Archives for Červen 2026

Americký index S&P 500 se vrátil na 7 500 bodů a pohybuje se blízko svých maxim z počátku měsíce (7 600). Korunovým investorům pomáhal také mírný růst dolaru. Trhy se v posledním týdnu zklidnily.

USA zveřejnily dohodu s Íránem

Spojené státy ve středu zveřejnily oficiální text memoranda o porozumění, kterého bylo o víkendu dosaženo s Íránem. (Novinky)

Memorandum má být formálně podepsáno dnes (19. 6. 2026) ve Švýcarsku. Jeden z bodů dokumentu se věnuje i znovuotevření Hormuzského průlivu na 60 dnů bez dalších tranzitních poplatků. USA a Írán se zavazují vyjednat a dosáhnout konečné dohody do maximálně 60 dnů poté, co bude tato dohoda uzavřena.

Počkejme si, jaký bude reálný výsledek. Ale pokud k tomu dojde, je to samozřejmě pozitivní zpráva pro cenu ropy, světovou ekonomiku i akciové trhy, které na tuto správu již reagovaly mírným růstem.

Změna kurzu centrálních bank

Fed ponechal hlavní sazbu na současné úrovni (3,50 až 3,75 %), nicméně na prvním zasedání pod vedením Kevina Warshe v roli předsedy centrální banka naznačila, že zvýšení úrokových sazeb je v tomto roce pravděpodobnější než jejich snížení. (The Wall Street Journal)

Také Japonsko zvyšuje sazby na maximum od roku 1995. Základní sazba po zvýšení o 0,25 % činí sice „pouze“ 1,0 %, ale to v Japonsku investoři nezažili tři dekády. (Patria)

Bankovní rada České národní banky (ČNB) na svém čtvrtečním zasedání rozhodla o zvýšení hlavní úrokové sazby o 0,25procentního bodu na úroveň 3,75 %. (HN)

Centrální bankéři se ke zvýšení sazeb rozhodli poprvé po čtyřech letech. Důvody pro zpřísnění měnové politiky lze hledat v kombinaci faktorů domácích (růst mezd, zvýšená inflace ve službách) i zahraničních (válka na Blízkém východě). (HN)

Z nových tří typů státních dluhopisů nám přijdou zajímavé pouze Proti-inflační dluhopisy a Flexi bondy

Ty na růst inflace / zvýšení úrokových sazeb reagují vyšším výnosem. Protože Flexi bondy jsou navázané na sazby ČNB, došlo už u tohoto dluhopisu ke zvýšení úroku na 3,75 %. A tuto sazbu budou reflektovat i v budoucnu.

Nedoporučovali jsme Fixní dluhopisy, které sázejí pouze na scénář stabilní nízké inflace. Občané však uvažují jinak, takže o dluhopisy s fixním výnosem byl výrazně nejvyšší zájem. Prodalo se jich za 50 mld. Kč, tj. téměř 80 % z celkově upsaných 63 mld. Kč. 

Dražší peníze znamenají větší zátěž na financování úroků státního dluhu, to znamená nutnost někde ušetřit. Jedním z příjmů státního rozpočtu může být vyšší daň z nemovitostí.

Česko by mělo změnit způsob, jakým daní nemovitosti, doporučuje ve své zprávě Evropská komise. Podle ní by vyšší daň navázaná na tržní hodnotu realit mohla pomoci k vyšší dostupnosti bydlení. (Novinky)

Rok 2026 se pravděpodobně zapíše do historie kapitálových trhů jako rok IPO obrovských společností

Po šílenství kolem SpaceX požádal o vstup na americkou burzu další velký hráč AI Anthropic, tvůrce modelové řady Claude. (FondShop)

Jak jsme již několikrát psali, úpisy IPO považujeme za příliš riskantní. Statistika o ceně rok po IPO hovoří v jejich neprospěch.

Navíc u SpaceX činí „free float“ (tzn. volně obchodované akcie) pouze 4 %. Malé množství akcií v nabídce a vysoká poptávka drobných investorů s sebou nese riziko výrazného růstu ceny nad férovou hodnotu a do budoucna i riziko zvýšené volatility (kolísání ceny). I proto jsme našim klientům nákup IPO nedoporučovali.

Výkonnost trhů k 18. 6. 2026

Za poslední týden celý americký trh v korunovém vyjádření rostl (+2,1 % v CZK). Americké dividendové akcie mírně ztrácely (−1 % v CZK).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem +12,3 % a americké dividendové +12,4 % v CZK.

Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +101,8 %, americké dividendové +61,6 % v CZK.

Tento týden mi znovu připomněl, že jako investoři musíme stále počítat se dvěma důležitými tématy – kolísáním cen akcií a inflací.

Pokles po týdnech růstu není nic mimořádného

Americký akciový index S&P 500 po dlouhých týdnech růstu, kdy od začátku roku 2026 do konce minulého týdne posílil o více než 12 %, tento týden oslabil o 2,5 % v USD. Index amerických dividendových akcií ale nadále rostl.

Důvodů pro pokles z mého pohledu může být více: vybírání zisků, získávání hotovosti na první nákup akcií SpaceX, zintenzivnění bojů mezi USA a Íránem i rostoucí inflační tlaky v USA a Evropě.

Protože ale vím, že podobné pohyby k akciovému investování patří, registruji je, ale neřeším. Pro dlouhodobého investora nejde o nic mimořádného.

ECB jako první velká centrální banka znovu zvýšila sazby

Evropská centrální banka zvýšila sazby z 2,0 % na 2,25 %. Důvodem jsou obavy z návratu inflačních tlaků, především kvůli cenám energií. (The Wall Street Journal)

Pro mě je to důležitý signál: i když jsme si v minulém roce začali zvykat na představu, že sazby letos budou spíše klesat, realita může být jiná. Dobře mi to připomíná, že je třeba vždy pracovat s různými scénáři budoucnosti.

Kdo má v portfoliu dluhopisy s pevným výnosem a delší dobou splatnosti, měl by si připomenout, že růst sazeb jejich cenám nesvědčí. My takové dluhopisy v portfoliích nemáme, takže nás případný růst sazeb v této části portfolia nijak zásadně neohrožuje.

Americká inflace zrychlila na 4,2 %. Česká naopak zpomalila na 2,1 %, ale je pravděpodobné, že se zvýší.

Na první pohled je nižší česká inflace dobrá zpráva. V květnu zpomalila a hlavní roli sehrály opět potraviny. Zároveň ale vidíme, že v USA už ceny energií inflaci znovu tlačí nahoru, v Evropě také a ani ČR se díky otevřenosti své ekonomiky vyšší inflaci pravděpodobně nevyhne. (Patria, The Wall Street Journal)

My s inflací vždy počítáme jako s jedním z největších rizik. Může se vracet ve vlnách. Nevíme kdy, nevíme v jaké síle. Ale víme, že pokud člověk není dobře zainvestován, inflace umí ničit bohatství velmi rychle. Proto v našich portfoliích i se scénářem vyšší inflace vždy počítáme. (E15)

Stačí si vzpomenout na dobu, kdy inflace v ČR dosahovala 17 % a banky na spořicích účtech nabízely něco málo přes 7 %. Kdo měl peníze jen na účtu, o rozdíl mezi 17 % a 7 % reálně přišel.

Objednávky Dluhopisů Republiky přesáhly 63 miliard korun

Zájem veřejnosti u Dluhopisy Republiky je obrovský. (E15) Není se čemu divit – lidé hledají jistotu a státní dluhopis zní bezpečně. Jenže bezpečí není jen o tom, kdo dluhopis vydává. Důležitý je výnos, inflace a také to, jak daný nástroj zapadá do celého portfolia. Proto stále platí, že u nových Dluhopisů Republiky je potřeba pečlivě rozlišovat mezi jednotlivými nabízenými typy.

Proti-inflační dluhopisy nám dávají velký smysl a v portfoliích je rádi uvidíme. Tzv. Flexi Bondy považujeme za zajímavější alternativu krátkodobých bankovních vkladů. Dluhopisy s fixním výnosem nás ale ve scénáři vyšší inflace chránit nemusí, a proto je do portfolií nechceme.

Češi si přitom právě Fixních dluhopisů zatím nakoupili nejvíce. Pokud přijde vysoká inflace, budou tyto dluhopisy nejvíce ztrácet na reálné hodnotě. Když bude inflace 15 % a dluhopis vynese 5 %, je to přesně situace, kterou jako investoři nechceme zažít.

Mrzí mě, že lidé mohou reálně přicházet o peníze. Pokud se ale na situaci podívám jako daňový poplatník, zájem o Fixní dluhopisy mě naopak těší. Pro stát totiž mohou být v době vyšší inflace velmi výhodným způsobem financování.

Hypotéky znovu zdražují

Hypoteční sazby jsou nejvýš za rok a půl, od března vzrostly v průměru o více než čtyři desetiny procentního bodu. To je nepříjemná zpráva pro kupující i developery. (Novinky)

Vyšší sazby znamenají horší dostupnost bydlení, opatrnější kupující a tlak na realitní trh. Je to další připomínka, že svět levných peněz se nemusí jen tak vrátit – a je potřeba s tím počítat.

SpaceX IPO: silný příběh ještě neznamená dobrou cenu

Agentura Morningstar upozorňuje, že připravované IPO SpaceX může být výrazně nadhodnocené. SpaceX je bezpochyby výjimečná firma. Ale i výjimečná firma může být špatnou investicí, pokud ji koupíme za příliš vysokou cenu

To je lekce, kterou jsme na trzích viděli mnohokrát. Příběh nestačí. Rozhoduje cena, očekávání a naše investiční disciplína.

My se IPO SpaceX nezúčastníme. Když nejbohatší člověk světa prodává ostatním akcie firmy, kterou skvěle zná a o které rozhoduje, je logické předpokládat, že prodává za cenu, která se líbí jemu. My ostatní firmu známe mnohem méně. Pokud chceme být nebo zůstat bohatí, neměli bychom podobnou cenu automaticky akceptovat jen proto, že příběh zní skvěle.

IPO se někdy také říká “Interakce Prášila a Osla” a je samozřejmě na každém z nás se rozhodnout, zda chceme hrát roli nevědomého kupujícího. Já nechci!

Výkonnost trhů k 11. 6. 2026

Za poslední týden celý americký trh v korunách poklesl (−1,8 % v CZK). Americké dividendové akcie naopak rostly (+1,2 % v CZK).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem +10,0 % a americké dividendové +13,5 % v CZK.

Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +97,7 %, americké dividendové +63,2 % v CZK.

Trhy jsou stále blízko maximům, proto se opět vrací úvahy o bublinách a faktorech, které táhnou trhy výše.

Americký trh neztratil prémiový statut

Nedávno jsem dostal z E15 otázku, zda se s návratem k maximům vrátil USA jejich prémiový statut.

Moje odpověď je, že USA prémiový statut neztratily. Stále zůstávají inovačním motorem světa se schopností tuto inovaci zároveň přetavit v růst tržeb a zisků.

Za poslední dekádu jsme mnohokrát slyšeli silná slova analytiků o odklonu USA od slávy. Zatím to však není podpořeno fundamentální změnou.

Evropa stále táhne za kratší provaz a ukazuje to i současná výsledková sezona. Od začátku roku se to projevuje i na výnosech: zatímco index S&P 500 vyrostl kolem 12 %, evropské akcie vyrostly jen o 8 %.

Rostou i jiné sektory než jen technologie a AI

S jedním z našich klientů jsme také diskutovali, nakolik je růst tažený AI a jak vypadá výnos v jednotlivých sektorech.

Technologický sektor s růstem o 24 % byl společně s ropným sektorem jedním z tahounů. Ale na růstu se podílela i řada dalších sektorů jako průmysl a zpracování materiálů. Komunikační služby rostly např. o 9-12 %. Pokles zaznamenaly jen sektory zdravotnictví a financí. Co je ale ještě zajímavější, díky skvělým výsledkům a růstu zisků většina sektorů fundamentálně zlevnila. (Duality Research)

To je pro nás důležitá zpráva o síle amerického trhu. Neznamená to, že nemohou přijít poklesy, nebo že očekávání v některých případech nejsou příliš vysoká. Domníváme se však, že na americkém trhu se z dlouhodobého hlediska stále vyplatí být.

Na trh míří obří IPO SpaceX, budí obavy o vliv na trh

V příštích dnech dojde k IPO společnosti SpaceX. Cena akcií v úpisu bude 135 USD. To znamená tržní kapitalizaci celé firmy na úrovni 1,77 bilionu USD. S takovou kapitalizací by šlo o 7. největší společnost v USA. A to budí vášně. (The Wall Street Journal)

Jedna z často diskutovaných věcí je vliv na indexy a indexové fondy, které podle některých komentářů budou muset akcie SpaceX nakupovat do portfolií. Není to však tak jednoduché.

SpaceX totiž plánuje dát na trh jen úplný zlomek akcií za cca 75 miliard dolarů (méně než 5 %). Tomu se říká free float. A právě free float je důležitým měřítkem pro to, jak zařadit akcie do indexu. Zatím to vypadá tak, že akcie se relativně brzy stanou součástí indexu NASDAQ 100, ale budou mít poměrně malý podíl. U indexu S&P se diskutuje změna pravidel, ale zatím k ní nedošlo. I pokud by k ní došlo, akcie by se dostaly do indexu nejdříve v roce 2027.

I přes nízký free float je ale IPO SpaceX rekordní co do velikosti. A je pravděpodobné, že dalších velkých IPO se ještě dočkáme (například Anthropic, Open AI atd.). (CNBC)

My jsme se fenoménu IPO věnovali v únorovém čísle měsíčníku Rentiér, který vydáváme pro naše klienty. Z našeho pohledu je lepší se IPO vyhnout, protože mediální zájem často vede k vyhnání ceny vzhůru. Ostatně například profesor Damodaran (LinkedIn), jeden z guru oceňování, odhaduje hodnotu SpaceX spíše kolem 1,2 bilionu dolarů. Tedy si myslí, že férová cena akcie je nyní okolo 95 dolarů v porovnání se 135 dolary, za které budou ke koupi v rámci IPO.

Řada akcií se nějaký čas po IPO pohybuje pod cenou z prvních obchodních dní (a nezřídka i pod upisovací cenou). Ukázkovým příkladem je CSG, která je nyní po pár měsících za 15 eur (upisovací cena byla 25 a první obchodní den stála 32,85 EUR). My akcie SpaceX v IPO našim klientům doporučovat nebudeme.

Vláda ohlásila změny doplňkového penzijního spoření (DPS)

Hlavními změnami jsou z našeho pohledu omezení poplatků správců, větší podíl akcií v portfoliích, zrušení tzv. investičního dotazníku v některých případech a postupný konec transformovaných fondů. (HN)

Podle našeho názoru jsou to změny, které určitě vylepší atraktivitu stávajících produktů. Snížení poplatků i cíl navýšit podíl investorů v akciích považujeme za jednoznačně pozitivní. Otázka je, na kolik to skutečně povede k navýšení počtu mladých investorů do doplňkového penzijního spoření.

Doplňkové spoření je státem dotovaný produkt. A jako takový je zajímavý jen do určité výše investice. Pokud poplatky nespolykají většinu státní podpory, je to dobře.

Ale pro toho, kdo se chce stát finančně nezávislým, je potřeba dávat podstatně vyšší částky než menší jednotky tisíc. Proto je mnohem důležitější celkový kontext toho, co děláme se svými prostředky a potřeba mít finanční plán. A ten plnit. Jestli bude mít smysl malou část naplňovat přes doplňkové penzijní spoření nebo ne, není ve skutečnosti zase tak důležité.

My obecně nedoporučujeme DPS využívat, pokud není spojený s příspěvky zaměstnavatele. Uvidíme ale, jak se změny promítnou do nabídky produktů penzijních společností a jak se atraktivita produktu reálně změní. Poté situaci zanalyzujeme.

Výkonnost trhů k 4. 6. 2026

Za poslední týden celý americký trh v korunách mírně ztratil (−0,1 % v CZK). Americké dividendové akcie naopak rostly (+0,4 % v CZK).

Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem +12,1 % a americké dividendové +12,2 % v CZK.

Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +101,4 %, americké dividendové +61,2 % v CZK