Archives for Březen 2026

Minulý týden psal kolega Tomáš Tyl, že trhy jsou jako na houpačce. Tento týden to bylo podobné – jeden den růst, druhý pokles. Celkově trhy v korunovém vyjádření lehce oslabily.

Pro nás jako dlouhodobé investory se ale neděje nic neobvyklého. Je to jen další připomínka, že krátkodobé výkyvy k trhům patří.

Pokračující konflikt v Íránu

Hlavním tématem pro investory i pro naše každodenní životy zůstává pokračující konflikt v Íránu. Jeho dopady už vidíme kolem sebe.

Někdo je vnímá při tankování a začíná přemýšlet o elektromobilu nebo solárech. Jiný je pocítí při vyřizování hypotéky, kde úroky během krátké doby vzrostly zhruba o půl procentního bodu.

Developerům je jasné, že vyšší sazby znamenají méně kupců a možná i nižší ceny. Stavebníci zase řeší zdražení materiálů, například polystyrenu, který se stal nedostatkovým zbožím.

Někdo zrušil dovolenou v Turecku a volí raději Mallorku. A jinému mezitím vzrostla cena plynu o dvacet procent. (E15)

Za sebe tuto situaci vnímám podobně jako období covidu.

Objevilo se něco nečekaného, co může výrazně ovlivnit naše životy. Pokud napětí potrvá déle, může vést k vyšší inflaci, zpomalení ekonomiky a v krajním případě i ke stagflaci – tedy kombinaci stagnace a inflace.

Z pohledu energií je zřejmé, že nejvíce zranitelná je Asie. (BBC) Evropa je na tom o něco lépe. Z regionů, do kterých investujeme, vycházejí nejlépe Spojené státy, které jsou dnes do velké míry energeticky soběstačné. Krize se jich proto pravděpodobně dotkne méně.

Je přirozené, že v takových dobách roste nejistota.

Nejistota prověřuje investiční strategii

Někteří z našich klientů nám na schůzkách říkají, že by raději odložili zainvestování nových prostředků, dokud se situace neuklidní. Jiní se naopak ptají, zda už není čas při současných – zatím spíše mírných – poklesech nakupovat.

Z našeho pohledu je právě v takových chvílích klíčové mít jasná pravidla.

My nakupujeme při poklesech, když trhy klesnou o 10 % ze svých maxim. V takový moment své klienty oslovíme a akciové strategie ve „slevě“ dokoupíme. Pokud pokles pokračuje k 20 %, následují další nákupy.

Takto jsme postupovali například během covidu, kdy trhy během jednoho měsíce klesly o 25 %. Nakoupili jsme dvakrát, zatímco mnozí investoři čekali na uklidnění situace – a nakonec nenakoupili vůbec.

Americký trh je nyní v korunovém vyjádření −5,65 % od svých maxim z 9. 1. 2026. Proto zatím poklesy nevyužíváme.

Stejně disciplinovaně postupujeme i při růstu. Když akcie posilují a jejich podíl v portfoliu roste nad plánovanou úroveň, doporučujeme jejich částečný odprodej, abychom se vrátili k nastavené strategii.

Naše strategie ochrany je stavěná na těžké časy

Více než kdy jindy chci připomenout, že naše strategie Wealth Protection je stavěná především na těžké časy.

Právě zkušenosti z krizí, jako byla dot com bublina nebo finanční krize 2008–2009, nás vedly k tomu, abychom o rizikových scénářích přemýšleli dopředu a byli připraveni. A proto dnes nemusíme strategicky nic měnit.

Fungování strategie Wealth Protection jsme si ověřili i během nedávné vysoké inflace.

Pomohla kombinace akcií, protiinflačních dluhopisů (které dnes zatím nejsou dostupné), dostatečné hotovosti a jasných pravidel pro nákupy i prodeje. A také naše inflační doložka, díky které klienti v období vyšší inflace platili výrazně méně na success fee.

Výkonnost trhů k 26. 3. 2026

Za poslední týden americký trh v korunovém vyjádření poklesl (−2,5 %), dividendové akcie zůstaly na svém (+0,1 %).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie −2,7 %, dividendové +8,1 %.

Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +74,9 % a dividendové +55,4 % v CZK.

I tento týden trhy hýbe především situace kolem Íránu a především Hormuzského průlivu. Pozitivní zprávy střídají negativní a trh kráčí tam a zpět.

Vyjádření amerického prezidenta Donalda Trumpa příliš nepomáhají a není jasné, jaký je plán. A zda vůbec nějaký je. Nikdo netuší, jak dlouho může konflikt trvat.

Trhy jsou jako na houpačce

Korunový vývoj vyrovnává dolar, který posiluje, když akcie ztrácejí, a naopak. Celkově stále platí, že v korunovém vyjádření jsme nezaznamenali významný pokles.

Americké akcie v CZK jsou na hodnotách z počátku roku, dividendové jsou na tom lépe. Nás ale více zajímá dlouhodobý pohled. Tomu se věnoval Ben Carlson na stránkách A Wealth Of Common Sense.

V minulosti měly ropné šoky na akcie malý vliv. Statisticky v minulosti rostly akcie při růstu cen ropy dokonce více (růst 13,1 % p.a.), než když ceny ropy klesaly (11,3 %). Důležité je, že zdravá a robustní ekonomika se dokáže přizpůsobit i růstu ropy.

Občas se někteří z našich klientů ptají, jaké je ideální portfolio do této doby.

My se domníváme, že právě naše principy Wealth Protection, myslící na různá možná rizika, jsou dobrou odpovědí pro dlouhodobé investování v nejistých dobách.

Součástí této strategie je právě přítomnost na americkém akciovém trhu a také v americkém dolaru, kam investoři utíkají v největších obavách. A také dividendové společnosti, které jsou držáky i v době vyšší inflace.

Centrální banky ponechaly sazby, ale inflace budí obavy

Tento týden zasedal Fed, ECB i ČNB. Všechny tři centrální banky ponechaly sazby beze změny. To znamená, že Fed je na 3,5 – 3,75 %. ECB na 2 % a ČNB na 3,5 %. (The Wall Street Journal, SeznamZprávy, Patria)

Ještě minulý rok byla na trhu očekávání, že se sazby mohou snižovat. Optimisté možná dokonce čekali postupný návrat k sazbám blízkým nule.

Situace na Blízkém východě ovlivňuje celosvětově ceny energií, a to tlačí inflaci. Proto může naopak docházet ke zvyšování sazeb ze strany centrálních bank, které se budou snažit ji krotit.

Jak psal minulý týden Petr Pavlásek, u nás již došlo minulý týden ke skokovému zdražení sazeb českých dluhopisů a také úrokových swapů, od kterých se odvíjejí komerční úvěry. Hypoteční banky tak začaly tento týden skokově zvyšovat sazby. (Penize.cz)

AI je prázdná bublina nebo nám všem vezme práci?

Na trhu zaznívají dvě silné teze o AI.

Na jednu stranu se píše o malém dopadu na produktivitu u dotazovaných firem a nízký přínos k HDP. Obavy, že AI vyvolává hype a zvyšuje zájem investorů bez toho, aby to mělo skutečný přínos.

Na druhou stranu se od začátku roku propadají ceny softwarových společností ve strachu, že si každý s AI udělá vlastní aplikace a nebude je potřebovat. A programátoři junioři již mají na pracovním trhu problém.

Obě teze jsou ale protichůdné a nemohou platit zároveň. Zajímavý rozhovor na toto téma má Jiří Bachel, zakladatel start upu Navigara, v Hospodářských novinách.

Dle mého názoru a zkušeností je pravda někde mezi.

AI může výrazně usnadnit práci, když se dobře použije. To vidím i z vlastí zkušenosti. Ale není to (alespoň zatím) všemocný nástroj.

Podobně nám usnadňuje práci internet. Nebo mobilní telefony. Od jejich široké adaptace nám ale práce neubyla. Spíše naopak.

Některé práce možná lidé přestanou dělat, ale najdou se nové, které nás ani nemusí napadnout. Zvládneme toho více, ale také je pořád více co dělat a zlepšovat.

Důležité bude to, kdo AI dokáže využít ke zlepšení své produktivity – jak u lidí, tak u firem.

Setkání pro naše klienty

V polovině dubna pořádáme další setkání s našimi klienty. Tématem je Změna portfolia budoucího rentiéra na portfolio rentiérské. Setkání je určeno pouze pro klienty s poradenským mandátem.

Výkonnosti trhů k 19. 3. 2026

Za poslední týden celý americký trh v korunovém vyjádření zůstal na svém (+0,05 % v CZK). Stejně tak americké dividendové akcie (−0,04 % v CZK).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem −0,2 % a americké dividendové +8 % v CZK.

Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +79,4 %, americké dividendové +55,1 % v CZK.

Nemáme za sebou ani první čtvrtletí roku 2026, ale už se musíme vyrovnat s válkou s Íránem, prudkým nárůstem cen ropy a pohonných hmot, geopolitickou nejistotou, výprodejem v segmentu private credit a zvyšováním úrokových sazeb.

Posilující dolar pomáhá našim portfoliím

Díky posilování amerického dolaru (cca + 5,5 % od začátku roku) jsou portfolia za letošní rok v mírném plusu a nákupy při poklesu zatím nemusíme řešit.

Pro neklidné doby je typické, že se investoři stahují z rizikovějších aktiv do bezpečnějších investic, do standardních trhů (USA) a do světových měn (USD).

To lze pozorovat i letos. I přes neklidnou situaci a mírný pokles akciových trhů jsou portfolia našich klientů v korunovém vyjádření, díky posílení dolaru, v mírném plusu.

Čeká vás refixace hypotéky – doporučujeme neotálet.

S nejistotou na trzích se zvýšily výnosy státních 10letých dluhopisů ČR z 4,36 % na 4,97 %.

Pokud se situace nezmění, vyšší cena peněz bude mít vliv i na zdražení hypoték. Partners banka již tento týden sazby hypotečních úvěrů zvýšila o 0,5 %.

Proto, pokud vás čeká refixace hypotéky a již vám banka nabídla zajímavou úrokovou sazbu na další období k podpisu, doporučujeme neotálet a podmínky si zafixovat. (E15)

Omezená likvidita produktů private credit/private debt

Fondy, které půjčují peníze firmám mimo klasický bankovní systém, tzv. private credit/private debt, do kterých investují instituce a bohatší investoři, nabízejí vyšší výnos a s tím je vždy spojeno i vyšší riziko.

To se aktuálně projevilo ve chvíli, kdy žádosti o odkupy u některých fondů přesáhly garantovaných 5 % majetku a firmy pozastavily – v souladu se statutem – odkupy (BlackRock, BlackStone, Blue Owl a další). (Patria)

Investoři do rizikovějších fondů private credit avizovanou omezenou likviditu často podceňují a berou ji spíše jako teoretickou možnost. Praxe však ukazuje, že omezení likvidity dožene investora obvykle v nejméně vhodné situaci, kdy sám likviditu potřebuje.

Proto našim klientům podobné produkty nedoporučujeme.

Výjimkou jsou největší klienti s finančním majetkem přes 1 mld. CZK. I u nich investujeme tímto způsobem pouze menší část majetku, kde omezená likvidita 10 až 15 let neohrozí pravidelné čerpání renty a financování dalších cílů klienta.

Výkonnost trhů k 12. 3. 2026

Za poslední týden celý americký trh v korunovém vyjádření poklesl (−1,6 % v CZK). Americké dividendové akcie také klesly (−1,6 % v CZK).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem −0,2 % a americké dividendové +8 % v CZK.

Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +79,3 %, americké dividendové +55,2 % v CZK.

Tématem tohoto týdne byl útok USA a Izraele na Írán. Odvetné útoky na okolní země, kde jsou americké základny, vedly k omezení dopravy v regionu.

Evropské trhy zaznamenaly pokles o 5 %. Podobně Japonsko. USA poklesy jen o 0,6 %, ale pro korunového investora vyrovnal vývoj posilující dolar.

Nejde však o nic dramatického ve srovnání se situací před rokem, kdy se řešila cla a tarify.

Útok na Írán pro trhy nebyl velké překvapení

Konflikty a války ve světě nejsou nic nového. Ostatně v Evropě si to v posledních letech velmi dobře uvědomujeme. Dokud jde o konflikty na území rozvíjejících se zemí, dopad na světové trhy bude relativně malý. Ben Carlson na stránkách A Wealth of Common Sense ukazuje, že rok po začátku významných geopolitických událostí bývá trh výše. To je v souladu s našimi pozorováními.

Útok na Írán není velké překvapení. Americký prezident Donald Trump Írán často zmiňoval, USA k Íránu stahovaly své válečné lodě. Protesty v Íránu a jejich tvrdé potlačování ukazovaly na aktuální vnitřní slabost. Navíc už na začátku roku, v případě Venezuely, americký prezident ukázal, že sáhnout k podobným krokům mu nedělá problém. V podobné kategorii je například také Kuba.

Na konflikt pozitivně reagovaly ropné akcie, obranný sektor a defenzivnější akcie. Naopak letecká doprava a průmysl ztrácel. Z našeho pohledu je stále důležitý přístup Wealth Protection: investujeme na velkých trzích do firem, které mají diverzifikovaný byznys. Některé sektory rostou a jiné ztrácejí, ale celkově se trh drží.

Omezení dodávek zemního plynu bude mít dopad na inflaci v Evropě

Výnosy desetiletých českých vládních dluhopisů poskočily o skoro 0,5procentního bodu na 4,8 %. Souvisí to s tím, jak se při nervozitě přelévá kapitál, a Česká republika je stále vnímána jako rozvíjející se země.  Zároveň dolar posílil na 21 korun. V případě podobných situací často kapitál prchá do bezpečí plošně a dochází k výprodeji, nehledě na fundamenty.

Evropské země se postupně přeorientovaly z ruského zemního plynu na zkapalněný zemní plyn (LNG), a část je z Kataru. Na Evropu má větší vliv omezení dodávek LNG (ceny vyrostly o více než 40 %) než ropy, která více trápí asijské ekonomiky (například Jihokorejský index za jeden den poklesl o 12 %). (iDnes)

Pokud by válka trvala dlouho a dodávky přes Hormuzský průplav byly díky válce omezené, mělo by to negativní vliv na evropský průmysl. A v důsledku i na Českou republiku. (Patria) Pokud by byl tlak na inflaci větší a bylo opět nutné ji krotit zvyšováním úroků, mělo by to výraznější negativní vliv jak na akcie (stagnace), tak na dlouhodobé dluhopisy (růst sazeb). (E15)

Z nastalé situace lépe vychází USA, které v portfoliích převažujeme.

Je Dubaj dobrý plán B, nebo spíše zlatá klec?

Nákup nemovitostí v Dubaji se stal trendem posledních let. Rozvíjející se metropole láká na svůj status bohaté země. Spolu s tím se však postupně začaly ozývat hlasy, že nemusí jít o tak zázračnou investici, protože v lokalitách, kde mohou cizinci nakupovat, je velká konkurence. Aktuální situace ukazuje, že investice na Středním východě může mít i jiná rizika. (E15)

Riziko, že by konflikt eskaloval a měl na Dubaj významně negativní vliv z hlediska bezpečnosti je relativně malé, i když ho nejde vyloučit. Na druhou stranu letectví a logistika tvoří 20 % příjmu HDP Dubaje, a turistika a pohostinství dokonce 25 %. Pokud by byl konflikt vleklý a nepodařilo se tyto služby rychle obnovit, mohlo by to mít významnější vliv na příjmy Dubaje.

Dubaj je občas zmiňovaná jako potenciální plán B. Když jsme se o tomto tématu bavili ve firmě, pro Vladimíra byly důvody, proč o Dubaji takto neuvažuje, že velkou část roku je zde opravdu velké teplo. A také tam není možné snadno dojet autem. Pro mě je to místo, které je zajímavé vidět, ale nedovedu si představit trávit delší čas v poušti, kde není nic jiného. A také to, jak Spojené arabské emiráty vnímají občanství a práva cizinců. Současná situace pak ukazuje, že také geopolitické riziko má svůj vliv.

Výkonnost trhů k 5. 3. 2026

Za poslední týden celý americký trh v korunovém vyjádření rostl (1,2 % v CZK). Americké dividendové akcie mírně rostly (0,6 % v CZK).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem +1,5 % a americké dividendové +9,9 % v CZK.

Od začátku roku 2022, kdy byly akcie na vrcholu před posledním významným propadem, jsou americké akcie velkých firem +41,7 % a americké dividendové +28,4 %.

Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +82,4 %, americké dividendové +58 % v CZK.