kč v roce 2021 propadl na 0,1224 Kč (k 31. 12. 2024).

Podle Seznam Zpráv je v problémech i emitent dluhopisů, skupina YD Capital a kryptofirma Edo MR Trade, která zastavila výplaty investorům. Jedná se prý o ohrožení investic v hodnotě miliard.

V prostředí vyšších sazeb a nižšího ekonomického růstu se slabší články ekonomického řetězce začínají lámat.

Ne každá investice, která vypadala dobře před několika lety, obstojí i dnes. Události kolem problémových skupin a fondů znovu potvrzují, že private investice nejsou automaticky bezpečnější než veřejné trhy. Rozhoduje mimo jiné kvalita, transparentnost, struktura dluhu a disciplína řízení. Právě zde vidím největší riziko pro investory, kteří se nechají ukolébat příběhem místo důkladné analýzy.

Peníze, o které člověk v podobných investicích přijde, je velmi obtížné vydělat zpět. I proto je v této náročné době naše strategie Wealth Protection naprosto klíčová.

Výkonnost trhů k 22. 1. 2025

Za poslední týden celý americký trh v korunovém vyjádření poklesl (−1,6 % v CZK). Americké dividendové akcie poklesly také (−0,8 % v CZK).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem +1,5 % a americké dividendové +5 % v CZK.

Od začátku roku 2022, kdy byly akcie na vrcholu před posledním významným propadem, jsou americké akcie velkých firem +41,7 % a americké dividendové +22,7 % v CZK.

Za 5 let, od začátku roku 2021, vydělaly americké akcie velkých firem +82,4 %, americké dividendové +51 % v CZK.

Dovolím si ještě se zpožděním popřát vše nejlepší do nového roku, ať ho prožíváte ve zdraví.

Mnoho z nás si dává předsevzetí, já osobně jsem si jako prioritu tohoto roku dala své zdraví. Přeji nám všem, ať máme dostatek silné vůle svá předsevzetí plnit a nepropadáme špatné náladě z událostí, které se dějí kolem nás i ve světě.

Tento týden mě nejvíce zaujaly tyto zprávy:

Banky věří dalšímu růstu

J. P. Morgan a další velké instituce očekávají růst akciových trhů i v roce 2026. (J. P. Morgan)

Důvodem má být silný růst zisků napříč sektory, nejen v technologických firmách. V kontextu AI jde o vývoj tažený nejen očekáváními, ale i reálnými čísly – růstem tržeb, zisků a cash flow.

Přesto je důležité připomenout, že predikce, byť podložené daty, se ne vždy naplní. Minulost nás učí být obezřetní.

Na schůzkách s našimi klienty tak spíše než o predikcích mluvíme o tom, jak je důležité mít portfolio připravené na různé scénáře vývoje.

I když říkáme, že nevidíme ukazatele vedoucí k bublině na trzích, vždy může dojít ke korekci, a to i o desítky procent.

Rostoucí napětí kolem Íránu

Geopolitika zůstává silným faktorem nejistoty. Po zásahu USA ve Venezuele se pozornost přesunula do Íránu, kde sílí vnitřní napětí a protesty. (Patria)

Trump vyhlásil 25% cla na země obchodující s Íránem, což míří hlavně na Čínu a Indii. Rostoucí napětí se promítá do cen ropy i do zvýšeného zájmu o zlato jako bezpečného přístavu.

I když zatím nejde o bezprostřední riziko, vnímáme, že trhy se v tomto prostředí budou chovat citlivěji – a o to důležitější je mít strategii nastavenou dlouhodobě.

Vzhledem k tomu, že naše portfolia jsou stavěna pro dlouhodobé investování a počítají z různými scénáři, zatím nevidíme důvody ke změně našich Wealth Protection portfolií.

Otazníky kolem Grónska

Trumpova administrativa znovu otevřela otázku „získání“ Grónska, ať už nákupem, nebo silou. V americkém Kongresu leží dva protichůdné návrhy – jeden by prezidenta posílil, druhý omezil. (Idnes)

Dánsko a Grónsko se proti tlaku ohrazují, evropské země (včetně Německa, Francie či Švédska) do oblasti posílají průzkumné vojenské mise.

K podpoře Dánska se přidala také Kanada, která deklarovala plnou podporu suverenitě ostrova. Rusko označuje tyto kroky za militarizaci Arktidy.

Geopolitické posuny nám připomínají, že je důležité mít nejen promyšlenou strategii investiční, ale i rodinnou či podnikatelskou.

V portfoliích zajišťujeme ochranu před nečekaným vývojem. V našich rodinách považujeme za důležité vést dialog o tom, co by se mělo stát, když se okolnosti změní – v tomto strategickém přemýšlení jsme našim klientům partnery.

Česká ekonomika čelí ztrátě důvěry investorů

Zatímco Německo po dvou letech recese hlásí mírný růst, česká ekonomika čelí ztrátě důvěry investorů. (Patria)

Jak v článku E15 zmiňuje ekonom David Navrátil z České spořitelny, už dnes platíme vyšší úroky než Francie nebo Řecko.

Růst nákladů na obsluhu státního dluhu, strukturální problémy v produktivitě práce i nedostatek důvěry mladé generace v možnost ovlivnit vlastní budoucnost jsou varovné signály.

Přitom právě vývoj v Německu, jakožto hlavním obchodním partnerovi Česka, ukazuje na určitou stabilizaci, ale také na nutnost hlubších strukturálních změn, které nelze oddálit.

I proto i u nás vnímáme rostoucí zájem klientů o diverzifikaci, kvalitu aktiv a dlouhodobé zajištění – nejen před inflací, ale i před systémovými slabinami domácí ekonomiky.

Nadále budeme tato témata sledovat a vyhodnocovat a přinášet vám informace či změny.

IPO přitahují pozornost

Česká společnost CSG oznámila plán vstoupit na burzu v Amsterdamu. Může jít o největší IPO v historii obranného průmyslu. Zatím neznáme podmínky úpisu ani cenu. (Patria)

IPO obecně přitahují mediální pozornost, ale z našeho pohledu jsou rizikové – zejména kvůli informační asymetrii mezi prodávajícím (zakladatel, private equity) a kupujícím.

IPO proto do portfolií s dlouhodobou strategií Wealth Protection ani Growth portfolií nedoporučujeme, i když může jít o kvalitní firmu.

Protože se tento rok očekává více mediálně atraktivních IPO, kolega Tomáš Tyl se našemu pohledu na ně bude věnovat v únorovém čísle měsíčníku Rentiér.

Výkonnosti trhů k 15. 1. 2025

Za poslední týden celý americký trh v korunovém vyjádření vyrostl (0,9 % v CZK). Americké dividendové akcie rostly také (2,7 % v CZK).

Od začátku roku 2022, kdy byly akcie na vrcholu před posledním významným propadem, jsou americké akcie velkých firem +44 % a americké dividendové +23,7 %.

Za 5 let, od začátku roku 2021, vydělaly americké akcie velkých firem +85,4 %, americké dividendové +52,2 % v CZK.

Začátek roku 2026 nám ukazuje, že i letos bude zprávám dominovat americký prezident Donald Trump a geopolitika.

Spojené státy zajaly venezuelského prezidenta Madura s jeho ženou

Blesková operace ukazuje na přetrvávající vojenskou dominanci USA. Donald Trump prohlásil, že Venezuelu bude teď řídit. (Novinky)

Spojené státy mají od studené války dlouhou historii ve vyvolávání státních převratů v zemích, kde mají své zájmy. V tom není nic dramaticky nového. Otázka je, jaká země může být další. Hovoří se především o Kubě.

Důvodem k intervenci ve Venezuele není jen ropa a její přírodní bohatství, ale také omezení čínského a ruského vlivu blízko hranic s USA. (Patria)

Tento typ konfliktu dle našeho názoru nebude mít na finanční trhy dlouhodobější výraznější vliv.

Donald Trump zahýbal cenami akcií amerických zbrojních společností

Ty nejprve reagovaly růstem po intervenci ve Venezuele.

Následně jejich ceny propadly v reakci na Trumpovo prohlášení, že jim omezí výplaty dividend a odkupu akcií (buybacks), pokud nebudou více investovat do zvýšení kapacit a zrychlení výroby zbraní. (Patria)

A poté opět rostly v reakci na zvýšení výdajů na obranu o více než 50 % (na 1 500 miliard dolarů). (The Wall Street Journal)

Z toho lze vidět, že i letos můžeme očekávat větší volatilitu na trzích. Jak ale píše kolega Richard Mrňka v článku v připravovaném lednovém vydání měsíčníku Rentiér, trh má tendenci otupět a reagovat na opakující se události méně a méně.

Nový boj s růstem cen nemovitostí a bydlení

Donald Trump chce institucím a nemovitostním fondům zakázat nákupy rodinných domů a tím omezit poptávku. (The Wall Street Journal)

Vlastní rodinný dům je klasický americký sen, na který ale dosahuje méně a méně lidí. Diskuse o tom, že investoři zvyšují ceny nemovitostí, a bydlení se stává problematické pro běžnou populaci, budeme zaznamenávat častěji.

U nás jsme nedávno řešili snahu ČNB omezit úvěry na investiční nemovitosti (pomocí parametrů celkového zadlužení k ročnímu příjmu). Podobná diskuse ohledně omezení investic do rezidenčních nemovitostí může být proto častější i v Evropě.

Inflace je nízká, ale nejsou v ní nemovitosti

Růst cen nemovitostí také souvisí s tématem inflace. Aktuální meziroční inflace je v ČR 2,1 %. (E15)

I když je inflace relativně nízká, ceny nemovitostí v ní nejsou plně promítnuty. Růst cen nemovitostí může být výrazně vyšší. (HN)

Protože ceny nemovitostí jsou nadále vysoké, může být pro mladou generaci rozumnějším řešením pronájem než nákup. I ceny pronájmů ale rostou a je evidentní, že bez pomoci rodičů nemusí mít další generace šanci rozumně bydlet.

Proto je dobré na to myslet při přemýšlení o finančních cílech a prodiskutovat vše se svým poradcem, aby mohl případně upravit své doporučení.

Penzijní fondy nejsou atraktivní

Na konci každého roku se vždy ukazují výsledky fondů doplňkového penzijního spoření.

Dlouhodobě nejhorších výsledků dosahují takzvané transformované fondy. Ty mají velmi konzervativní strategii, a proto i jejich dlouhodobé výnosy jsou velmi nízké a nedokáží pokrýt inflaci. Spořit v těchto produktech na stáří prakticky nemá smysl.

Lépe jsou na tom fondy s dynamickou strategií. Produktu pomáhají státní příspěvky. Na druhou stranu to vyvažují poplatky.

Tomuto tématu se věnuje studie think tanku IDEA při CERGE EI. (SeznamZprávy) Důležité však je, že veškerá státní podpora a daňové úlevy u těchto produktů jsou na tak nízké částky, že nejsou příliš relevantní.

Platí to, co říkáme svým klientům již od roku 2003: Pro skutečné dosažení finanční nezávislosti je potřeba investovat výrazně vyšší částky.

Výkonnost trhů k 8. 1. 2025

Za poslední týden celý americký trh v korunovém vyjádření vyrostl (2,3 % v CZK). Americké dividendové akcie rostly také (3,1 % v CZK).

Od začátku roku 2022, kdy byly akcie na vrcholu před posledním významným propadem, jsou americké akcie velkých firem +42,7 % a americké dividendové +20,4 %.

Za 5 let, od začátku roku 2021, vydělaly americké akcie velkých firem +83,7 %, americké dividendové +48,2 % v CZK.

Poslední dva týdny roku 2025 přinesly několik zpráv, které podle mě stojí za pozornost.

Je na nich mimo jiné vidět asymetrický vývoj napříč odvětvími i ekonomikami – a právě to nás podle mého názoru bude provázet i v roce 2026.

Škoda Auto s marží jako Porsche

Rozhovor s Martinem Jahnem v Hospodářských novinách ukazuje, že i v Evropě existují firmy, které v těžkém prostředí dokážou nejen přežít, ale i vydělávat.

Škoda těží ze silné značky, cenové disciplíny a schopnosti přebírat zákazníky konkurenci – ne díky dotacím, ale díky přizpůsobivosti.

Volkswagen pod tlakem

Podle Hospodářských novin čelí automobilka nutné restrukturalizaci, centralizaci výroby, dalším škrtům a pravděpodobně i uzavírání závodů v Německu.

Slabší marže, tlak čínské konkurence a pomalejší přechod na elektromobilitu ukazují, že ani tradiční evropské ikony nejsou vůči strukturálním změnám odvětví imunní.

Riziko pro Evropu: levné čínské zboží

Krátkodobě levnější výrobky, dlouhodobě tlak na evropské výrobce, pracovní místa i politickou stabilitu. (The Wall Street Journal)

Pro exportně orientovanou Evropu je to špatná zpráva a další důvod, proč ji – bez zásadních změn – nepovažujeme za region s nadprůměrným dlouhodobým investičním potenciálem, přestože v něm lze najít úspěšné firmy.

Tescan: potvrzení, že kvalita má cenu

Prodej brněnské firmy Tescan po pouhých třech letech od vstupu společnosti Carlyle za více než trojnásobek původní ceny (cca 17,5 mld. Kč) ukazuje, že strategičtí investoři jsou stále ochotni platit vysoké částky za kvalitní firmy s globálním přesahem. (HN)

Je to dobrá ukázka toho, jak může zapojení private equity fondu přispět ke zhodnocení investice.

Private equity umí i bolet

The Wall Street Journal píše o private equity fondu, kde se z jednoho dolaru stalo šedesát centů.

Private equity není automaticky „bezpečnější“ ani „výnosnější“ než veřejné trhy. Rozhoduje kvalita správce, disciplína a především realistické oceňování – jinak může přijít nepříjemné přecenění směrem dolů.

Na to by měli myslet i někteří nekriticky uvažující čeští investoři.

Americká ekonomika je „asymetrická“

Debata novinářů The Wall Street Journal výstižně popisuje realitu nejen v USA: pro lidi s nemovitostmi a finančními investicemi je situace dobrá, pro ty bez majetku podstatně horší.

Hodnota investic a jejich význam pro náš život rostou – i proto dlouhodobě klademe důraz na budování a ochranu bohatství.

Prezident Pavel: stabilita a dlouhodobost

Petr Pavel v novoročním projevu připomněl odpovědnost, stabilitu a dlouhodobé uvažování. (Idnes)

Pro mě je to platné i pro správu majetku: krátkodobé sliby jsou lákavé, ale skutečná hodnota vzniká jen při důrazu na stabilitu a dlouhodobost.

A ještě jedna myšlenka, která mi rezonovala: prezidentovo přání, abychom dávali více prostoru mladým. Možná dobré téma k zamyšlení pro mnohé z nás i pro rok 2026.

Výkonnost trhů k 31. 12. 2025

Za poslední dva týdny celý americký trh v korunovém vyjádření mírně vyrostl (1 % v CZK). Americké dividendové akcie naopak klesly (-1,3 % v CZK).

Od začátku roku 2025 jsou tak americké akcie v CZK −0,7 %. Americké dividendové ztratily − 6,1 % v CZK.

Od začátku roku 2022, kdy byly akcie na vrcholu před posledním významným propadem, jsou americké akcie velkých firem +39,6 % a americké dividendové +16,8 %.

Od začátku roku 2020 vydělaly americké akcie velkých firem +105,6 %, americké dividendové +37,1 % v CZK.