Archives for Květen 2026

Americké akcie se drží poblíž svých maxim a firmy dál překonávají očekávání. Pod povrchem ale zůstává řada rizik.

Geopolitika zvyšuje inflační tlaky, americký Fed přitvrzuje v rétorice a v Česku se po nových Dluhopisech Republiky v prvních dnech doslova zaprášilo.

Po Dluhopisech Republiky se v prvních dnech zaprášilo

O nové Dluhopisy Republiky byl hned v prvních dnech výrazný zájem. Původně plánovaný objem 20 mld. Kč byl rychle překročen a Ministerstvo financí proto oznámilo, že emise navýší podle další poptávky občanů. Upisovací období dál běží a my tak máme čas dluhopisy zasadit do celkového kontextu portfolií našich klientů. (MF)

Podle dostupných zpráv mířila velká část poptávky hlavně na pětiletý Fixní státní dluhopis. Ten je jednoduchý a na první pohled atraktivní, ale do našich portfolií nám zatím smysl nedává. Svou povahou je blízko běžným státním dluhopisům, které si kdykoliv můžeme nakoupit na trhu napřímo.

Nám vycházejí jako zajímavější ostatní dvě emise dluhopisů. Tržně nestandardní Proti-inflační státní dluhopis v našich portfoliích plní roli ochrany pro scénář, kdy by se inflace vrátila silněji, než dnes většina trhu očekává. Právě tento přístup se nám osvědčil i u minulých emisí. Když potom přišla dvouciferná inflace, tyto dluhopisy velmi dobře pomáhaly chránit reálnou hodnotu peněžní části klientských portfolií. Flexi Bond má v našem portfoliu jinou roli. Díky tříměsíční likviditě ho vnímáme jako vhodný nástroj pro krátkodobější část portfolia.

Jestřábí Fed

Riziku návratu inflace se dnes v Česku nevěnuje tolik pozornosti, ale v USA je patrné, že centrální banka i trh začínají být znovu obezřetnější. (The Wall Street Journal)

Z posledního zápisu z jednání Fedu vyplývá, že část centrálních bankéřů je připravena uvažovat i o zvýšení sazeb, pokud by se inflační tlaky ukázaly jako trvalejší. To je významná změna oproti začátku roku, kdy trh více počítal se snižováním sazeb. Dnes například predikční trhy přisuzují největší pravděpodobnost scénáři, že Fed letos sazby vůbec nesníží a zároveň roste pravděpodobnost, že by mohlo přijít i jejich zvýšení.

My s naší strategií Wealth Protection nikdy nepracujeme jen s jedním základním scénářem, ale počítáme i s možností, že se inflace může vrátit.

Vyšší sazby samy o sobě akciím nevadí

Ani případné zvýšení sazeb automaticky neznamená špatnou zprávu pro akcie. Důležitější než samotná výše sazeb je důvod, proč se sazby mění, a rychlost této změny.

Snižování sazeb nemusí být pro akcie automaticky pozitivní, zvlášť pokud přichází prudce a jako reakce na ekonomický problém. Pokud naopak sazby rostou v prostředí, kdy ekonomika zůstává silná a firmy dokáží dál generovat solidní zisky, není to pro akciový trh zásadní problém. (3 grafy od Sam Ro)

Současná výsledková sezona ukazuje, že velké americké firmy jsou ve velmi dobré kondici, mají silné rozvahy, vysoké krytí úrokových nákladů a rekordní marže.

Dobrým příkladem z posledního týdne je Nvidia, dnes největší americká společnost podle tržní kapitalizace, která znovu oznámila rekordní čtvrtletí s tržbami 81,6 mld. USD, meziročně vyššími o 85 %. (The Wall Street Journal)

Velká IPO přitáhnou pozornost, ale opatrnost je na místě

Během posledního týdne se objevily další zprávy o očekávané vlně velkých IPO. SpaceX už podle médií podala dokumentaci k veřejné nabídce akcií, u OpenAI se podobný krok očekává velmi brzy a v průběhu roku měl následovat také Anthropic. (SeznamZprávy)

Jde o mimořádně atraktivní jména, která pravděpodobně přitáhnou obrovský zájem investorů. Právě proto je ale na místě obezřetnost.

U podobně sledovaných IPO často vzniká velká poptávka, zatímco volně obchodovaná část akcií může být zpočátku relativně malá. To může vést k prudkému růstu ceny hned po uvedení na burzu, ale také k výrazné volatilitě, jakmile prvotní nadšení opadne.

My se proto do samotných IPO neženeme (RENTIÉR 02/2026). Raději počkáme, až firmy projdou testem veřejného trhu, začnou pravidelně reportovat výsledky a ukáže se, zda jejich ocenění odpovídá skutečné síle byznysu.

Výkonnost trhů k 21. 5. 2026

Za poslední týden celý americký trh v korunách zůstal na svém (+0,1 % v CZK). Americké dividendové akcie rostly (+1,8 % v CZK).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem +10,5 % a americké dividendové +11,5 % v CZK.

Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +98,6 %, americké dividendové +60,2 % v CZK.

Tento týden byl na akciových trzích opět pozitivní. Akciový index amerických velkých firem si připsal 2,2 % v korunách, a i nadále byl podporován především dobrými ekonomickými výsledky firem, jak o tom psal Tomáš Tyl minulý týden.

Nové české státní dluhopisy

Zajímavé zprávy z investičního světa přišly ve čtvrtek z českého ministerstva financí. Vláda od 14. května spustila prodej nových typů státních dluhopisů. Aktuální emise se budou prodávat až do 28. června 2026. (Novinky)

Nabídku dluhopisů podrobně zanalyzujeme a připravíme všem našim klientům doporučení, jak je využít. Nyní mi dovolte jen krátký, stručný komentář:

Fixní státní dluhopis

Má splatnost pět let a výnos 4,544 % ročně. Protože jde o úrok, který se již dále nedaní, je srovnatelný s úrokem 5,346 % p.a. před zdaněním standardní patnáctiprocentní daní.

Na první pohled mi fixní úrok v době potenciálně zvyšující se inflace nedává velký smysl, ale uvidíme. Třeba kolegové analytici odhalí ve své podrobnější analýze detail nebo úhel pohledu, který můj první pohled změní.

Proti-inflační státní dluhopis

Tento dluhopis má výnos ve výši inflace, ale jeho vnitřní konstrukce je trochu jiná než u dluhopisů, které jsme veřejně doporučovali od roku 2019 a které v portfoliích našich klientů stále držíme.

Z mého pohledu je o trochu méně zajímavý než dluhopis původní. Přesto to vypadá, že by nás tento dluhopis zajímat mohl. A to především pro střednědobou část portfolia.

Flexi Bond

Novinkou v nabídce českých státních dluhopisů je tzv. Flexi Bond se splatností tři měsíce a počátečním výnosem 3,5 % ročně. Protože se výnos tohoto dluhopisu také nedaní, je svojí podstatou obdobou termínovaného vkladu na tři měsíce s úrokem před zdaněním 4,117 % p.a.

Z takové konkurence vůči svým krátkodobým termínovaným vkladům nebo fondům peněžního trhu asi nebudou mít české banky velkou radost. Já jako investor radost mám, protože zajímavá obdoba tříměsíčního termínovaného vkladu s úrokem, který se po třech měsících bude měnit s vývojem na trhu, mi v nabídce na bankovním trhu chybí. To, co české banky nyní nabízejí je buď výnosově nezajímavé nebo nesmyslně omezené objemem prostředků.

Státní dluhopisy bude možné nakoupit až do 3 mil. Kč na rodné číslo v každém kole, a to považuji za docela rozumný objem. Z tohoto pohledu jde o docela dobré zprávy.

Americká inflace roste na 3,8 %

Další zajímavou zprávou je to, že americká inflace vyrostla na 3,8 %. Za tím jsou samozřejmě zvýšené ceny ropy a už probíhající návazné zvyšování dalších cen v americké ekonomice. (The Wall Street Journal)

V ČR toto zvyšování zatím tolik necítíme, ale je možné, že i na nás dříve nebo později dopadne. Inflaci považujeme pro nás jako investory za největší nebezpečí, a je vždy třeba ve svých řešeních počítat s jejím – někdy i nečekaným – růstem.

Naši klienti dobře ví, že my s různými inflačními scénáři počítáme vždy, a proto se ani období zvýšené inflace bát nemusíme.

Finského prezidenta stojí za to sledovat

Protože dnešní e-mail prodloužil můj komentář k novým českým státním dluhopisům, dovolte na závěr už jen jedno upozornění. Českou republiku navštívil tento týden finský prezident Alexander Stubb. Doporučuji každému si přečíst nebo poslechnout nějaký delší rozhovor s ním.

Mne osobně hodně zaujal rozhovor v Respektu nebo interview v podcastu Bruselský diktát. Takhle nějak si představuji politika – s jasnou vizí, názory, rozhodností, optimismem v budoucnost a slušností. Třeba se také někdy dočkáme.

Výkonnosti trhů ke 14. 5. 2026

Za poslední týden celý americký trh v korunách rostl (+2,2 % v CZK). Americké dividendové akcie rostly také (+1,6 % v CZK).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem +10,4 % a americké dividendové +9,5 % v CZK.

Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +98,3 %, americké dividendové +57,4 % v CZK.

Americké akciové trhy se drží na svých maximech. Přestože geopolitické napětí ve světě není u konce a některé události ještě nejsou plně vyjasněné, trhy žene vzhůru především velmi úspěšná výsledková sezona v USA.

Skvělá výsledková sezona v Americe ospravedlňuje trhy na maximech

Očekávaný růst zisků amerických firem za 1Q vyskočil na 27,8 %. To je mimořádně vysoké číslo. Přitom ještě před týdnem byla očekávání analytiků výrazně nižší (růst zisků kolem 15 %). (Refinitiv)

Růst mají z velké části na svědomí Alphabet, Amazon a Meta. Rovněž růst tržeb je nebývale silný (10,5 %). S interpretací je potřeba opatrnosti, protože část zisků vznikla u velkých technologických společností jednorázovými účetními položkami. I bez toho by ale čísla byla poměrně silná. (The Wall Street Journal)

Právě výsledková sezona a fundamentální zdraví firem jsou tím hlavním důvodem, který ospravedlňuje to, že ceny amerických akcií jsou opět na historických maximech. A to i navzdory některým nevyjasněným geopolitickým rizikům.

Vždy je však potřeba zároveň opatrnost. Dobré výsledky mohou zvýšit očekávání v dalších kvartálech. Větší detail o výsledkové sezoně si mohou naši klienti přečíst v květnovém vydání měsíčníku Rentiér v rubrice ocenění trhů.

Inflace v Česku mírně roste. Čekáme, s jakými novými dluhopisy přijde stát

V České republice byla zveřejněna nová data o inflaci. Meziroční inflace zrychlila z březnových 1,9 % na 2,5 % (meziměsíčně vzrostly ceny o 0,5 %). (Patria)

Zatím je inflace stále relativně nízká. Například dlouhodobý průměr v USA za posledních 100 let je kolem 3 %. Pokud by se znovu roztočila spirála zdražování, může inflace poměrně rychle vyskočit během několika měsíců.

Otázka je, zda efektivní ochranu proti inflaci nabídnou nové Dluhopisy Republiky, o kterých mluví ministryně Schillerová. V tuto chvíli ale ještě nejsou veřejné informace, jestli mezi nimi budou k dispozici také protiinflační dluhopisy.

Ve chvíli, kdy budou podmínky nových emisí zřejmé, uděláme pro naše klienty detailní analýzu a dáme jasné doporučení.

Nové ETF zajištěné do korun: Proč nedoporučujeme do něj investovat

V minulých týdnech Patria Finance ze skupiny ČSOB uvedla na trh nové ETF BlueSphere World Equity UCITS ETF CZK Hedged, které investuje do světových akcií a zároveň využívá zajišťení do české koruny. (Patria)

Vznik tohoto produktu ukazuje na zvýšenou poptávku investorů po měnovém zajištění ve chvíli, kdy za sebou má dolar období oslabování. Dlouhodobě ale vnímáme, že měny se pohybují v cyklech. Zvažovat zajištění do koruny dává smysl spíše ve chvíli, kdy bude koruna slabší a dolar silnější.

Hlavní důvod, proč my měnově zajištěná ETF a fondy do našich portfolií nezařazujeme, je ale jiný. Ačkoliv měny sice krátkodobě kolísají, z dlouhodobého hlediska jsou cyklické.

Pokud jedna z měn nezkolabuje. Ne že bychom v dohledné době očekávali, že něco podobného potká korunu. Ale případy jako Turecko, kde v minulosti inflace dosáhla desítek procent, nám ukazují, jak se mohou finance v menší ekonomice rozvrátit. Měnově zajištěné investice v takovém případě nepomohou. Investice v cizích měnách ano.

Akcie zbrojovky CSG a útok „short-sellerů“: Proč nemá smysl spekulovat

Akcie české zbrojařské skupiny CSG si tento týden zažily prudký pokles poté, co o ní vydala kritickou zprávu společnost Hunterbrook, která má zároveň hedgefond spekulující na jejich pokles (short selling). (E15, HN)

Akcie na zprávu reagovaly nejprve prudkým propadem, ale následně se začaly vracet zpět. Nyní jsou přibližně na 16,5 EUR, což je pokles o téměř 50 % z ceny prvního obchodního dne (32,85 EUR) a také výrazně pod upisovací cenou (25 EUR).

Otázka je, co podobné negativní reporty znamenají. Je dobré se akcií rychle zbavit, případně spekulovat na pokles? Nebo to je naopak příležitost k levnému nákupu, protože trh přestřelil?

Statistiky ukazují, že ani jedno. Některé akcie pokračovaly v drtivém poklesu, jiné naopak prudce vyrostly a další zůstaly v podstatě na místě.

Samotná informace, že byl vydán výstražný report tak není vhodným investičním indikátorem. Proto nedoporučujeme podobným způsobem spekulovat.

Výkonnost trhů k 6. 5. 2026

Za poslední týden celý americký trh v korunách rostl (+2,6 % v CZK). Americké dividendové akcie mírně ztrácely (−0,1 % v CZK).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem 8 % a americké dividendové +7,8 % v CZK.

Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +94 %, americké dividendové +55 % v CZK.