Vladimír minulý týden hodně ukazoval, jak je mediální obrázek dneška odlišný od reality. Bylo to v souvislosti s cenami ropy, výnosy amerických desetiletých dluhopisů a hrozícího nebezpečí od AI.
Tato témata stále plní novinové články a zaznívají i při diskusích na schůzkách, a tak se i dnes k nim vrátím, jen z jiného úhlu pohledu.
Přeprava ropy přes Hormuz se zlepšila, výnosy dlouhých dluhopisů přesto dál rostou.
Přes Hormuz se v posledních týdnech opět přepravuje více ropy. (Kurzy.cz) Zlepšení dodávek přispělo k poklesu její ceny, což může zmírnit část inflačních tlaků. Výnosy dlouhodobých amerických státních dluhopisů však dál rostly. Investoři totiž nesledují jen dnešní cenu ropy, ale také to, jak se bude v dalších letech vyvíjet inflace a úrokové sazby. (The Wall Street Journal)
Dodávky nafty navíc zůstávají omezené. Její vysoká cena dál zvyšuje náklady na dopravu a výrobu, i když surová ropa zlevnila. Pokles ceny ropy během několika dní proto sám o sobě neznamená, že začnou klesat i dlouhodobé výnosy dluhopisů.
Když tržní výnosy rostou, cena již vydaných dluhopisů klesá; u dlouhodobých dluhopisů bývá pokles výraznější. Dluhopisy s velmi dlouhou splatností v portfoliích nemáme, a tak se nás tyto propady nedotkly. Jako u akciových investic i zde vždy zvažujeme různé scénáře vývoje a to, k čemu mají v portfoliu dluhopisy sloužit.
Tématu dluhopisů se bude věnovat šéf našeho investičního oddělení Tomáš Tyl v příštím čísle měsíčníku Rentiér, který vydáváme exkluzivně pro naše klienty.
Americká ekonomika zůstává silná, inflace ale stále není vyřešená.
Data z Ameriky zatím vypadají pozitivně – růst ekonomiky se ve druhém čtvrtletí zvýšil v ročním přepočtu z 1,5 na 2,2 %. Daří se i průmyslu, kde firmy hlásí silnou poptávku a nové objednávky. Bohužel inflace zůstává vyšší – v srpnu 3,4 % meziročně, jádrová inflace 3,0 % a firmy dál upozorňují na cenové tlaky. (Patria, The Wall Street Journal)
Na druhou stranu pokles cen ropy a vyjádření některých představitelů Fedu naznačují, že centrální banka nemusí se zpřísňováním spěchat. Ale také to nevypadá, že by Fed sazby v blízké době snižoval. Pro investory tak zůstává klíčové, zda silná ekonomika dokáže fungovat i při vyšších úrokových sazbách.
Akcie zůstávají klidné, rostoucí sazby samy o sobě nemusí být problém.
Dlouhodobé výnosy dluhopisů rostou, ale akciové trhy zatím výrazně nereagují. Ben Carlson v článku Where is the Stock Market Volatility? připomíná základní vztah: vyšší úrokové sazby snižují současnou hodnotu budoucích zisků firmy. Samy o sobě však neurčují, co se stane s cenami akcií. Záleží také na tom, proč sazby rostou.
Pokud jsou odrazem silnější ekonomiky a růstu zisků firem, akcie historicky často dokázaly vyšší sazby zvládnout, a dokonce i růst. Větší riziko přichází ve chvíli, kdy prudký růst sazeb začne brzdit ekonomiku nebo vyvolá obavy z recese. To zatím data nepotvrzují – americká ekonomika zůstává odolná a růst zisků firem pomáhá vyvažovat tlak vyšších výnosů na ocenění akcií.
Bezpečnost AI řeší i její vývojáři.
Často řeším otázku bezpečnosti ohledně AI jak sama, tak na schůzkách s klienty. A tak mě potěšilo, že Anthropic v podkladech k plánovanému vstupu na burzu otevřeně popisuje i velmi vážná rizika budoucích AI systémů. (Patria)
Ve stejném týdnu se zástupci technologických firem v USA za účasti prezidenta Trumpa dohodli na dobrovolných bezpečnostních opatřeních, včetně nezávislého prověřování jejich systémů. Zatím nejde bohužel o závazná pravidla. (HN)
Výkonnost trhů k 1. 10. 2026
Za poslední týden celý americký trh v korunovém vyjádření mírně rostl (+0,3 % v CZK). Americké dividendové akcie mírně ztrácely (−0,1 % v CZK).
Od začátku roku 2026 jsou americké akcie velkých firem +18,2 % a americké dividendové +16,7 % v CZK.
Od začátku roku 2021 vydělaly americké akcie velkých firem +112,3 %, americké dividendové +67,7 % v CZK.
