Archives for Duben 2026

Uplynulý týden byl neobvykle klidný. Svět si „zvykl“ na konflikt USA – Írán, důležité firmy (Google, Amazon, Meta) reportovaly pozitivní ekonomické výsledky, na což akciové trhy reagovaly růstem a jsou opět na maximech.

Index S&P 500 je „opět“ na historických maximech

Americký akciový index S&P 500 dosáhl nového historického maxima = ATH = All Time High (7,142) a navzdory geopolitickému napětí na Blízkém východě pokračuje v růstu.

Investory podporuje nejen uklidnění situace v Íránu, ale také silná výsledková sezona a návrat optimismu kolem technologických a AI akcií, které znovu přebírají roli hlavního tahouna trhu. Analytici JP Morgan odhadují, že index může dosáhnout 8 000 bodů (růst o 12 %) do konce roku. (Fondshop)

Ano, když trh dosáhne maxima (ATH), neznamená to, že je na vrcholu a přijde pokles. Trh může dále růst, a to i několik let. Skutečný vrchol zjistíme vždy až zpětně. Nicméně je potřeba brát predikce bank s velkou rezervou.

Podle předpovědí v médiích se ale nerozhodujme

Nejrůznější předpovědi analytiků (naposledy např. z let 2023 a 2024, kdy analytici předpovídali stagnaci trhů a ty následně rostly každoročně o více než 20 %) ukazují, že mají jen malou spolehlivost a nemá smysl se jimi řídit.

Podobně jako nemá smysl se řídit podle krátkodobých předpovědí měnových kurzů. Viz. poslední predikce Commerzbank a Danske Bank, které se shodují v tom, že v druhé polovině roku by měl kurz americké měny oslabovat.

I renomovaný autor Jiří Soustružník ve svém článku na Patria připouští různé scénáře a přiznává, že je možný vývoj všemi směry.

Důležitější než predikovat je mít strategii pro různé scénáře

Podle slavné studie ve Financial Analysts Journal (Determinants of Portfolio Performance, Autoři: Gary P. Brinson, L. Randolph Hood, Gilbert L. Beebower) z roku 1986 rozhoduje z 94 % o výsledku investování strategická alokace. Tedy poměr akcií, dluhopisů a hotovosti.

Proto portfolia klientů ve Fichtner a.s. sestavujeme především pro neklidné doby, kdy se „láme chleba“. Tato portfolia v dobrých časech nepředvedou rekordní výkonnost, ale podrží své majitele zejména v těžkých časech.

Fed ponechal sazby na současné úrovni

Mnohem důležitější než předpovědi bank jsou vývoj firemních zisků, inflace a výše úrokových sazeb.

Americký Fed ponechal na zasedání 29. 4. 2026 sazby na současné úrovni 3,5 – 3,75 % a je nadále obezřetný vůči inflaci (ta je cca 1 procentní bod nad inflačním cílem 2 %), tlakům drahých energií, nejisté geopolitice a mírnému ochlazení na trhu práce. (Patria)

Zatím není úplně jasné, jaká bude politika Fedu, pokud senát v květnu potvrdí Trumpova kandidáta na postu nejvlivnější centrální banky světa, Kevina Warshe, který je zastáncem přísné měnové politiky. Ale Trump po něm bude naopak chtít podporu ekonomiky a snižování úrokových sazeb. (HN)

Na závěr pár připomenutí, že zázračné investice bez rizika neexistují

Čínský index realitních nemovitostí v posledních 4 letech klesl téměř o 30 % a vymazal předchozí dvacetiletý růst. (FRED) Připomínka pro české investory, že nemovitostní trh nelze nafukovat do nekonečna a vše má své limity.

Ambiciózní kryptoměnový projekt MR Trade z finanční skupiny Edo oficiálně skončil v konkurzu. Soud ve středu potvrdil úpadek společnosti, reorganizace podle něj není možná. Souběžně s tím Česká asociace společností finančního poradenství a zprostředkování vyloučila ze svých řad samotnou poradenskou skupinu Edo. (Deník N)

Zhruba před dvěma lety se stalo trendem takzvané flipování nemovitostí. Nákup levných vlastnických podílů v nemovitostech spojený s nátlakem na ostatní podílníky. A spolu s nimi i kurzy slibující zhodnocení investic v desítkách procent a „pohodlný život do tří let“. Výsledek: většina účastníků kurzu neprodala ani jednu nemovitost. (HN)

Výkonnost trhů k 29. 4. 2026

Za poslední týden celý americký trh v korunovém zůstal na svém (+0,3 % v CZK). Americké dividendové akcie mírně ztrácely (−0,5 % v CZK).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem 5,3 % a americké dividendové +7,9 % v CZK.

Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +89,2 %, americké dividendové +55,1 % v CZK.

Americký akciový trh je na svých maximech. Po poklesech z března zažil poměrně rychlý návrat zpět. Přestože geopolitické napětí není u konce, trhy teď válku tolik neřeší. Naopak jim pomáhá úspěšná výsledková sezona v USA.

Očekávaný růst zisků amerických firem je 14,4 %, v Evropě 2,8 %

Výsledkovou sezonu zahajují banky. Ty jsou určitým indikátorem, jak se daří celé ekonomice. Jejich čísla ukazují na další rekordní kvartál.

Ze čtyř největších amerických bank žádná nezklamala – Goldman Sachs, Wells Fargo, Citigroup a JPMorgan – překonaly v Q1 2026 odhady analytiků, a to v devátém po sobě jdoucím čtvrtletí. Nejsilnější výsledky zaznamenal JPMorgan, jehož zisk vzrostl o 13 % na 16,5 mld. USD a tržby se zvýšily o 10 % na 50,5 mld. USD. (Yahoo)

Celkově zatím 88 % firem překonalo očekávání růstu zisků, které činí 14,4 %. Očekávaný růst tržeb je 9 %. (Refinitiv)

Evropské výsledky jsou jako obvykle slabší. Sezona je zde zatím na začátku, ale očekávaný růst zisků je jen 2,8 %. Určitě je ale příznivější než výsledky za rok 2025, kdy zisky celkově klesaly. (Refinitiv)

Tato čísla ukazují na sílu a robustnost amerického trhu ve srovnání s Evropou. Právě výsledky firem jsou dlouhodobým motorem růstu akcií.

Největší nepřítel při investování je v naší hlavě

S kolegou Richardem Mrňkou, senior analytikem, jsme vystupovali jako lektoři na Workshopu Wealth Forum 2026. Tématem byla otázka, které investiční principy obstály napříč krizemi.

Účastníci často vnímali krize jako příležitost. Diskutovali jsme o potřebě pravidel a plánu, a jak na nás krize působí. Domníváme se, že kdyby workshop probíhal o měsíc dříve nebo minulý rok, po Liberation Day, pohled na krize by byl podstatně více skeptický.

Naše mysl má totiž tendenci krize, poklesy a negativní události, které jsme úspěšně prošli, vyhodnocovat jako méně závažné, než když jsme je prožívali.

Na akciových trzích můžeme vnímat zjednodušeně dvě situace. Buď se situace zdá negativní, panují obavy a vypadá to, že pokles bude pokračovat. A akcie jsou levné. Nebo se naopak situace zdá vyřešená, obavy zmizí, ale trh se může zdát drahý.

Nyní zažíváme druhou variantu, kdy jsou akcie na svých maximech a na trhu je relativní klid. Z dlouhodobého hlediska víme, že kdo neustále váhá, tomu růst na trhu uteče úplně. Větší detail k tomuto tématu připravujeme pro naše klienty na květen.

Jsme připraveni na scénář stagflace?

Pro investování je také důležité pracovat s různými scénáři. Nyní často dostáváme dotazy, jestli jsme připraveni na stagflaci. Pokud by se blokáda Hormuzského průlivu protahovala, může dlouhodobě výrazně ovlivňovat ceny. Mírný vzestup inflace jsme už mohli zaznamenat, ECB dokonce uvažovala o opětovném zvýšení sazeb. (Euronews)

My se díváme na různé scénáře a se scénářem stagflace pracujeme často. V něm pomáhají například dividendové akcie, protiinflační a krátkodobé dluhopisy a velké a silné společnosti.

Naše portfolio podle strategie Wealth Protection je více připraveno právě na těžké časy. Když je pak bezstarostný prudký růst, mohou se tato aktiva zdát naopak jako brzda.

Více o tématu portfolia pro neklidné časy se mohou dočíst naši klienti v dubnovém vydání měsíčníku Rentiér.

CSG hluboko pod upisovací cenou ukazuje na rizika IPO

V lednu s velkou slávou proběhlo IPO společnosti CSG. Instituce se dostaly k akciím za cenu 25 EUR. O akcie byl tak ohromný zájem, že na retail ani nezbylo. Ten nakupoval až na burze za cenu 32,85 EUR/akcie. Nyní se akcie obchodují za 20,61 EUR. O téměř 40 % níže. A dokonce níže, než je upisovací cena. (E15)

Důvodů je vícero. Byly to například některé důležité informace, které nebyly v prospektu. Nyní přibyly i spekulace o tom, že by se mohla rýsovat mírová dohoda na Ukrajině, které způsobily výprodeje na celém obraném sektoru v Evropě.

My jsme o IPO psali obecně skepticky v únorovém vydání měsíčníku Rentiér a příběh CSG zatím naší skepsi jen potvrdil. Nevíme, jak se budou akcie CSG pohybovat dále, ale i v tomto případě se naplnilo, že pro nákup je lepší počkat, až se akcie budou nějakou dobu obchodovat na trhu.

Na trhu se očekává tento rok několik dalších IPO. Hovoří se hlavně o SpaceX. (The Wall Street Journal)

Z našeho pohledu ale IPO nesplňují principy Wealth Protection, protože jsou kolem nich silné emoce. A také velká informační asymetrie, kdy prodávající mají podstatně lepší informace než kupující. Proto se této hry účastnit nebudeme.

Výkonnost trhů k 23. 4. 2026

Za poslední týden celý americký trh v korunovém vyjádření rostl (+1,8 % v CZK). Americké dividendové akcie na tom byly stejně (1,8 % v CZK).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem +5 % a americké dividendové +8,4 % v CZK.

Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +88,6 %, americké dividendové +55,9 % v CZK.

Americké akcie v dolarovém vyjádření za poslední týden posílily o 3,2 % a za posledních 30 dní dokonce o 5,2 %. Tím se znovu přiblížily svým historickým maximům.

Z mého pohledu se na trhy vrátil optimismus. Částečně díky uklidnění situace v Íránu, ale především díky lepším než očekávaným výsledkům amerických bank a dalších firem.

Trhy rostou, i když svět řeší válku

Zisky amerických firem jako by o konfliktu v Íránu „nevěděly“. Očekávaný růst zisků se zvýšil z původních 15 % na 17 % meziročně, což je velmi silné číslo. A právě toto zlepšení se promítá do cen akcií. (Patria)

Za svých 35 let investování jsem si ověřil, že načasování podle zpráv dlouhodobě nefunguje. Geopolitické šoky trhy často překonají rychleji, než lidé čekají. Rozhodující jsou firemní výsledky – tedy růst tržeb a zisků – a právě ty je potřeba sledovat.

Inflace se může vrátit rychle

Konflikt v Íránu začíná ovlivňovat ceny energií a paliv (tam, kde nejsou regulované jako v ČR), a postupně se může propsat i do inflace. Zda se tak stane, nevíme. Víme ale, že inflace je pro dlouhodobé investory největší nepřítel, se kterým musíme neustále počítat. (E15)

Dobře se proti ní lze bránit investicemi do akcií a například držením protiinflačních dluhopisů. Podmínky nových státních emisí zatím neznáme, očekávají se zhruba v polovině května. Budeme je sledovat a dáme našim klientům vědět, zda je dává smysl do portfolia zařadit. Stávající protiinflační dluhopisy nadále doporučujeme držet.

Přichází éra většího propouštění?

Americké firmy začínají znovu propouštět, a tentokrát ve větším rozsahu. Kombinace vyšších úrokových sazeb, tlaku na efektivitu a nástupu AI vede firmy k hledání úspor. Krátkodobě to může zlepšit jejich ziskovost a atraktivitu pro investory, dlouhodobě to ale změní trh práce i spotřebitelské chování. (The Wall Street Journal)

Část pracovních míst zanikne, jiná – často lépe placená – vzniknou. Problém je, že přechod nebude plynulý. Někteří se přizpůsobí rychle, jiní vůbec. To znamená větší nejistotu, ale i nové příležitosti. (HN)

Pro investory je to další potvrzení, že ekonomika se mění strukturálně, ne jen cyklicky. I proto nám dává smysl investovat do indexů, které tyto změny automaticky odrážejí: úspěšné firmy do nich vstupují, neúspěšné z nich vypadávají, aniž bychom museli odhadovat, kdo uspěje.

Evropa vs. Čína: tlak pokračuje

Příběh české firmy Grund ukazuje, jak náročné je konkurovat levné čínské produkci. Firma se dokázala odrazit ode dna, ale za cenu velkých změn. (HN)

Je to další důkaz, že tlak Číny není krátkodobý problém, ale dlouhodobý trend, se kterým je potřeba počítat. Evropské akcie proto v portfoliích nadále podvažujeme – jejich dlouhodobé vyhlídky vnímáme jako slabší než u amerických firem.

Napětí mezi USA a Evropou roste

Vyhrocení vztahů mezi Trumpem a italskou premiérkou Meloniovou ukazuje, že dobré transatlantické vztahy nejsou samozřejmostí. Přispívají k tomu i další kroky americké administrativy i rozdílné postoje Evropy k situaci v Íránu. (The Wall Street Journal)

Z mého pohledu investora to znamená další riziko pro Evropu. Nadějí může být, že nás v Evropě složité období dokáže více stmelit. Uvidíme, zda tomu tak bude i tentokrát. Bylo by to fajn, ale nebude to jednoduché.

Výkonnost trhů k 16. 4. 2026

Za poslední týden celý americký trh v korunovém vyjádření rostl (+2,2 % v CZK). Americké dividendové akcie naopak ztrácely (−1,7 % v CZK).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem +3,1 % a americké dividendové +6,6 % v CZK.

Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +85,3 %, americké dividendové +53,2 % v CZK.

Akciové trhy v uplynulých dnech výrazně posílily, protože investoři s úlevou přijali zprávy o příměří mezi USA a Íránem.

Znovu se tak ukázalo, že i po velmi tvrdé rétorice americké administrativy může nakonec přijít podstatně mírnější výsledek. Pro tento opakující se vzorec se vžil výraz TACO („Trump Always Chickens Out“).

Současný mír ale zároveň působí velmi křehce. I proto je důležité v investování nepropadat emocím.

Příměří mezi USA a Íránem trhy přijaly s výraznou úlevou

Místo naplnění prvních hrozeb Donalda Trumpa o zničení celé civilizace nakonec došlo ke 14dennímu příměří, které alespoň dočasně otevřelo prostor pro diplomatické jednání. (E15)

Akciové trhy reagovaly velmi rychle. Ve středu americký trh vzrostl o více než 2,5 % a od svého nového historického maxima byl ve čtvrtek (9. 4.) v dolarovém vyjádření vzdálen už jen zhruba 2,2 %.

Výrazně klesla také cena ropy, protože investoři začali počítat s nižším rizikem další eskalace a narušení dodávek přes Hormuzský průliv.

Inflace i nadále zůstává potenciálním rizikem

Současně ale zatím nevidíme, že by se provoz v Hormuzském průlivu rychle vracel do běžného režimu. (Patria)

Lodní doprava zůstává omezená, část tankerů stále vyčkává a průjezd probíhá jen v omezeném režimu pod íránskou kontrolou. Napětí v regionu navíc dále zvyšují i další bezpečnostní incidenty v okolí. Příměří tak trhům sice přineslo úlevu, ale samo o sobě ještě neznamená skutečné definitivní uklidnění situace.

Omezení provozu průlivu stále může vést k tlaku na ceny. A to nejen co se týče ropy, ale také plynu, hnojiv a některých vzácných plynů. Proto je pro nás důležité připravovat portfolio na různé scénáře, včetně návratu inflace anebo stagflace.

Více o tom si můžete přečíst v aktuálním čísle měsíčníku Rentiér, který vydáváme pro naše klienty, v mém článku: Portfolio pro neklidné doby.

Čas na trhu přináší lepší výsledky než časování trhu

Rychlá reakce trhů na podobné zprávy přitom není ničím neobvyklým. Právě podobné dny často stojí za velkou částí dlouhodobých výnosů akciových trhů a nezřídka přicházejí krátce po obdobích velmi špatných zpráv.

Akciové trhy mají totiž tendenci nacházet své dno ještě ve chvíli, kdy v médiích a mezi investory stále převládá negativní nálada. O to složitější je snažit se tyto obraty předvídat a správně je zachytit. Podobnou zkušenost jsme ostatně zažili už minulý rok při tarifních hrozbách. Tomu, že trh na nikoho nečeká, jsem se podrobněji věnoval ve svém analytickém článku v Rentiéru 5/2025.

The Wall Street Journal v této souvislosti upozornil, že devět z deseti nejlepších jednodenních růstů indexu S&P 500 během druhého prezidentského období Donalda Trumpa přišlo právě ve chvílích, kdy trhy reagovaly na úlevu po zmírnění celních nebo geopolitických hrozeb. To potvrzuje, že výrazná část výnosů vzniká právě v několika málo dnech, které rozhodují o dlouhodobé výkonnosti portfolií. (The Wall Street Journal)

Emoce nejsou dobrý rádce investora

Ještě před několika dny převažoval strach, že pokles bude pokračovat a situace se dále zhorší. Dnes po rychlém růstu naopak může přijít pocit, že nám nákup při poklesu utekl.

Právě proto ale dává smysl mít jasně nastavenou strategii. My máme dlouhodobě hranici 10 % pro nákupy při poklesech, kterou jsme tentokrát neprolomili a v posledních dnech jsme se od ní naopak rychle vzdálili. To nás ale nemusí mrzet.

Smyslem této hranice není trefit každé krátkodobé dno, ale chránit investiční rozhodování před emocemi.

Výkonnost trhů k 9. 4.2026

Za poslední týden celý americký trh v korunovém vyjádření rostl (+1,6 % v CZK). Americké dividendové akcie zůstaly na svém (−0,2 % v CZK).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem +0,9 % a americké dividendové +8,5 % v CZK.

Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +81,3 %, americké dividendové +55,9 % v CZK.

Akciové trhy na přelomu března a dubna posílily o cca 3 % a částečně tak snížily letošní pokles. Optimismus na trhu byl ovlivněn přesvědčením investorů, že konflikt v Íránu již brzy skončí. Uvidíme, jestli tomu tak bude.

Finanční úřad sleduje převody v rodině pečlivěji než dřív

Banky mají podle AML pravidel povinnost všímat si neobvyklých nebo neodůvodněných transakcí. (ByznysTrendy)

Pokud člověk neumí srozumitelně doložit příjem na svůj účet, přidělává si zbytečné starosti. Nejcitlivější bývají situace, kdy převod vypadá spíše jako mzda, nájem, podnikání nebo jiný opakovaný příjem, i když jde ve skutečnosti o rodinnou pomoc.

Dávejte si tedy pozor na to, co píšete do zprávy pro příjemce. Banky (a možná i finanční úřady) i toto začínají sledovat.

Každý osmý dluhopisář v Česku krachuje

Korporátní dluhopisy se v Česku staly mimořádně populárním nástrojem financování firem. S rostoucím počtem emisí i objemem roste mezi emitenty také počet krachů.

Jen v loňském roce spadlo do insolvence šedesát firem s dluhopisovými programy v celkové hodnotě 31,7 miliardy korun. (Forbes)

Před investicemi do jednotlivých korporátních emisí českých dluhopisů bez ratingu naše klienty pravidelně varujeme a do portfolií našich klientů je nedoporučujeme.

Evropský Real estate fond pozastavuje odkupy

Problémy jiného typu – s likviditou pro klienty – se objevují i u některých fondů zaměřených na tzv. private credit a nyní i na první realitní fondy v Německu.

Realitní fondy mohou klientům, v souladu se statutem, pozastavit možnost výběru peněz z fondu (obvykle převyšujících 5 % majetku fondu). V mém minulém komentáři jsem upozorňoval, že k tomu začalo docházet v posledních týdnech v USA.

A už to máme i v Evropě. Německý fond Euroinvest real estate, který investoval do komerčních nemovitostí ve velkých evropských městech, včetně Francie, Španělska a Itálie, pozastavil na 36 měsíců obchodování a klienti si tedy po tuto dobu nemohou vybrat své peníze. (Financial Times)

Není to úplně překvapivé – když se příliš mnoho investorů rozhodne z fondu peníze vybrat a fond vlastní aktiva, která nelze ze dne na den jednoduše prodat, musí pro klienty omezit výběry, než aktiva – v tomto případě nemovitosti – prodá. Přestože se jedná o stabilní aktiva generující příjem, jako jsou kanceláře a další prvotřídní nemovitosti.

My si rizika těchto typů fondů zaměřených na nemovitosti, private credit nebo private equity dobře uvědomujeme a při našich doporučeních riziko menší nebo nulové likvidity po omezenou dobu bereme do úvahy. I proto máme v portfoliích našich rentiérů vždy určitou část majetku v nejkonzervativnějších nástrojích peněžního trhu, protože právě v nejistých dobách platí „Cash is King“ dvojnásob.

Přestože geopolitické události přinášejí na trhy neklid, naši strategii neměníme

Ben Carlson na webu A Wealth of Common Sense upozorňuje na aktualizaci studie Hendrika Bessembindera „Sto let na americkém akciovém trhu“.

Ta ukazuje, že v období 1926 až 2025 připadala polovina z čistého vytvořeného bohatství 91 bilionů dolarů pouze na 46 firem. Ještě více šokující závěr je, že pouze 3,7 % firem vytvořilo 100 % bohatství za posledních 100 let. Silný argument ukazující, jak těžké až nemožné je tipovat budoucí vítěze.

Proto se ve Fichtner a.s. nesnažíme hádat, kdo bude vítězem za desítky let a investujeme do široce diverzifikovaných ETF, která zahrnují současné i budoucí úspěšné firmy.

Na této strategii nic neměníme ani v současné nejisté geopolitické situaci. Právě naopak. Složitější období nám má vždy připomenout, jak je tato strategie důležitá pro ochranu bohatství a dosahování dobrých investičních výsledků.

Výkonnost trhů k 1. 4. 2026

Za poslední týden celý americký trh v korunovém zůstal na svém (−0,04 % v CZK). Americké dividendové akcie dopadly podobně (−0,16 % v CZK).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem −1,6 % a americké dividendové +7,5 % v CZK.

Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +76,8 %, americké dividendové +54,5 % v CZK.